“周期的力量”系列（二）：证伪“不衰退”：美国经济，这次不一样？

美国经济前景面临衰退风险，劳动力市场紧张并不能保证经济不衰退。历史经验显示，美国经济在劳动力市场紧张状态之后通常会出现衰退。美联储加息是美国经济衰退的一个重要触发因素，但不应机械地认为加息周期下美国经济衰退的概率。软着陆需要美联储逆风而行，即在通胀压力兑现之前就加息，以尽早遏制通胀，压缩加息周期的长度和降低加息的幅度，助力经济软着陆。当前，美国“去通胀”进程已有所放缓，通胀的进一步下行要求总需求更显著的收缩。历史上的3次软着陆案例显示，具备以下条件时，软着陆的概率更高：美联储逆风而言，即在通胀水平较低，且上行动能偏弱时就提前加息；实际GDP增速较高，为紧缩政策提供了足够的“安全边际”。这一次，美国经济或不具备软着陆的条件：美联储实质上放弃了“逆风而行”规则，加息周期明显落后于通胀；加息周期长度超过了3次软着陆对应的加息周期的均值和12次加息周期的中位数；加息幅度40年之最，大于12次加息周期的均值。美联储货币政策紧缩程度为40年来新高，美国经济较难逃逸衰退。