2023年1-2月进出口数据点评：外需有所回暖，出口降幅收窄

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年3月7日 总量研究 外需有所回暖，出口降幅收窄 ——2023年1-2月进出口数据点评 事件： 2023年3月7日，海关总署发布2023年1-2月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降8.3%，前值下降9.9%。 【2】进口（以美元计）同比下降10.2%，预期下降3.3%，前值下降7.5%。 【3】贸易顺差1168.8亿美元，预期638.8亿美元，前值780.1亿美元。 核心观点： 2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。 向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品出口增速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。 出口：全球经济回温，推动降幅收窄 2023年1-2月出口（以美元计）同比下降6.8%，降幅小于wind一致预期的8.3%，较2022年12月当月增速-9.9%也明显收窄。虽然2022年同期的高基数，对出口增速形成一定压制，但2023年以来全球经济普遍回温，我国生产快速恢复，欧元区和东南亚PMI出现上行，对我国出口形成了有力支撑。 分区域来看，2023年1-2月，我国对美出口受到美国耐用消费品需求回落影响，仍处于大幅下降区间；欧洲能源紧张局势缓解，生产快速恢复，推动我国对欧盟出口降幅收窄；我国对东南亚出口增速小幅上升，也与2023年以来东南亚制造业的普遍恢复相吻合。分产品来看，纺织服装、耐用消费品等我国主要出口产品的出口增速下行压力仍在。 进口：机电产品和大宗商品是主要拖累 2023年1-2月进口同比下降10.2%，超出市场预期，主要受到以下因素影响：一是，高基数效应仍然存在，2022年1-2月也是年内进口增速的高点，对应三年累计复合增速为11.6%。二是，大宗商品价格回落对进口整体金额有所拖累。三是，实际开工节奏可能受到春节和疫情等多重因素影响，体现在1月PMI进口指数仍处于收缩区间。 分项来看，医药、纸浆、农产品进口增速较快，1-2月进口同比都有10%以上增长。原油、天然气等大宗商品，1-2月进口累计同比均出现回落，主要反映了价格因素的影响。汽车、集成电路等制成品进口则继续表现低迷，1-2月进口累计同比下降幅度都在20%左右，反映了高基数效应和短期生产受阻的共同影响。向前看，我国生产和内需的稳步恢复，将对进口形成有力支撑，叠加基数压力的减轻，进口降幅有望快速收窄。 风险提示：美联储加速加息，加速全球衰退风险。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 共促发展合力，经济蓄势待发——2023 年政府工作报告精神学习（2023-03-05） PMI 再超预期，经济复苏节奏加快——2023 年 2 月 PMI 点评（2023-03-01） 如何看待货币发力增量空间？——2022 年四季度货币政策执行报告点评兼光大宏观周报（2023-02-26） 社融增速稳了吗？——光大宏观 1 月金融数据点评兼周报（2023-02-11） 如何看待核心通胀上行风险？——2023 年 1 月价格数据点评（2023-02-10） 产业政策催化下，2023 年制造业投资仍大有可为——《产业视角看中国式现代化》系列第二篇 （2023-02-06） 2023 年，期待的报复性消费能否到来？——经济复苏追踪系列第三篇（2023-01-17） 出口继续回落，内需发力紧迫性上行——光大宏观 2022 年 12 月 贸 易 数 据 点 评 兼 周 报（2023-01-14） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、出口高于预期，进口低于预期 .......................................................................................... 3 二、出口：全球经济回温，推动降幅收窄 ............................................................................... 3 三、进口：机电产品、大宗商品是主要拖累 ............................................................................ 5 四、2023全年出口有望实现小幅正增长 .................................................................................. 6 五、风险提示 ......................................................................................................................... 6 图目录 图1：2023年1-2月出口复合增速小幅上升 ....................................................................................................... 3 图2：对欧盟、日韩、东南亚出口均出现边际改善 ............................................................................................ 3 图3：2023年2月全球产出和新订单回升至扩张区间 ........................................................................................ 4 图4：2023年以来，中国、欧盟和东南亚制造业PMI有所回升 ........................................................................ 4 图5：出口增速普遍回落，汽车、成品油仍有韧性，耐用消费品、机电产品表现普遍低迷 .............................. 4 图6：汽车、成品油出口增速维持高位，其余品类普遍出现回落 ....................................................................... 5 图7：机电产品、大宗商品仍是进口的主要拖累，医药、纸浆、农产品进口增速较快 ...................................... 5 图8：2023年2月新出口订单和进口指数均升至扩张区间 ................................................................................. 6 图9：综合IMF对全球贸易量和份额的判断，预测2023年出口 ....................................................................... 6 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 一、出口高于预期，进口低于预期 事件： 2023年3月7日，海关总署发布2023年1-2月进出口数据： 【1】出口（以美元计）同比下降6.8%，预期下降8.3%，前值下降9.9%。 【2】进口（以美元计）同比下降10.2%，预期下降3.3%，前值下降7.5%。 【3】贸易顺差1168.8亿美元，预期638.8亿美元，前值780.1亿美元。 核心观点： 2023年1-2月出口降幅小于市场预期，主因在于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口。分区域来看，我国对欧盟出口降幅出现边际改善，对东南亚出口增速小幅上升；分产品来看，汽车、成品油等产品出口仍有韧性，而纺织服装、耐用消费品等产品出口增速则延续了下行趋势。2023年1-2月进口降幅则高于市场预期，机电产品、大宗商品是主要拖累。 向前看，全球总需求回落速度或将慢于预期，出口新订单回暖将对出口增速形成短期支撑。耐用消费品增出口速回落将继续成为中国份额的压制，而供给端约束已有明显好转。总体来看，2023年出口有望偏向相对乐观情形，或将实现小个位数增长，在低基数和内需恢复的拉动下，进口下滑压力仍将小于出口。 二、出口：全球经济回温，推动降幅收窄 2023年1-2月出口降幅小于市场预期。2023年1-2月出口（以美元计）同比下降6.8%，降幅小于wind一致预期的8.3%，较2022年12月当月增速-9.9%也明显收窄。虽然2022年同期的高基数，对出口增速形成了一定压制（2022年1-2月的三年累计复合增速为15.4%，为2022年年内最高值），但2023年以来，全球经济普遍回温，我国生产快速恢复，欧元区和东南亚PMI出现上行，对我国出口形成了有力支撑。 图1：2023年1-2月出口复合增速小幅上升 图2：对欧盟、日韩、东南亚出口均出现边际改善 -20-100102030-20-1001020302020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02进口-单月复合出口-单月复合（2021-2023年增速均为复合增速，%） -40%-20%0%20%40%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02美国欧盟日本韩国东南亚 资料来源：Wind，光大证券研究所；注:复合增速的计算以2019年为基期,2023年数据为1-2月复合增速，其余均为单月复合增速 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：2021年2月，部分读数较高，未在图中完全展示；2023年数据为1-2月同比增速，其余均为单月同比增速 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 分区域来看，2023年1-2月我国对美出口增速继续大幅回落，对欧盟出口降幅收窄，对东南亚出口增速小幅上升。2023年1-2月，我国对美出口下降21.8%（前值下降19.5%），继续受到美国耐用消费品需求回落的压制。2023年1-2月，我国对欧盟出口下降12.3%（前值下降17.5%），降幅较前值收窄5.3个百分点，指向能源紧张局势明显缓解后，欧洲工业生产开始恢复。2023年1-2月，我国对东南亚出口上升8.3%（前值上升7