想要查找优质研报首选发现报告，网址www.fxbaogao.com。平台深耕研报行业多年，拥有超全研报类目，存量报告规模遥遥领先，累计服务庞大用户群体。覆盖宏观经济、细分行业、个股公司、财务财报等全维度内容，极简页面搭配智能技术，让广大投资用户轻松实现深度市场洞察。
2023年2月，中国社会融资规模增量为4.95万亿元，比上年同期多1.94万亿元，增速抬升0.5个百分点至9.9%。人民币贷款、非标和政府债是超预期的主要贡献项。政府债发力明显，同比多增5416亿元，与财政存款多减1444亿元互为印证。表外三项同比多增4972亿元，委托贷款表现平稳、信托持续好转、未贴现票据同比大幅多增。企业债对社融的拖累在逐步缓解，2月企业债融资与同期基本持平，城投债占比较高。信贷延续多增，企业端持续回暖，低基数下居民端信贷边际改善。时隔15个月，居民中长贷首次迎来同比多增，有何指示意义？回顾历年信用扩张周期，宽信用往往需要地产、基建等政策的配合，形成政府主导的基建项目先行稳预期（对应企业部门融资同比先行改善），随后地产销售回暖（对应居民中长贷同比转正），最终开启全面宽信用的传导路径。在本轮信用周期中，信用载体由地产-城投转移至基建和制造业，宽信用仍需居民端主动加杠杆的配合，其高度受制于地产链的修复。向后看，3月地产销售数据有所回调，居民端信贷需求回暖的持续性依然有待验证，特别是一二线很难传导的局面。全年社融判断：广义信用脉冲拐点已至，回升斜率或较缓。23年社融中枢在10%左右。23年底社融增速在10.3%附近。社融节奏上，相较2022年社融增速“一波三折”，2023年全年社融增速有望平稳回升。货币政策基调回归中性，流动性保持“不缺不溢”，降准可期。
