固收周报：扎实推进中国式现代化，形成高质量发展合力

证券研究报告 固定收益周报 扎实推进中国式现代化，形成高质量发展合力 ——固收周报（2023.2.24 -2023.3.3） [Table_Summary] ◼ 主要观点 国内方面，经济呈现快速修复格局。根据国家统计局公布中国2月官方制造业PMI为52.6%，较前值上升2.5个百分点，保持扩张；官方非制造业PMI为56.3%，较前值升1.9个百分点，服务业与建筑业保持景气带动非制造业经营活动持续上升；2月综合PMI产出指数为56.4%，高出上月3.5个百分点，表明我国企业生产经营活动总体快速回升。供需两端加速回暖，调查的21个行业中有18个位于扩张区间，比上月增加7个，制造业景气面继续扩大。经济动能指标（新订单指数-产成品库存指数）2月为3.5%，继续保持正区间。价格指数回升带动企业主动补库存。2月在库存端，原材料库存指数为49.8%，近三个月持续好转；产成品库存指数50.6%，环比上月升3.4个百分点。从企业规模看，小企业改善幅度较大。全球贸易活跃度上升，进出口双双回升。服务业和建筑业带动下非制造业恢复态势向好。服务业恢复至较高景气区间，建筑业生产活动在各地工程项目节后集中开复工、施工进度加快的背景下持续高景气。我们预计两会之后，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产进度加快，我国经济将继续保持快速复苏。 ◼ 投资建议 扎实推进中国式现代化，形成高质量发展合力。2023年政府工作报告强调，在面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以及疫情等国内外多重超预期因素冲击背景下，我国优化调整疫情防控措施，部署稳住经济大盘工作，实施了一系列稳经济政策，推动经济企稳回升。一是2023年将全年增长目标设定为5%左右，重点是形成合力，更好实现经济高质量发展。二是将城镇新增就业设定为1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，这一目标比2022显著提升，这也就意味着2023年经济发展更注重就业优先，关注民生。三是居民消费价格涨幅3%左右，我们预计全年温和通胀的可能性较大。四是积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。2023年财政赤字率拟为3%，较上年提升0.2个百分点，安排地方政府专项债券发行3.8万亿元。五是在防范化解重大经济金融风险方面，对于金融机构而言，深化金融体制改革，防止形成区域性、系统性金融风险；在房地产领域，有效防范化解优质头部房企风险；地方政府方面，防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低地方政府利息负担，遏制增量、化解存量。总之，2023年政府工作报告延续了中央经济工作会议主基调，通过高质量供给创造有效需求，多渠道增加城乡居民收入，增强消费能力。债市仍将维持震荡，关注调整后的配置机会，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。 ◼ 风险提示 地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 郑嘉伟 Tel: E-mail: zhengjiawei@shzq.com SAC编号: S0870521110001 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注数据验证和政策催化》 ——2023年03月05日 《全球避险情绪升温》 ——2023年02月27日 《稳健货币政策更加精准有力》 ——2023年02月27日 2023年03月06日 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 利率债：跨月之后流动性宽松，期限利差收窄 ........................... 4 1.1 流动性观察：跨月之后流动性宽松，资金价格下行 ......... 4 1.2 一级市场发行：供给减少，净融资额下降 ........................ 5 1.3 二级市场交易：收益率走势分化，期限利差收窄 ............. 7 2 信用债：到期收益率走势分化 .................................................... 9 2.1 一级市场：发行规模下降，净融资额减少 ........................ 9 2.2 二级市场交易：信用债到期收益率呈现分化 .................. 11 2.3 一周信用违约事件回顾 ................................................... 11 2.4 主体评级调整.................................................................. 12 3 大类资产周观察 ........................................................................ 12 3.1 欧美股指整体上扬 .......................................................... 12 3.2 美债收益率整体上行 ....................................................... 13 3.3 美元指数走弱，非美货币上行 ........................................ 13 3.4 原油黄金价格上行 .......................................................... 13 4 投资建议 ................................................................................... 14 5 风险提示 ................................................................................... 16 图 图 1：存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) ..................... 4 图 2：上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) ..................... 4 图 3：存款类机构质押式回购加权利率近一年走势(%).......... 5 图 4：上交所国债质押式回购加权利率近一年走势(%) .......... 5 图 5：银行间质押式回购加权利率近一年走势(%) ................. 5 图 6：上海银行间同业拆放利率近一年走势(%) .................... 5 图 7：央行每周公开市场投放与回笼 (含MLF、SLO、SLF)（亿元）.......................................................................... 5 图 8：每周一级市场发行、偿还与净融资额情况 ................... 6 图 9：中债到期收益率曲线(%) .............................................. 7 图 10：中债到期收益率曲线(%) ............................................ 7 图 11：中债国债到期收益率近一年走势(%) .......................... 8 图 12：中债国开债到期收益率近一年走势(%) ...................... 8 图 13：国债期限利差近一年走势（BP） ............................... 8 图 14：国开债期限利差近一年走势（BP） ........................... 8 图 15：信用债发行与到期规模 .............................................. 9 图 16：信用债发行（按评级分类） ..................................... 10 图 17：信用债发行（按期限分类） ..................................... 10 图 18：城投债到期收益率一周变动情况（BP） ................. 11 图 19：中短期票据到期收益率一周变动情况（BP） ........... 11 图 20：发达经济体主要资本市场表现.................................. 12 图 21：新兴经济体主要资本市场表现.................................. 12 图 22：中债国债到期收益率曲线 ......................................... 13 图 23：美国国债到期收益率曲线 ......................................... 13 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 3 图 24：美元指数与人民币汇率 ............................................ 13 图 25：日元、欧元、英镑兑美元汇率.................................. 13 图 26： 原油期货价格指数（美元/桶） ............................... 14 图 27：黄金价格指数（美元/盎司） .................................... 14 表 表 1：存款类机构质押式回购加权利率一周变化(%) .............. 4 表 2：上交所国债质押式回购加权利率一周变化(%) ............. 4 表 3：利率债发行一览 ........................................................... 6 表 4：中债国债到期收益率一周变化(%) ............................... 8 表 5：中债国开债到期收益率一周变化(%) ............................ 8 表 6：信用债发行（按债券种类分类） .................................. 9 表 7：信用债发行（按证监会行业分类） ............................ 10 表 8信用债违约报表 ............................................................ 11 固定收益周报 请务必阅读尾页重要声明 4 1 利率债：跨月之后流动性宽松，期限利差收窄 1.1 流动性观察：跨月之后流动性宽松，资金价格下行 2023年2月24日-2023年3月3日期间，央行开展10150亿元逆回购操作，共14900亿元逆回购到期，全口径下净回笼4750亿元。跨月之后资金面整体宽松，银行间资金价格整体下行，DR001下行17.94BP至1.2602%；DR007下行33.39BP至1.9245%；交易所资金价格整体下行，其中，隔夜GC001下行60.50BP至1.8990%，GC007下行48.50BP至2.0920%。 图 1：存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) 图 2：