【债券日报】2月金融数据解读：勿轻视融资需求改善信号

2023年2月，中国新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元，信贷余额增速回升0.3个百分点至11.6%；新增社会融资规模3.16万亿元，同比多增19430亿元，社融存量增速回落0.5个百分点至9.9%；M2同比增速回升0.3个百分点至12.9%。融资正在明显修复，企业中长期信贷的改善并非融资结构的缺陷，而是基建周期能够维持的明确信号。企业债券融资也实现同比多增，信托贷款罕见转正，可以更为明确的验证融资正在修复。居民中长期信贷一年以来，首次随房地产销售回暖而改善。2月政府债券新增实现同比多增，后续基数扰动或相对较大。2月M2与M1增速再次分化，存款定期化倾向依然偏强。从2月金融数据中，可以部分窥见2月资金面波动明显加大的原因，即税期可能偏大，现金回流依然符合经验判断。融资修复的信号已经较为明确，融资改善的周期性偏强，尤其在防疫政策和房地产调控政策调整后，去年信用脉冲式波动的规律今年未必延续。现阶段债市须对融资改善多保留一分谨慎，勿轻视信用扩张给债市带来的趋势性压制。