五矿经易期货金属期权周报期权研究2021年4月26日 星期一【基本面信息】·铜：上周铜价涨幅扩大，伦铜收涨4.02%至9551美元/吨，国内沪铜主力收至70070元/吨，美元走弱及交易所库存下降是铜价拉升的主要驱动因素。产业层面，上周三大交易所库存减少1.1万吨，其中LME库存减少1.0万吨；中国保税区库存减少1.1万吨，因清关增加且境外铜到港量较少，当周国内现货进口亏损扩大至1000元/吨左右，预计将刺激国内电解铜出口增多。现货方面，上周国内上海地区现货贴水至120元/吨，持货商换现意愿增强，买盘则表现谨慎；LME注销仓单占比提升，Cash/3M升水至20.4美元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩至2750元/吨，废铜供应并不十分充裕，周末消息面上，江西贵溪地区因环保要求，废铜制杆企业停产，短期废铜加工需求将受影响。价格层面，全球新增确诊病例数创新高，政策仍有一定的宽松预期，且铜矿供应干扰犹存，叠加国内消费季节性旺季，铜价支撑较强，但随着价格接近前高及短期废铜加工需求回落，铜价上涨势头预计放缓。·铝：LME库存下降5525吨。国内方面，沪铝back结构依然维持，但现货维持平水。国内维持正常去库状态，沪铝仍应该作为一个多头品种配置。消息层面较为平淡，而抛储仍是不确定因素，高铝价使得终端较为难受，而汽车缺芯片导致的停产将间接影响铝消费，使得短期仍以下跌买入为主，追多风险较大。·锌：LME锌库存维持29.35万吨；SMM统计国内社库较前一周减少1.87万吨，至20.02万吨，减量主要来自天津，现货市场下游逢低多采，沪市主流品牌贴水15元/吨。周五美元走弱叠加中国大幅去库存支撑锌价走高。产业面，上周国内部分地区锌精矿加工费上调100元/吨，随着进口矿到岗逐渐增加，以及5月国内矿山供应增加，锌精矿紧张格局有望边际改善.·铁矿石：铁矿石现货方面，曹妃甸港：PB粉1227/1228；天津港：金布巴粉1200；黄骅港：56%印粉815；青岛港：PB粉1235/1240，卡粉1460/1473。铁矿石港口现货成交158万吨，远期现货成交58万吨。临近五一假期，钢厂有节前补库需求，但目前钢厂铁矿石库存处于去年国庆旺季水平，所以整体补库空间不大。夜盘彭博消息称，因港口许可证问题一家环保机构下令淡水河谷停止其位于里约热内卢州的瓜伊巴港口码头的运营，原因是该码头存在违规行为，随后又被淡水河谷官方证伪，持续关注后续事件发展。 【行情概要】·标的行情：沪铜上周突破盘整区间上限后延续温和上涨趋势，周涨幅0.82%报收69240；沪金形成宽幅区间盘整震荡，周涨幅0.76%报收375.20，铁矿石持续多头上涨格局，连续两周涨幅超过5%，周涨幅5.04%报收1104.50。·日均成交量：上周金属期权日均成交量普遍增加。其中铜期权增加1.40万手至5.24万手；黄金期权增加0.14万手至1.42万手；铁矿石期权增加0.24万手至2.82万手。 ·日均持仓量：上周金属期权日均持仓量不同程度增加。其中铜期权增加0.67万手至6.01万手；黄金期权增加0.21万手至4.14万手；铁矿石期权增加2.45万手至10.05万手。·持仓量PCR：沪铜期权持仓量PCR先抑后扬逐渐回升报收于1.06，黄金期权持仓量PCR小幅上涨报收于0.40，铁矿石期权持仓量PCR持续上涨报收于3.37。 ·隐含波动率：铜期权当月合约临近到期日，隐含波动率急速下跌报收于14.95%；沪金期权隐含波动率小幅波动报收于18.89%，铁矿石期权隐含波动率维持在中下轨间波动报收于39.45%。【结论与操作建议】 （1）沪铜上周突破了近一个月以来的盘整震荡区间上限，而后延续震荡上行趋势，操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情回落跌破低行权价，则平仓离场，如CU2106期权，B_CU2106C70000和S_CU2106C71000。 (2) 沪金低位反弹后延续近一个半月以来的温和上涨后，逐渐形成宽幅盘整震荡区间。操作建议，构建卖出虚一档的宽跨式组合策略。获取时间价值，若市场出现急涨或急跌，则平仓离场，如AU2106期权，B_AU2106C368和S_AU2106C384。 (3) 铁矿石维持近一个多月以来的多头上行趋势，突破近期的高点创今年以来新高。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，若行情快速下跌回落，跌破低行权价，则平仓离场，如I2109期权，B_I2019P1100和S_I2109P1160。卢品先投资经理lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321投资咨询号Z0015541 【一周市场行情回顾】标的合约收盘价涨跌涨跌幅(%)增减增减CU210569,240560.000.82-2.31 -4.64 AL210518,340130.000.715.64-8.00 ZN210521,390-430.00 -1.97 -4.37 -5.49 AU2106375.202.820.764.11-2.38 