计算机行业专题报告：数字中国大展宏图，运营商肩负新时代历史使命

数字中国顶层设计出台，计算机演绎“百花齐放”，牢记“推陈出新”、“与时代同行”：本周中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》,并明确将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，且保障资金投入，数字经济主线进一步确立。计算机板块在数字中国政策催化下延续亮眼表现，本周上涨4.26%，年初至今上涨23.25%，继续在31个申万一级行业中保持领跑。我们分析了2023年前两个月申万计算机成分股的涨幅，总的来看，大小市值相对均衡，但跑赢指数难度明显，涨幅靠前标的大多数非机构投资者的传统关注标的。我们认为，“计算机大年”正深入人心，2023年的计算机投资需要持续“推陈出新”，牢记“与时代同行”。 数字中国大展宏图，运营商肩负新时代使命：《数字中国建设整体布局规划》发布，标志着数字中国全面建设时代来临，不论是底层国产化、新基建，还是产业数字化或数据要素变现，从中央到地方，从政府到企业，从央国企到民企，从国内到全球，数字产业将迎来历史性发展机遇，社会和经济发展的底层驱动力正发生历史性的转变。随着目前以部分经济发达地区（杭州、深圳等）先行试点、形成标杆，未来数据的长期价值有望持续释放，推动经济发展模式长期转型。同时，国家持续强调科技自立自强，泛信创/泛安全/硬科技是未来的长期产业主动脉。国家云架构已成型，天翼云作为全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架底座的定位基本清晰。而三大运营商都在云计算领域保持了高增长和高投入态势，实行差异化战略策略，中国电信暂时具有阶段性卡位优势，未来大有可为。 投资建议：建议关注运营商相关的启明星辰、品高股份、润泽科技、彩讯股份、海光信息、紫光股份、浪潮信息、创维数字、当虹科技、网达软件等。 风险提示：数字中国建设落地不及预期，运营商展业不及预期，宏观经济波动风险。 1数字中国顶层设计出台，计算机演绎“百花齐放”，牢记“与时代同行” “数字中国”顶层设计出台，计算机板块持续领跑市场。本周上证综指上涨1.87%，沪深300指数上涨1.71%，创业板指下跌0.27%，科创50上涨0.83%，中证1000上涨0.33%，上证50上涨1.72%。本周一中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》,并明确将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，且保障资金投入，数字经济主线进一步确立。计算机板块在数字中国政策催化下延续亮眼表现，本周上涨4.26%，年初至今上涨23.25%，继续在31个申万一级行业中保持领跑。 图1.计算机板块相对各指数涨跌幅统计（%） 图2.本周各行业涨跌幅统计（2023.2.27-2023.3.3，单位：%） 计算机板块表现亮眼，结构呈现“百花齐放”。回顾今年以来计算机行情的结构，我们认为在年度策略中推理演绎的“百花齐放可期”的场景已经兑现。从行情的主题上，我们既看到了以信创为主线的关键技术自主可控强产业趋势，也看到了以数据要素为代表的经济转型重大理论创新和突破，还看到了以ChatGPT横空出世所催生的跨时代科技加速落地，内涵丰富且符合时代的主线。因此，我们认为策略层面依然应该延续“基本面+风格”的自上而下研判框架，叠加挖掘时代变迁、技术创新背景下的新机遇的自下而上框架，EPS与PE两手抓，用更加灵活的投资方法去把握数字中国主线上的各类机会。 图3.计算机行业自下而上的投资框架 大小市值相对均衡，跑赢指数存在难度，涨幅靠前标的大多数非机构投资者的传统关注标的。在个股涨幅上，我们也观察到了少有的“均衡”特征，体现在跑赢SW计算机指数的成分股占比为45.90%，约占一半，其中大市值（>100亿）占比28.46%，与之对应在跑输指数的成分股中大市值占比为27.59%，占比较为接近。 