可转债周报：2月转债市场持有人结构有何变化？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报20230304 2月转债市场持有人结构有何变化？ 2023年03月05日 ➢ 2月转债市场持有人结构有何变化？ 截至2月，深市可转债及可交债规模合计3104.62亿元，较上月末下降1.44%；沪市可转债及可交债规模合计6829.87亿元，同比略增0.52%。从两市持有人结构来看，公募基金依旧是转债市场的持仓主力，沪市转债市场中，公募基金持仓市值占比为25.35%，深市转债市场中，公募基金持仓市值占比更是高达29.37%。 从两市整体来看，公募基金在2月份均表现出一定的减持。对于背后的原因，我们从一下两个层面来分析：首先从公募基金自身仓位来看，目前公募基金的转债持仓整体来到一个历史相对较高的位置，出于仓位管理的需要，公募基金或有减持的动作；其次从收益层面看，公募基金出于落实收益的需求会进行相应的减仓；而在市场赚钱效应减弱，且更加考验管理人的择券能力，因此出于稳定收益的角度，也存在减仓的可能性。 ➢ 建议关注 （1）双低转债依然具备性价比。2023年初至今，市场整体修复态势较强，转债市场中偏股型的弹性标的整体反弹趋势明显，目前在价格和溢价率层面均有一定程度的抬升；在此期间，双低转债已有一定表现，但展望后市，仍具备一定的性价比。（2）寻求正股弹性。国防军工、信创概念热度不减，建议持续关注。消费电子或将迎来困境反转；光储及新能源车板块景气有望延续，需求预期修复下有色金属等上游大宗商品值得持续关注。 ➢ 一级市场 截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计有10只，规模合计170.07亿元。本周一级审批数量明显增加。 ➢ 二级市场 本周转债市场收涨，其中中证转债上涨0.56%，上证转债上涨0.55%，深证转债上涨0.58%；转债成交额有所回落。 转债行业层面上，合计21个行业收涨，仅8个行业收跌。其中建筑装饰、通信和计算机行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.17%、2.62%、2.16%；电力设备、农林牧渔和家用电器等行业领跌。 ➢ 转债市场估值 全市场加权转股价值略有上升，溢价率下行。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为91.25元，较上周末增加0.73元，全市场加权转股溢价率为37.05%，较上周末下降了0.58pct。 锚定平价区间在90-110元之间的转债，以此计算的转股溢价率来看，全市场百元平价溢价率水平为19.71%，较上周末小幅下降0.51pct；拉长视角来看，虽然前期估值处于持续压缩状态，但是当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于2017年以来的70%分位数水平以上。 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）国内疫情反复。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 尚凌楠 执业证书： S0100122070033 电话： 18801385469 邮箱： shanglingnan@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪20230304：下周利率债发行2960亿元-2023/03/04 2.流动性跟踪周报20230304：下周逆回购到期1.02万亿元-2023/03/04 3.高频数据跟踪周报20230304：工业生产稳步修复-2023/03/04 4.可转债打新系列：精测转2：半导体检测设备领航者-2023/03/03 5.利率专题：债市正处十字路口-2023/03/01 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场周度回顾与展望 ................................................................................................................................................. 3 1.1 2月转债市场持有人结构有何变化？ .............................................................................................................................................. 3 1.2 市场周度回顾 ....................................................................................................................................................................................... 5 2 转债市场周报 ........................................................................................................................................................... 7 2.1 本周一级审批数量明显增加 .............................................................................................................................................................. 7 2.2 本周市场收涨，溢价率小幅下行 ..................................................................................................................................................... 8 3 高频数据跟踪 ........................................................................................................................................................ 14 3.1 全市场转债估值情况 ........................................................................................................................................................................ 14 3.2 不同分类转债表现 ............................................................................................................................................................................ 14 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场周度回顾与展望 1.1 2月转债市场持有人结构有何变化？ 截至2月，深市可转债及可交债规模合计3104.62亿元，较上月末下降1.44%；沪市可转债及可交债规模合计6829.87亿元，同比略增0.52%。从两市持有人结构来看，公募基金依旧是转债市场的持仓主力，沪市转债市场中，公募基金持仓市值占比为25.35%，深市转债市场中，公募基金持仓市值占比更是高达29.37%。 分市场来看，沪市转债市场中，前六大持有人分别是公募基金、企业年金、一般机构投资者、券商自营、自然人和保险机构，六大持有人持仓占比合计81.62%，较上月末增长了0.36pct；而从边际变化来看，2月份除公募基金小幅度的减持，其余五大持有人均进行了一定幅度的增持。除此之外，银行理财在2月份对转债进行了一定的减持，截至2月末，银行理财持有转债88.83亿元，较上月末减持了5.91亿元，减持幅度居6.24%。 图1：沪市转债持有人变动情况（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院整理 深市转债市场中，持有市值超100亿元的有基金、自然人、企业年金、一般机构、保险机构和券商自营，整体来看，深市转债持有者结构变化幅度较沪深更大，且前几大持有人之间增减不一，整体呈现较强的波动性。 -9%-6%-3%0%3%6%0500100015002000公募基金企业年金一般机构投资者证券公司自营自然人投资者保险机构基金资管计划私募基金证券资管计划信托机构社会保障基金QFII、RQFII银行理财银行自营其他专业机构财务公司1月2月环比增速（右） 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：深市转债持有人变动情况（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院整理 从两市整体来看，公募基金在2月份均表现出一定的减持。对于背后的原因，我们从以下两个层面来分析： 首先从公募基金自身仓位来看，目前公募基金的转债持仓整体来到一个历史相对较高的位置。我们用过去8个季度的转债仓位均值来划分，将所有公募基金按照平均转债仓位划分为5个层次。可以看到，不同仓位的公募基金在2022Q4的转债仓位中位数均处于历史高位，那么出于仓位管理的需要，公募基金或有减持的动作。 图3：公募基金转债持仓中位数 资料来源：wind，民生证券研究院整理 其次从收益层面看，2023年1月，市场在负面因素消退和强复苏的预期之下，整体呈现较强的走势。从周度涨跌幅来看，2023年1月，转债市场均收涨，赚钱效应显著；进入2月份以来，在前期市场普涨的情况下，权益和转债市场均来到了相对的压力位置，市场开始呈现震荡盘整的态势。一方面，公募基金出于落实收益的需求会进行相应的减仓；另一方面，市场赚钱效应减弱，且更加考验管理人的择券能力，因此出于稳定收益的角度，也存在减仓的可能性。 -8%-4%0%4%8%12%02004006008001000基金自然人投资者企业年金一般机构保险机构券商自营基金专户券商集合理财社保基金QFIIRQFII信托机