汽车和汽车零部件行业周报：合资车企加入价格战，不改自主向上趋势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月12日 行业研究 合资车企加入价格战，不改自主向上趋势 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230306-20230310） 汽车和汽车零部件 本周汽车板块跑输大盘2.4个百分点：本周A股中信汽车一级行业（-6.4%）跑输沪深300（-4.0%），31个中信一级行业中排名第30位。 合资车型库存系数处于高位：1）乘联会：2月零售端乘用车同比+10.4%/环比+7.5%至139.0万辆，新能源乘用车同比+61.0%/环比+32.8%至43.9万辆（新能源渗透率31.6%）。2）交强险：2/27-3/5上险总量35.1万辆，日均相比2月第1周+30.9%/相比2月第4周+4.0%至5.0万辆。3）经销商库存系数：2月汽车经销商库存系数同比+4.3%/环比+7.2%至1.9，其中合资品牌库存系数处于高位环比+13.8%至2.2。我们认为，主机厂应根据实际需求及时调整排产节奏，鉴于近期针对合资品牌的阶段性补贴推出，预计燃油车需求前置支撑3月销量稳定增长，但长期销量或仍取决于产品力+定价能力。 合资燃油车加入行业价格战：近期湖北省政府联合东风集团，对旗下合资燃油车型给予购车限时政企双补贴，后续部分合资品牌也以经销商降价、企业补贴等形式区域性跟进燃油车降价。本轮补贴力度超预期，最高折扣车型东风雪铁龙C6优惠9万元，降价幅度42.5%。我们认为，1）本轮合资燃油车大规模降价去库为直接原因，本质原因为合资燃油车产品力偏弱，叠加新能源乘用车批量降价、自主品牌新能源车型上市等因素，特斯拉及自主车企有望快速抢占合资市场份额。2）决定销量的关键仍为车型周期。合资车企仍存在智能电动化布局不足、以及无法对国内市场格局变化做出响应等问题。3）相对于合资车企，自主车企新能源技术储备充足、对市场环境可灵活调整，我们充分看好智能电动化背景下以自主品牌为核心的市场格局重塑。 市场基于销量最悲观预期已过，业绩下修或逐步发酵：近期汽车板块回调，我们认为主要受近期降价范围扩大影响，市场存在对价格战加剧、行业竞争格局恶化的担忧。我们的观点是， 1）各地因地制宜扶持汽车消费、叠加近期车企陆续降价及权益放大，维持我们此前对市场高估汽车销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。2）维持2023年国内新能源乘用车（零售+出口，批发口径）销量预测900万辆。3）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应或将部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部件。4）看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车、赛力斯。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 002594.SZ 比亚迪（A） 243.14 1.06 5.74 10.33 229 42 24 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 201.20 1.06 5.74 10.33 165 30 17 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 35.00 1.21 1.92 2.11 29 18 17 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 33.55 1.21 1.92 2.11 24 15 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-3-10；汇率按1HKD=0.8677CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%-8%4%16%28%03/2206/2209/2212/22汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 两会指引行业发展方向，特斯拉投资者日内容低于预期——汽车和汽车零部件行业周报（20230227-20230303）（2023-03-05） 2月新能源渗透率有望接近30%，吉利银河发布优化产品矩阵——汽车和汽车零部件行业周报（20230220-20230224）（2023-02-27） 欧盟2035年禁售燃油车议案通过，出口新篇有望开启——汽车和汽车零部件行业周报（20230213-20230217）（2023-02-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 合资跟进降价，自主品牌有望受益 .................................................................................... 5 2、 本周销量跟踪 ................................................................................................................... 8 3、 本周指数跟踪 ................................................................................................................... 9 4、 零部件板块跟踪 .............................................................................................................. 12 5、 行业动态 ......................................................................................................................... 15 5.1、 公司公告 .............................................................................................................................................. 15 5.1.1、 乘用车公司公告 .............................................................................................................................. 15 5.1.2、 汽车零部件公司公告 ....................................................................................................................... 15 5.2、 公司新闻 .............................................................................................................................................. 15 5.2.1、 乘用车公司新闻 .............................................................................................................................. 15 5.2.2、 新势力公司新闻 .............................................................................................................................. 16 5.3、 行业新闻 .............................................................................................................................................. 17 6、 行业上游原材料数据跟踪 ................................................................................................ 19 7、 2023年新能源车型定价策略&权益调整 ........................................................................... 21 8、 汽车消费补贴 .................................................................................................................. 24 9、 新车上市 ......................................................................................................................... 25 10、 风险分析 ................................................................................................................... 26 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：近期燃油车SUV降价梳理 ........................................................................................................................ 5 图2：近期燃油车轿车降价梳理 ......................................................................................................................... 5 图3：2020年-2023年前3月国六B车型&车辆占全部车型&车辆占比 ............................................................ 6 图4：202201-202301汽车经销商库销比 .......................................................................................................