此外，我们统计了大小市值涨幅靠前的公司，结果显示例如拓尔思、浪潮信息、三六零这样的大市值公司的涨幅并不输于其他小市值标的，同时涨幅靠前的公司多数并非传统的机构投资者的重点关注标的。我们认为，一方面过去2个月的行情跑赢指数其实难度很大，产业和时代背景的变化带来很多新机遇，另一方面也显示出本轮计算机行情（尤其是人工智能）的受众面更广，“计算机大年”正深入人心，2023年的计算机投资需要持续“推陈出新”，牢记“与时代同行”。 图4.SW计算机指数成分股区间涨跌幅统计（2023.1-2023.2） 图5.SW计算机成分股领涨个股统计（%） 2数字中国大展宏图，运营商肩负新时代历史使命 2.1数字中国顶层国策出台，数字经济迎历史性机遇 数字中国建设规划发布，数字经济是未来重要增长动力。2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》）： 夯实基础：规划提出要全面打通数字基础设施大动脉，未来新一代网络、算力等需求高景气确定性强。同时对于数字资源流通，相关制度与法规有望在规划指导下不断完善，数据价值有望释放。 全面赋能：规划提出在数字化与重点领域融合。着重提到政务、农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源。 自立自强：数字中国要建立在自主可控、安全的底座上。 国际合作：高质量共建“数字丝绸之路”，积极发展“丝路电商”。 落实责任：将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考，并保障资金投入。 我们认为，《规划》的发布标志着数字中国全面建设时代来临，不论是底层国产化、新基建，还是产业数字化或数据要素变现，从中央到地方，从政府到企业，从央国企到民企，从国内到全球，数字产业将迎来历史性发展机遇，社会和经济发展的底层驱动力正发生历史性的转变。 图6.《数字中国建设整体布局规划》要点 杭州、深圳等地相继开展数据开放试点。自2022年12月19日，国家发布“数据二十条”后，各地方相继发布数据要素相关政策或推动动作，2023年1月，北京市目录链2.0上线，全市80余个部门，16区以及经济技术开发区，交通、金融、电信等领域10余家社会机构的数据目录全部“上链”，确保数据安全流通与确权。 2023年2月，杭州发布《杭州市公共数据授权运营实施方案（试行）》（征求意见稿）（简称《方案》），提出打造国家数据要素综合试验区城市样板，为重塑全国数字经济第一城提供创新活力。2023年3月，深圳市发改委发布《数据交易管理暂行办法》。我们认为，前述政策显示出国家对于推动数字经济成为未来增长引擎、推动数据变为核心生产要素的力度和决心极强，随着部分经济发达地区先行试点、形成标杆，未来数据的长期价值有望持续释放，推动经济发展模式长期转型。 图7.近期中央到地方数据要素相关政策 国家持续强调科技自立自强，泛信创/泛安全/硬科技是未来的长期产业主动脉。中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，“加强基础研究，是实现高水平科技自立自强的迫切要求，是建设世界科技强国的必由之路。”我们认为，核心底层软硬件国产化是数据安全流通基础。从底层芯片、整机等基础硬件，到操作系统、ERP等基础/应用软件，我国仍主要以海外厂商为主。如果没有底层关基设施的自主可控，数据要素流转这一顶层国策可能变为空中楼阁，我们持续看好后续泛信创/泛安全/硬科技的产业发展，也将成为投资建议的核心产业主动脉。 2.2数字中国强调底座自主可控，运营商将扮演国家云的核心角色 国家云架构已成型，天翼云作为排头兵定位清晰。2022年7月12日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合工作推进会，其中提到中国电信引入多家中央企业战略投资者打造国家云公司；在随后的第五届数字中国建设峰会·云生态大会上，由中国电信牵头、中国电子、中国电科、中国诚通和中国国新等中央企业参与打造的“国家云”，正式对外亮相。2022年12月，天翼云上海市央企云节点建设一期完工，且首家企业已经入驻。