原油运价再度上行，出行需求持续复苏

本周上证综指较上周环比+1.87%，A股交运指数较上周环比+3.08%，跑赢上证指数1.21pts。本周重点关注个股中，招商轮船、白云机场、中远海控、南方航空、中国国航涨幅居前。 行业动态跟踪： 快递行业：（1）2月行业件量同比增速预计40%+，1-2月行业累计增速接近10%，3月需求预计受益低基数继续保持较快增长。根据交通运输部数据，2月全国邮政快递日均揽收量3.47亿件，较去年2月日均业务完成量+40.45%；日均投递量3.57亿件，较去年2月日均业务完成量+44.58%。预计1-2月行业累计增速9%。3月1日-3月3日全国邮政快递日均揽收量3.48亿件，较去年3月日均业务完成量+26.32%，日均投递量3.51亿件，较去年3月日均业务完成量+27.41%。 预计消费复苏及低基数效应下下3月行业业务量保持较快增长。（2）中国快递协会年度会议召开，再次强调行业高质量发展步伐。2月28日，中国快递协会在河北廊坊召开第三届第四次理事会，国家邮政局党组书记、局长赵冲久在会议上强调要落实中央决策部署，切实增强行业高质量发展动能，更好地畅通循环、促进流通、服务民生。 航空机场：(1)国内航班量接近疫情前水平，强劲的客运复苏带来票价持续攀升，看好五一旅行市场潜力。本周(2.25-3.3)日均航班量12053班，恢复至2019年同期的83.5%；其中国内航班量达11662班，恢复至2019年同期的97.6%，国内线运量整体接近疫情前水平。 票价方面 ， 京广/沪京/沪深线经济舱平均票价分别同比+69.1%/+31.2%/+82.6%，分别环比-1.1%/0.36%/0.04%。民航客运需求复苏强劲，供求关系转变推动票价持续攀升。看好五一假期及后续旺季的国内线运量超疫情前水平。据航旅纵横大数据，“五一”假期机票预订量呈现明显上升趋势，本周国内航线的五一假期机票预订量环比增长近90%；国内航司的国际航线机票预订量环比增长近84%，行业有望迎来量价齐升景气局面。（2）多国多地放宽中国大陆入境限制，利好国际航班恢复。近期多国宣布不再查验赴华航班人员核酸检测、香港取消“口罩令”、日本放宽中国大陆入境防疫政策，利好国际航线市场。本周国际线航班量日均325班，环比+3.8%，恢复至疫情前的15.6%，据飞常准民航看板数据，3月1日国际及地区航线实际执飞客运航班量达513班次，时隔三年首次恢复至500班次以上。国际线航班量复苏迹象显著，同时国际线票价也开始回调，据中国新闻网消息，预订”五一"期间出境的单程机票含税均价为3022元，较去年同期下降51%。近期多家航空公司发布3月国际航班计划，新增/恢复多条国际航线。后续更多国际航班恢复有望带动机票价格 交通运输行业周报20221225：多地迎疫情高峰，物流、客流冲击接近尾声 2022-12-25 回归合理水平。（3）一线机场客流量显著复苏，深圳机场总量已恢复至疫情前8成。A股上市机场中，上海机场/白云机场/深圳机场1月旅客吞吐量同比分别+34.2%/+36.3%/+86.5%，恢复至2019年同期的44.9%/67.5%/81.0%，其中上海机场的国际及地区旅客吞吐量恢复至19年同期的11.4%。 航运：（1）美湾货盘旺盛，原油运价再度上行。根据Poten日报数据，TD3C航线运价本周再次向上，3月3日达到64600美元/天，同时受美湾货盘旺盛影响，3月3日TD9航线运价飙升至140300美元/天。原油运价淡季不淡特征明显，看好全年景气度。（2）成品油运价本周延续回落，看好3月企稳回升。BCTI TC7航线运价3月2日回落至29532美元/天，同时大西洋、太平洋一篮子运价均有所回落，主要受货盘周期波动影响。3月起，前期首航成品油的部分VLCC将逐渐回归原油市场，且俄罗斯成品油出口格局有望逐步稳定，看好3月运价企稳回升。（3）BDI指数本周持续上行。3月3日BDI指数达到1211点，较上周环比+37.15%，运价逐步接近盈亏平衡点。中国经济引领全球复苏，干散货运需求有望在年内迎来拐点。（4）外贸集运运价持续下挫。WCI指数本周录得1859.28，环比-2.03%；SCFI指数录得931.08，环比-1.65%。 公路铁路：本周货运物流景气度继续提升。本周（2.25-3.3）整车货运流量指数均值为108.54，较上周环比+22.03%。另外，2月27日以来整车货运流量指数均维持100以上，整车货运需求景气度提升明显。 核心观点： 快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。 结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，我们测算1-2月行业增速回升至近10%，在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格低烈度竞争为主。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。 航空：1）国内航班量稳定在疫情前9成水平以上，看好后续旅行市场旺盛。本周国内航班量已恢复至疫情前97.6%，待民航局设定的航班量恢复上限取消后有望继续突破。“五一”假期机票预订量呈现明显上升趋势。本周国内航线的五一假期机票预订量环比增长近90%，国内航司的国际航线机票预订量环比增长近84%，届时有望迎来量价齐升景气局面，民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。 