社会服务行业投资策略周报：稳增长稳就业，用工Q1淡季拐点后复苏提速

社会服务 /行业投资策略周报 /2023.03.05 请阅读最后一页的重要声明！ 稳增长稳就业，用工Q1淡季拐点后复苏提速 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《商旅复苏仍强劲，入住率持续爬升》 2023-02-27 核心观点 ❖ 免税：海南春节高景气度延续，三亚机场进港客流基本恢复至2019年同期水平，短期销售额疲软致使板块短期承压。我们认为系运营商订货节奏及春节提前所致，随后续商品得到补充及销售环比提升，有望提振板块估值。推荐标的：(1)中国中免(601888.SH):离岛免税景气度回升带动海南离岛免税销售，国际客流修复有望回补机场客流。(2)海汽集团(603069.SH)：海旅免税注入重启，主推毛利率改善逻辑，后续奥莱落地形成业绩增量。 ❖ 餐饮：防控政策调整后，消费者出行意愿逐渐恢复，单店营业收入进入修补过程，叠加过往各头部品牌推行降本增效举措，餐饮相关标的有望迎来利润释放。建议关注后续门店扩张带动的利润释放弹性提升。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注顺利推荐自动化，盈利能力有望提高的奈雪的茶(2150.HK)。 ❖ 酒店：节后第4周全国RevPAR环比小幅下跌，主要系中端及经济型酒店数据下滑。核心市场恢复亮眼，高线城市受益于商旅修复和会展需求催化而持续改善。节后第4周北京ADR仍持续攀升，旅游属性城市三亚入住率维持高位。短期建议关注商旅需求持续性修复情况，以及关键节点上ADR价格弹性释放超预期可能。推荐标的：锦江酒店（600754.SH）、君亭酒店（301073.SZ）、首旅酒店（600258.SH）。 ❖ 医美化妆品：2月28日，华熙生物发布2022年度业绩快报公告。公告称，2022年营收增长28.53%至63.6亿元，归属净利润增长24%至9.7亿元，扣非后的净利润为8.6亿元。公司继续稳步推进“四轮驱动”业务布局，营业收入整体实现较高速增长，其中原料业务稳步增长，医疗终端业务基本持平，功能性护肤品业务保持高速增长；在去年下半年整体美妆社零数据表现欠佳背景下，头部美妆公司依然取得稳健成长，近期三八节即将到来，各大品牌已提前推出新品，叠加营销持续升级，头部国货美妆品牌有望进一步成长，建议关注珀莱雅（603605.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）；医美端，监管持续引导向合规化管理，近期北京11部门开展医美行业突出问题治理行动，持续加大对医疗美容领域违法犯罪活动的打击力度，竞争环境持续优化，同时1-2月份终端机构动销良好，建议议关注受益于轻医美需求弹性的合规龙头爱美客（300896.SH），光电龙头复锐医疗科技（1696.HK）及植发+养固毛发养护机构龙头雍禾医疗。 ❖ 人力资源：Q1春节前后处于用工淡季，且受前期疫情影响用工需求表现一般。企业端订单正处撮合期，预计Q2-Q3用工需求快速释放，大制造、大健康、零售领域灵活用工、业务外包需求高增。技术类岗位需求叠加周转提速，头部公司业务毛利率有望回升。经济回暖预期下，传统招聘业务回暖提升公司盈利能力。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）。 ❖ 传媒：2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，《规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。《规划》提到“打造自信繁荣的数字文化。大力发展网络文化，加强优质网络文化产品供给，引导各类平台和广大网民创作生产积极健康、向上向善的网络文化产品。”国内优质文化产品供给有望迎来较快发展，关注优质游戏、影视、广告营销等内容生产企业。《规划》同时提出，“到2025年，数字技术创新实现重大突破，应用创新全球领先。”数字技术创新得到重视，关注AIGC为代表的内容生产力工具发展及应用。目前国内外大型科技企业加快对人工智能大模型的研发及应用，类ChatGPT产品下游应用落地进展迅速，国内“文心一言”有望在三月发布，关注下游应用技术融合带来的内容创新与生产效率提升。建议关注：新东方在线（1797.HK）、光线传媒（300251.SZ）、兆讯传媒（301102.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）。 ❖ 零售：1）线下零售：专业连锁业态供给侧出清更加明显，恢复弹性优于购百业态，建议关注孩子王（301078.SZ）；国企改革主线中市场化机制建设完成，23年逐步兑现业绩，推荐小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）；主业复苏中天虹股份（002419.SZ）、家家悦（603708.SH）；关注市内免税对有税业务的扩展预期的百联股份（600827.SH）。2）跨境电商：持续看好去库与供给侧出清所带来的α修复，以及海外性价比必选的需求韧性。本周版块涨幅1.4%，近期数据验证不断出炉，推动版块估值持续修复中：宏观方面，1月美国零售增速超预期，美国消费信心反弹得到兑现。1月美国零售销售额环比+3%，创22年1月以来最大升幅（预期值1.8%，前值-1.1%）；中观方面，大型KA年报出炉，印证了海外必选韧性+库存压力释放。其中沃尔玛全年营收+6.7%，超预期，库销比进一步环比下滑至0.37（4-5周水平），与21年同期持平；家得宝受结构性需求下滑全年营收+4.1%；单Q4+0.3%。Q4库销比0.71（约9周水平），环比+0.04；但绝对库存环比-3%，我们认为工具品类库存压力已基本释放，主要系大件商品库销比较高。