这是全国第一片融合了信创和X86架构、面向国资、央企打造的公有云，也是天翼云被明确作为央企全面上云技术底座后，打造的第一片央企云。至此，天翼云作为全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架底座的定位基本清晰。 图8.国家云正式亮相第五届数字中国建设峰会·云生态图9.全国第一朵“双架构”央企云落地上海（2022.12） 运营商在云计算领域保持高增长和高投入态势。尽管互联网厂商近年放缓了云计算的资本开支，但运营商的云业务增速依然迅猛。2021年天翼云营收279亿，同比增长102%，体量相对更小的移动云和联通云也取得100%+的收入增速，2022年上半年三大运营商云也均实现100%+的高速增长。战略布局上： 天翼云持续强化云底座产品技术创新和丰富度，同时加速实现产数业务、生态能力与云能力的全面融合； 中国移动持续提升算网能力和产品能力，深入行业，持续加大视频云、安全云、监控云、园区云等场景的深耕； 中国联通打造安全数智的“联通云”，并以专属定制、经济实用、多云协同的云服务为目标，持续打造产业数字赋能解决方案。 图10.三大运营商云业务收入及同比增速（2018-2022H1） 中国电信禀赋突出，天翼云大有可为。自2009年中国电信启动天翼云计算计划以来，天翼云已成为全球最大的运营商云，保持政务公有云市场的领先地位，不仅构建了“2+4+31+X+O”资源布局，还实现了天翼云4.0全栈自研。天翼云的高速发展和其率先提出“云网融合”，将其网络优势与算力资源相结合。目前，中国电信在IDC领域资源领先，市占率多年稳居第一，在公有云IaaS领域份额也仅次于阿里和华为，已是国内头部的综合云服务商。在自主可控方面，天翼云自研云底座核心组件，实现对OpenStack等开源软件的替代，实现服务器操作系统、软硬协同超大规模云平台、CDN、大视频等一系列核心技术自主可控；通过适配异构多样化的基础软硬件，打造了全栈自主可控的云。我们认为，天翼云有望凭借其在技术、服务、国家安全等多重优势下进一步在各行业加深合作，巩固其在IaaS+PaaS层的竞争力，持续加强核心软件的自研能力。 图11.中国TOP5公有云IaaS厂商份额占比（2022H1） 图12.中国IDC行业市场份额占比（2021年） 3投资建议 3.1启明星辰：网络安全老牌劲旅，移动控股华丽转身 启明星辰成立于1996年，是国内知名的全能型网络安全公司。经过二十余年的发展，公司现已发展成为网络安全产业中主力经典板块的龙头公司、新兴前沿板块的引领企业，在政府、金融、能源、运营商、税务、交通、制造等国内高端企业级客户中已成为首选品牌。公司在入侵检测/入侵防御、统一威胁管理、安全管理平台、数据安全、运维安全审计、数据库安全审计与防护、漏洞扫描、工业防火墙、托管安全服务等十余款安全产品持续多年保持市场占有率第一。2022年6月17日，启明星辰与中国移动集团达成投资合作，定增事项完成后，中国移动将完成对启明星辰的控股，启明星辰成为中国移动安全专业子公司。我们认为，启明星辰有望依托中国移动集团雄厚的品牌实力、技术能力、创新场景、渠道资源等，把握行业发展机遇，积极打造网络安全产业的国家队和主力军，实现跨越式发展。 图13.中移动有望帮助启明星辰实现产品的拓维和跃变 3.2品高股份：深耕国产云操作系统，信创云预期差黑马 品高软件成立于2003年，自2008年起品高云深耕国产云操作系统，采用Erlang语言从0底层全自主开发，支持基于国产龙芯、飞腾等CPU的服务器架构，产品通过了公安部和解放军信息安全检测，实际应用中通过国家3级等保测评。基于云计算、大数据等产品的优势并结合在行业客户层面的服务经验，公司已将技术落地在包括政府（目前已经规划、建设、运营了超过20多个省市的政务云，包括中国最大的电子政务云之一的广州政务云）、公共安全、轨道交通、集团企业、金融等行业。我们认为，公司与中国电信深度合作，深耕广东并借助运营商渠道拓展全国市场，未来合作深度有望不断强化，受益于天翼云的高速发展，作为其私有云信创核心伙伴的品高云有望带来业绩高弹性。 图14.主流国产云厂商云基础架构自研程度