社会服务行业周报：元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速

2023年11月19日 核心观点： 分析师 重 点 公 告&事 件 ：（1）中 免 太 古 合 作 ，为 海 棠 湾 有 税 引 进 众 多 大 牌 ；（2）2024元 旦 国 内 国 际 机 票 订 单 同 比 增 幅 超4倍 ，国 际 票 价 同 比 下 降 近7成 ；（3）亚朵Q3业 绩 亮 眼，RevPAR创 季 度 历 史 新 高。 板 块 跟 踪 ： 免 税 ：重 奢 品 牌 开 业 形 成 催 化 ，后 续关 注国 内 消 费 复 苏 进 展+新 项 目 爬 坡。海南 离 岛 免 税 市 场 商 品 供 给 优 化 趋 势 明 确 ， 太 古 近 期 与 中 免 在 有 税 品 牌 引 入 方面 进 一 步 实 现 进 展 ， 目 前 双 方 已 合 作 引 入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及 其 它13家 有 税品 牌的 开 业，中 免 在 海 南 的 布 局进 一 步 完善。目 前海 南已进 入 传 统旅 游旺 季 ，但 免 税 市 场 复 苏 仍 需 关 注 国 内 消 费 市 场 复苏 进 度。中 长 期 看 ，中 国 中 免 卡 位 国 内 核 心 免 税 流 量 渠 道 ，伴 随 消 费 复 苏 推 进 ，离 岛+机 场+线 上+市 内的 多 维 布 局 有 望 打 开 长 期 空 间 。 2023-11-17 旅 游 ：重 申 出 境 游 相 对 占 优 ，国 内 游 标 的 重 点 考 虑 成 长 性 与 估 值 匹 配 度 。我 们前 期 观 点已 得 到 验 证，伴 随 冬 春 航 季 国 际 、 地 区 航 班 计 划 量 恢 复 ，2024年 元旦国 际 航 班机 票 价 格同 比平 均 下 降7成 ，驱 动预 订 量 大 幅 增 长4倍 ，我 们 预计 伴 随 中 美 之 间 通 航 进 一 步 恢 复 ，2024年 国 际 航 班 供 应 量 仍 有30%左 右 恢 复空 间 。我 们 重 申 前 期 观 点 ，看 好 短 期 恢 复 率 仍 有 提 升 空 间 ，长 期 线 上 化 率 、渗透 率 、集 中 度 提 升 有 驱 动 因 素 的 出 境 板 块 ，包 括OTA、博 彩 、出 境 旅 行 社 ；国内 游 优 选 项 目 有 增 量 、交 通 有 改 善 、估 值 有 安 全 边 际 标 的 ，推 荐 天 目 湖 、三 特索 道 。会 展 板 块 建 议 跟 踪 出 海 参 展 政 策 补 贴 变 化 情 况 ，推 荐 米 奥 会 展 ，建 议 关注 兰 生 股 份 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 酒 店 ：Q3酒 店 集 团 经 营 修复 显 著 ，关 注 经 济 预 期 改 善 后 的 板 块 估 值 修 复 。暑期 出 行 需 求 旺 盛背 景 下，Q3酒 店 集 团 受 价 格 驱 动RevPAR均 超19年 同期，除中 高 端 定 位 的 亚 朵 、君 亭 外 ，其 余 酒 店 集 团OCC仍 有 缺 口 ，亚 朵/君 亭/华 住境内/锦 江境 内/首 旅OCC分 别 恢 复 至19年 同 期107%/101%/98%/91%/86%，一 方面 反 映 中 高 端 酒 店 经 营 韧 性 较 强 ，另 一 方 面 表 明 商 旅 需 求 仍 在 修 复 途 中 。后 续仍 需关 注 稳 增 长 政 策 发 力 效 果 ，预 期 改 善 或 带 动 商 旅 需 求 修 复 、加 盟 商 信 心 回升 。当 前 经 过 大 幅 调 整 的 酒 店 集 团 估 值 已 具 性 价 比 ，推 荐 锦 江 酒 店 ，首 旅 酒 店 ，建 议 关 注 华 住 集 团 。 餐 饮 ：重 点 看 好 功 能 性 餐 饮 赛 道 。10月 餐 饮 收 入 同 比+17.1%，增 速环 比+3.3pct，其 中 限 额 以 上 单 位 餐 饮 收 入 同 比+18%，环 比+5.2pct，行 业 边 际 改 善 预 计 主 要受 十 一 假 期 消 费 场 景 修 复 带 动 。结 合 当 前 平 价 、理 性 消 费 趋 势 ，我 们 建 议 重 视兼 具 需 求 刚 性+渗 透 率 有 提 升 空 间 的 快 餐 、咖 啡 赛 道 ，建 议 关 注 百 胜 中 国 、达势 股 份 。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 行 业 竞 争 格 局 恶 化 风 险 。 目录 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高....................................................................................................3（二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升.........................................................................................................4（三）酒店：需求环比回落，经济型酒店经营数据更优.......................................................................................................4（四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健...........................................................................................................................................7（五）博彩：10月澳门博彩毛收入恢复率创新高.....................................................................................................................7 （一）免税/旅游零售.......................................................................................................................................................................8（二）酒店.........................................................................................................................................................................................8（三）餐饮.........................................................................................................................................................................................9（四）旅游.........................................................................................................................................................................................9（五）教育.......................................................................................................................................................................................10 三、市场动态..............................................................................................................................................................................10 （一）板块行情：本周社服板块表现领先沪深300...............................................................................................................10（二）个股行情：个股表现分化明显.......................................................................................................................................11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值..........................................................................................................................................12 五、风险提示..............................................................................................................................................................................12 一、行业数据 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 10月 社 零 增 速持 续改 善。据 国家 统 计 局 数 据 显 示 ，2023年10月 ，我 国 社 零 售 总 额4.3万 亿 元 ，同 比 增 长7.6%，增 速环 比 增 长2.1pct，剔 除 低 基 数 影 响 ，两 年 复 合 增 速3.5%。其 中 ，除 汽 车 以 外 的消 费 品 零 售 额3.9万 亿 元 ，同 比 增 长7.2%，增 速环 比 增 长1.3pct，剔 除 低 基 数 影 响 ，两 年 复 合 增 速2.8%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分 渠 道 看 ，线 下 实 物 消 费 增 速持 续 改 善 ，但 线 上 有 所放 缓 。2023年10月 ，全 国 网 上 、线 下 零售 额 分 别 同 比 增 长7.8%、13.2%，增 速环 比 下 滑2.8pct、增 长10.5pct，线 下零 售环 比大 幅改 善。2023年1-10月 ， 全 国 网 上 零 售 额12.3万 亿 元 ， 同 比 增 长11.2%，其 中 实 物 商 品 网 上 零 售 额10.3亿 元 ，同 比 增 长8.4%，社 零 总 额 占 比 为26.7%，在 实 物 商 品 网 上 零 售 额 中 ，吃 类 、穿 类 、用 类 商 品 分 别 增长11.3%、7.6%、8.2%。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料