2月财新中国服务业PMI录得55，美联储或于今年夏季中后期暂停加息

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.2.27-2023.03.03） 证券研究报告 2023年03月06日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 2月财新中国服务业PMI录得55，美联储或于今年夏季中后期暂停加息 本周（2023年2月27日至3月3日）恒生指数收盘6939.62点，上涨约2.79%。 3月3日公布的2023年2月财新中国服务业PMI录得55.0，较前月上升2.1个百分点，为2022年9月以来新高。本地时间3月2日，美联储高官博斯蒂克表示，他倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点，如果经济数据强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期，美联储可能在今年夏季中后期暂停加息。我们认为2023年市场主要影响因素包括，分子端中国经济复苏斜率及结构，分母端流动性环境和地缘风险溢价。整体而言，2023年中国经济景气有望整体回升，同时流动性环境大概率好于去年，为资产价格修复奠定基础。 由于去年年末至1月市场较多交易了宽松预期，2月开始随美国1月宏观数据公布，紧缩预期再度升温，叠加地缘因素影响风险偏好，美元指数、美债收益率明显反弹，港股市场有所调整。 3月1日中国公布2月PMI数据52.6，为2012年5月以来最高水平，显示内需复苏势头强劲。同时，流动性方面，市场对美联储政策利率预期快速调整后，观察到本周WIRP隐含的加息峰值以及年末利率水平总体趋稳，10Y美债收益率暂未继续上升。中国PMI大超预期，市场对景气回升的信心增强。 我们建议后续关注：1）两会召开，宏观经济目标公布和潜在政策利好；2）2月社融、地产销售走势；3）美国2月经济数据、美联储议息会议指引；4）地缘因素变化。 投资建议：我们建议关注，1）业绩趋势持续提升的平台公司：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；2）复苏趋势下港股高弹性票：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车（首推）】、【小鹏汽车】等 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周（2023年2月27日至3月3日）恒生指数收盘6939.62点，上涨约2.79%。 3月3日公布的2023年2月财新中国服务业PMI录得55.0，较前月上升2.1个百分点，为2022年9月以来新高。本地时间3月2日，美联储高官博斯蒂克表示，他倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点，如果经济数据强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期，美联储可能在今年夏季中后期暂停加息。我们认为2023年市场主要影响因素包括，分子端中国经济复苏斜率及结构，分母端流动性环境和地缘风险溢价。整体而言，2023年中国经济景气有望整体回升，同时流动性环境大概率好于去年，为资产价格修复奠定基础。 由于去年年末至1月市场较多交易了宽松预期，2月开始随美国1月宏观数据公布，紧缩预期再度升温，叠加地缘因素影响风险偏好，美元指数、美债收益率明显反弹，港股市场有所调整。 3月1日中国公布2月PMI数据52.6，为2012年5月以来最高水平，显示内需复苏势头强劲。同时，流动性方面，市场对美联储政策利率预期快速调整后，观察到本周WIRP隐含的加息峰值以及年末利率水平总体趋稳，10Y美债收益率暂未继续上升。中国PMI大超预期，市场对景气回升的信心增强，也带动了今日人民币上涨，美元指数下跌。 我们建议后续关注：1）两会召开，宏观经济目标公布和潜在政策利好；2）2月社融、地产销售走势；3）美国2月经济数据、美联储议息会议指引；4）地缘因素变化。 投资建议：我们建议关注，1）业绩趋势持续提升的平台公司：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】；2）复苏趋势下港股高弹性票：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视：【理想汽车（首推）】、【小鹏汽车】等。 （注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 公司财报与新闻 2月财新中国服务业PMI录得55，为2022年9月以来新高： 3月3日公布的2023年2月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.0，较前月上升2.1个百分点，为2022年9月以来新高，连续两个月处于扩张区间。据财新网，这是由于第一波疫情高峰过后，服务业景气度加快恢复，供求扩张、就业增加、企业情绪更加乐观。 Open AI开放ChatGPT模型API： 3月2日，Open AI在官方博客宣布，开放了ChatGPT和Whisper的模型API，用户可将其集成在应用程序等产品中。本次开放过后，企业、个人开发者就能使用目前最强大的模型之一Gpt-3.5-turbo，来开发各种应用或集成在产品中，如，自动生成电子邮件，编写Python代码，开发智能客服等。 阿里确定淘宝 2023 年五大战略，重点关注价格力:： 近期阿里定了淘宝今年的五大战略：直播、私域、内容化、本地零售和价格力。目前，这五个战略如何展开在核心管理层已经有了初步方案，但尚未最终确认。员工层面尚不清楚具体策略。此外，淘宝内部已经明确指出，今年相比 GMV（网站成交金额）增长，更重要的指标是 DAU（日活跃用户数量）增长。 支付宝研发掌纹支付功能，或成支付市场新风口： 支付宝正在研发“掌纹支付”功能，该项目从去年开始加速了研发进程，或将成为未来支付宝的一种全新支付方式。目前除了内部研发掌纹支付功能外，还预研了多个掌纹支付原型设备，用于线下支付场景，用户只需将手掌置于设备的掌纹识别区，即可完成支付。 字节跳动Pico调低2023年VR设备销量目标，相比上年减少约一半: 2月28日消息，据多位相关人士透露，字节跳动旗下的VR厂商Pico在2023年的全年销量目标为50万台左右，其中国内C端销售目标为35万台，B 端市场为15万台，与去年的100万台相比，这一目标下降了约50%。一位内部人士表示，Pico最近的日活跃用户约为7万人，周活跃用户在10万左右，今年的周活跃用户目标是维持在10万左右。此外，消息人士称Pico今年的主要方向是降低销售预期，回归理性，并减少相应的资源投入，推进降本，相比无意义的销量目标，控制亏损更为重要。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 3港股市场综述 3.1 香港市场 本周（2023年2月27日至3月3日）恒生指数收盘6939.62点，上涨约2.79%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 资料来源：Wind，天风证券研究所 图2：港股主要指数涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 220.00恒生指数恒生中国企业指数恒生港股通恒生科技3.25%3.52%2.12%2.79%5.00%3.26%3.00%3.76%5.18%5.44%2.38%3.95%7.29%4.54%4.45%4.47%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%周涨跌幅月涨跌幅 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 本周部分科技股中腾讯上涨5.21%，阿里巴巴下跌2.28%，美团上涨5.88%，京东上涨3.53%，小米上涨5.17%，网易上涨9.80%，百度集团上涨13.70%，快手上涨11.16%，中芯国际上涨2.18%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.42%2.28%2.98%3.89%0.58%2.28%0.82%4.85%2.93%4.78%5.18%2.93%2.81%2.81%-4.00%1.00%6.00%11.00%16.00%周涨跌幅月涨跌幅5.21%-2.28%5.88%3.53%5.17%9.80%13.70%11.16%2.18%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 3.2 南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：年初以来南向资金净买入（分板块, 亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 -80-60-40-200204060802023/01/162023/01/182023/01/202023/01/312023/02/022023/02/062023/02/082023/02/102023/02/142023/02/162023/02/202023/02/222023/02/242023/02/282023/03/0205,00010,00015,00020,00025,000-150-100-50050100150 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何