机场：国际客流复苏势头渐显，看好头部机场长期价值。1）近期多国宣布不再查验赴华航班人员核酸检测、香港取消“口罩令”、日本放宽中国大陆入境防疫政策，叠加各航司国际线持续增班，国际线有望加速复苏。2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。 油运：淡季不淡，中期看好运价中枢持续上行。1）边际催化来看，中国需求持续释放，原油运价回升，同时制裁后成品油运输格局有望重新稳定、运距拉长，当前运价淡季不淡，油运牛市特征明显。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁已落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。 关注组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周（2.25-3.3）上证综指较上周环比+1.87%，A股交运指数较上周环比+3.08%，跑赢上证指数1.21pts。交运各板块中，快递（+0.57%）、物流综合（+1.23%）表现弱于市场；机场（+2.18%）、港口（+2.85%）、公路（+3.04%）、航空（+3.07%）、航运（+4.24%）、铁路（+7.17%）表现强于市场。本周（2.25-3.3）核心个股中，招商轮船、白云机场、中远海控、南方航空、中国国航涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.本周交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 根据交通运输部数据，2月25日-3月3日全国邮政快递日均揽收量3.45亿件，环比上周日均-1.55%；日均投递量3.51亿件，较上周日均-1.88%。2月全国邮政快递日均揽收量3.47亿件，较去年2月日均业务完成量+40.45%，环比上月日均+43.27%；日均投递量3.57亿件，较去年2月日均业务完成量+44.58%，环比上月日均+40.12%。 图2.全国邮政快递日揽收/投递量 2023年1月份，全国快递服务企业业务量完成72.28亿件，同比-17.6%；业务收入累计完成767.50亿元，同比-16.3%。2022年12月份，社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%；实物商品网上零售额119642亿元，同比+6.2%。 图3.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图4.实物网购规模累计值及累计同比 图5.快递业务量及增速 图6.快递业务收入及增速 2023年1月，顺丰实现快递业务收入163.24亿元，同比-5.53%；完成业务量9.57亿票，同比-3.24%；单票收入17.06元，同比-2.35%。韵达实现快递业务收入27.49亿元，同比-30.53%；完成业务量9.98亿票，同比-33.99%；单票收入2.75元，同比+4.96%。圆通实现快递业务收入30.68亿元，同比-15.23%；完成业务量11.21亿票，同比-15.65%；单票收入2.74元，同比+0.74%。申通实现快递业务收入21.72亿元，同比-15.32%；完成业务量8.06亿票，同比-18.50%；单票收入2.70元，同比+4.25%。 图7.顺丰快递业务量及增速 图8.顺丰单票收入及增速 图9.韵达快递业务量及增速 图10.韵达单票收入及增速 图11.申通快递业务量及增速 图12.申通单票收入及增速 图13.圆通快递业务量及增速 图14.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2022年12月铁路客运量为0.99亿人，同比-39.91%；货运量为4.24亿吨，同比-0.06%。 12月公路客运量为2.38亿人，同比-36.76%；货运量为31.95亿吨，同比-6.73%。另外，本周（2.25-3.3）整车货运流量指数均值为108.54，较上周环比+22.03%。 图15.全国整车货运流量指数 图16.公路客运量及同比增速 图17.公路货运量及同比增速 图18.铁路客运量及同比增速 图19.铁路货运量及同比增速 2.3.地铁通行 本周（2.25-3.3）上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为1047.73/761.95/717.73/921.16万人次，环比上周分别+1.33%/-0.80%/+0.74%/ +1.37%。 图20.一线城市地铁客运量（万人次） 2.4.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，本周（2.25-3.3）全国（含国际/地区）航班量日均12153.71班，较上周环比-0.85%，对比2019年同期恢复至83.50%水平。 图21.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2022年12月份，全行业完成旅客运输量1871.39万人次，较上月环比+48.86%；完成运输总周转量307.85亿人公里，较上月环比+