农产品组 王海荣 0571-87788888-8410 289384007@qq.com 期货从业资格：F3017570 相关报告 巴西降雨挫美豆，节前补库炒预期 2016-01-05 等待报告指引，背靠上沿试空 2016-01-12 因政策菜粕强势带涨豆粕，补库放量近尾声 2016-01-19 商品研究|豆粕周报 2016-04-05 |中大期货研究院 油厂开机率偏低，美豆高位震荡 观点摘要： 策略跟踪： 基本面逻辑： 本周美豆震荡反弹，但连粕明显弱势。全球大豆过剩的格局仍将延续。巴西大豆将于本月下旬大量到港。美豆播种面积少于预测均值。因此盘面美豆明显强于豆粕。 现阶段畜禽及水产养殖业需求均处于淡季。国内生猪补栏率低，今年能繁母猪存栏低，仔猪价格高企，影响养殖户补栏积极性。今年水产养殖启动时间迟于往年。清明节后投苗，但水产饲料整体用量大幅增长需要5月份以后。 北方仍有油厂因缺豆停机，且因豆粕消耗缓慢，部分油厂因胀库停机，使得本周压榨量明显低于预期。本周国内油厂开机率大幅下降。对行情有弱支撑。 收储政策取消，玉米后市或有下跌。玉米及DDGS对豆粕或有替代。 技术面分析： 暂时维持长期空头趋势，至月底巴西大豆冲击国内港口。短期震荡偏多。 操作建议： 长空控制仓位，短多参与。可考虑做多油粕比。 风险因素： 1. 宏观货币宽松，国内商品整体多头氛围。 2. 巴西、阿根廷天气影响。 3. 美豆播种情况弱于预期。 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 长空控制仓位 10% 10% 0% 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 2 一、 市场要闻监测 1. 04月01日星期五，豆粕1605收于2306(0.39%)，振幅24(1.04%)，成交总手1.46万(-13.55%)，持仓量4.34万(-6.05%)。豆粕1609收于2340(0.39%)，成交总手18.23万(-5.61%)，持仓量24.80万(4.1%)。菜粕1605收于1864(-0.69%)。豆油1605收于6062(2.29%)。 2. 因3月26号起天津三家油厂将因蒸汽问题停半个月，北方仍有不少油厂也因缺豆停机，且因豆粕消耗缓慢，部分油厂因胀库停机，使得本周压榨量明显低于预期。本周国内油厂开机率大幅下降，全国各地油厂大豆压榨总量137.52万吨，较上周降幅8.58%。下周预计恢复到145万吨，但仍处于偏低水平。 3. 3月31日晚出台的USDA大豆种植意向报告中，USDA预计今年美国大豆播种面积为8220 万英亩，略低于上年的8260万英亩，报告呈现利多。而美豆库存15.31亿蒲式耳，创07年以来的高位，但略低于市场预期，报告之后美豆震荡小涨。 4. 4-6月份大豆到港量高达2436万吨（4月736万吨，5、6月均在850万吨），较去年同期的1953万吨增长两成多。4月下半月开始大豆到港压力将逐步显现，进而拖累豆粕价格。 5. 3月28日，东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制。玉米后市或有下跌。玉米及DDGS对豆粕或有替代。 6. 巴西贸易部周五发布的出口数据显示，2016年3月份巴西大豆出口量为8,374,549吨，高于2月份的2,036,818吨，也高于2015年3月份的5,592,087吨。 7. 周三至周五巴西天气大多干燥或有少量小阵雨。气温高于正常水平。巴西大豆产区天气条件仍有利于收割。 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 3 二、 豆粕市场价格跟踪 三、 大豆国际贸易跟踪 图 1： 内盘饲料期货活跃合约走势 单位：元/吨 图 2： 美豆，连豆粕活跃合约 单位：元/吨 15001700190021002300250027002900豆粕菜粕玉米 0.00.51.01.51500200025003000比价（右轴）大连豆粕CBOT美豆 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 CBOT盘面价格以每日人民币中间价折算 图 3： 主要蛋白料现货价格走势 单位：元/吨 图 4： 各地区豆粕价格走势 单位：元/吨 1000200030004000500043%豆粕36%菜粕40%棉粕43%花生粕26% ddgs 2000250030003500400045005000黑龙江辽宁河南江苏浙江广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 美豆周度出口检验量 单位：百万蒲式耳 图 6： 美豆周度净销售量 单位：万吨 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 4 020406080100120美豆检验量美豆出口中国检验量 -1000100200300400500净销售净销售:中国 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 美豆周度未装船量 单位：万吨 图 8： 巴西大豆出口情况 单位：百万吨，亿美元 05001,0001,5002,0002,5003,000未装船量未装船量:中国 024681012140102030405060金额出口中国金额数量（右轴） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 运往中国装船量构成（半月度当期值） 单位：万吨 图 10： 港口库存及消耗 单位：万吨 050100150200250美西美湾巴西阿根廷 0204060801001201401600100200300400500600700800进口大豆港口消耗（右轴）进口大豆港口库存 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 三大产区近月大豆到岸完税价 单位：元/吨 图 12： 三大贸易国货币兑美元变动 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 5 四、 大豆压榨跟踪 250030003500400045005000美湾巴西阿根廷 0.81.01.21.41.61.8阿根廷比索巴西雷亚尔人民币 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 各国央行公布汇率 中大期货研究院 以去年今日报价归一化 图 13： 国内大豆周度压榨量与开机率 单位：万吨 图 14： 国内压榨利润 单位：元/吨 010203040506070020406080100120140160180200压榨大豆量开机率% -1000-800-600-400-2000200400600国产大豆:黑龙江国产大豆:大连进口大豆:大连进口大豆:江苏进口大豆:广东 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 15： 国内大豆及豆粕库存 单位：万吨 0100200300400500600大豆豆粕 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 6 五、 饲料生产跟踪 六、 终端养殖跟踪 图 16： 全国饲料产量 单位：万吨 图 17： 全价饲料产量 单位：万吨 0510152025混合饲料配合饲料 02468101214161820猪料鸡料水产料鸭料反刍料 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 18： 三大类全价饲料的豆粕添加比例 单位：% 图 19： 三大蛋白料在全价饲料中的添加比例 单位：% 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 20： 月度生猪存栏量，能繁母猪存栏量 单位：百万头 图 21： 22省市猪肉均价及仔猪价 单位：元/千克 0510152025猪料 鸡料 水产料 02468101214161820豆粕 菜粕 棉粕 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 7 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 22： 22省市猪肉均价及猪粮比价 单位：元/千克 数据来源：Wind 中大期货研究院 01020304050600100200300400500600生猪存栏 能繁母猪存栏（右轴） 05101520253035404550猪肉均价 仔猪 0246810051015202530猪肉均价 猪粮比（右轴） 中大期货研究|商品策略|豆粕周报 8 免责声明 本报告的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中来源可靠性，但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见以及所载的数据、工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载信息、意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为中大期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中大期货研究院 地址：浙江省杭州市下城区中山北路310号五矿大厦12层 邮编：310003 电话：4008-810-999 网址：http://www.zdqh.com