标的方面，推荐受益消费降级，营收增速环比加速的【华凯易佰】，-19%-14%-9%-4%2%7%社会服务沪深300 社会服务 /行业投资策略周报 /2023.03.05 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 关注【吉宏股份】；推荐受益版块估值提升的跨境电商品牌龙头【安克创新】；以及绑定下游KA渠道，优先受益订单修复的【巨星科技】。 ❖ 培育钻石：2023.1印度培育钻进出口端金额总量同比下滑14%~15%，考虑2023.1较2022.1毛坯/裸钻价格降幅明显，培育钻数量上增长应更多，渗透率仍在快速提升。展望2023年，培育钻毛坯产品价格将进一步分化，生产效率高、产品品级优的厂商业绩弹性更大。建议关注力量钻石（301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ） ❖ 黄金珠宝：1-2月黄金珠宝品牌反馈终端销售良好，品牌方3-4月订货会在即，加工厂定款送样紧密进行，低基数下Q2增速有望进一步强化。豫园发布2023年定增预案，用于渠道开拓及电商建设等项目，进一步巩固企业优势。建议关注镶嵌K金产品销售回暖且保持快速展店的周大生（002867.SZ）、潮宏基（002345.SZ）；建议关注国内黄金珠宝渠道龙头周大福（1929.HK）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。 ❖ 出境游：政策端持续利好，需求持续增长，航班供给有望逐步恢复，关注出境游旅行社行业复苏及自身产品提价机遇。政策端2月28日，香港宣布从3月1日起解除所有场所的“口罩令”；需求端，中青旅的杭州口岸首个埃及旅游团，广之旅的新西兰团皆反映出国内对于长线目的地需求；航班供给端，根据澳大利亚旅游局数据，在过去的6周里，中澳航班数量已经恢复到疫情前30%的水平，预计到今年年底有望恢复到疫情前80%的水平。建议关注众信旅游（002707.SZ）、岭南控股（000524.SZ）、中青旅（600138.SH）等出境游标的。 ❖ 景区：各景区抓住3.8节日机遇提前开展春季营销，Q1景区业绩有望较大程度修复。继春节假期国内旅游市场迎来大规模复苏后，张家界、乌镇、天目湖等景区推出3.8优惠政策，同时宋城演艺西安与杭州项目恢复开园，Q1有望成为头部景区业绩复苏的拐点。建议关注中青旅（600138）、天目湖（603136）、宋城演艺（300144）、丽江股份（002033）、长白山（603099）、黄山旅游（600054）等具备疫后高成长性的标的。 ❖ 教育：主要教育公司在2022年加快业务转型，推动课程改革提升运营效率，业绩表现向好。2023年线下教学恢复正常，叠加政策预期改善下，板块估值有望修复。民办高教龙头现金流稳健，校区规模提升同时学费提价下业绩确定性强。建议关注国内职教培训头部中公教育（002607.SZ）；建议关注民办高教头部中教控股（0839.HK）、中汇集团（0382.HK）。 ❖ 风险提示：疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.03） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,056.21 196.06 4.94 2.95 6.17 44.38 66.46 31.78 买入 300896 爱美客 1,259.65 582.20 4.43 6.40 9.50 121.02 90.97 61.28 增持 688363 华熙生物 592.08 123.07 1.63 2.00 2.60 95.28 61.53 47.33 买入 300144 宋城演艺 414.69 15.86 0.12 0.11 0.44 118.84 3,875.61 36.05 增持 603069 海汽集团 84.34 26.69 -0.23 0.14 0.22 -63.22 190.64 121.32 买入 300662 科锐国际 98.64 50.11 1.35 1.48 2.04 45.97 33.86 24.56 增持 600754 锦江酒店 678.30 63.39 0.10 0.15 1.63 606.63 422.60 38.89 买入 002444 巨星科技 244.23 20.31 1.13 1.50 1.90 27.00 13.54 10.69 增持 603613 国联股份 389.00 78.01 1.68 2.30 4.00 63.99 33.92 19.50 增持 002291 遥望科技 128.21 14.07 -0.90 0.70 1.00 -22.18 20.10 14.07 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 第一波冲击数据监测 ............................................................................................................................... 8 2 本周绝对估值变化 ................................................................................................................................. 21 3 商社行业估值概览 ........................................................................................