I21091,104.5053.005.046.055.77数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【期权总成交与持仓】CallPut合计变化PCRCallPut合计变化PCR34,25718,18052,43813,9910.5331,74728,35860,1056,7090.8920,70414,99735,7011,8210.7228,44230,97059,41215,8411.098,4906,78615,2767640.8010,8258,05318,8782,2070.748,7365,49314,2291,3610.6328,99812,38641,3842,0940.4311,14717,08528,2322,4301.5325,18075,283100,46324,4682.99数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期货合成期权】平值期权权利金C权利金P合成价格涨跌涨跌幅(%)升贴水剩余天数69,000458.00186.0069,272272.000.3932.00118,300120.0091.0018,329225.001.24-11.00 121,400103.00123.0021,380-12.00 -0.06 -10.00 13766.247.02375-1.06 -0.28 0.02191,10086.5082.001,10514.601.340.0071数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】IMP-CIMP-PIMP-T变化14.5415.8114.95-3.19 17.0716.8816.99-6.94 17.6916.1816.98-2.16 20.2216.5918.890.3734.8243.1239.450.10数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部【主力期权合约持仓量PCR】量-Call量-Put变化持仓-Call持仓-Put变化27,13912,660-0.00 15,65916,6400.1811,2818,0610.0813,60718,9260.088,0276,975-0.15 6,6924,566-0.12 5,3783,1190.0422,1238,906-0.00 8,39910,618-0.24 21,49872,4680.07数据来源：wind资讯，五矿经易期权事业部期权标的合约到期日7.8513.4432.01CU21052021-04-26ZNAUI2.4611.4753.42周日均成交量(万)5.7017.64上周日均持仓量(万)6.5910.63期权品种CUALAL21052021-04-26ALZNAUI期权品种上周日均总成交量（万张）上周日均总持仓量（万张）CUCU210521.5523.8419.26ZN21052021-04-26AU21062021-05-25I21092021-08-06期权标的合约MA20UPLOW期权标的合约量-PCR持仓-PCRCU21050.471.06AL210521.0423.1318.95ZN210522.0723.9820.16AU210618.8819.6218.14I210940.8445.1336.56AL21050.711.39ZN21050.870.68AU21060.580.40I21091.263.37 【标的价量关系】图1: 铜主力合约走势图图2: 黄金主力合约走势图图3: 铁矿石主力合约走势图1,104.50 0204060801001201401601805006007008009001,0001,1001,2001,3002020-10-202020-10-232020-10-282020-11-022020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-162021-03-192021-03-242021-03-292021-04-012021-04-072021-04-122021-04-152021-04-202021-04-23成交量(万)收盘价69,240.00 0510152025303540455045,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002020-10-202020-10-232020-10-282020-11-022020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-162021-03-192021-03-242021-03-292021-04-012021-04-072021-04-122021-04-152021-04-202021-04-23成交量(万)收盘价375.20 0510152025303503603703803904004104202020-10-202020-10-232020-10-282020-11-022020-11-052020-11-102020-11-132020-11-182020-11-232020-11-262020-12-012020-12-042020-12-092020-12-142020-12-172020-12-222020-12-252020-12-302021-01-052021-01-082021-01-132021-01-182021-01-212021-01-262021-01-292021-02-032021-02-082021-02-182021-02-232021-02-262021-03-032021-03-082021-03-112021-03-1