交通运输行业报告：快递高质量竞争延续，境外航线加速恢复

快递物流：韵达单票收入快速修复，高质量竞争趋势确立。1月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+3.24%、-33.99%、-15.65%、-18.50%，环比分别-17.21%、-33.33%、-29.63%、-30.58%。 自2022年3月以来，韵达单票收入呈持续上涨趋势，截至2023年1月韵达单票收入达2.75元/件，同比增加4.75%，居于首位，剔除2022年疫情防控及行业监管影响，韵达单票收入将进入持续上行通道，2023年业绩可期。件量端，3月受购物节消费增加影响，快递业务单量将出现小幅上涨。总体来说，我们认为快递业市场高质量竞争趋势已经确立，由价格导向转向价值驱动，通过提高数字化、智能化水平，提升服务质量，打造差异化服务，行业整体存在转型空间。 航运港口：运价上涨超预期，中长期贸易格局逆全球化。截至3月3日，原油运输指数BDTI收于1483点，环比上升0.75%，同比下降0.94%；成品油运输指数BCTI收于789点，环比下降1.74%，同比下降20.38%。需求端方面：1、俄乌冲突持续，成品油运距拉长逻辑依然成立；2、原油贸易发生重构，美国石油产量预期增加，欧洲开始寻求新的进口渠道，俄罗斯开始转向中国、印度、西非、南美等出口地；3、中国消费增加叠加俄罗斯出口减少支撑油价弹性，市场复苏可观。供给端方面：存在较大优化空间，当前船东在手订单仍处于历史低位，新订单匮乏，中短期内行业供给明显放缓。散运板块，BDI指数报收于1211点，环比上升5.76%，同比下降42.44%，CCBFI煤炭、金属矿指数大幅上涨，中国需求提振支撑运价回暖。集运板块方面，中国出口集装箱运价指数CCFI为1057.68点，环比下降1.86%，同比下降68.79%。上海出口集装箱运价指数SCFI为931.08点，环比下降1.65%，同比下降80.39%。CCFI美东航线运价指数为1083.66点，环比下降3.10%，同比下降59.38%；CCFI美西航线运价指数为781.02点，环比上升0.14%，同比下降69.72%。CCFI欧洲航线运价指数为1379.05点，环比下降1.13%，同比下降75.06%；CCFI地中海航线运价指数1835.08点，环比下降1.51%，同比下降70.74%。上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1544点，环比上升3.42%，同比下降7.93%。 航空机场：境外航线恢复有望增强行业韧性。春运带来的季节性需求回升减弱，中国经济复苏和民众出行信心提振将推动航空业回暖，重点需关注边际需求增量。2023年3月2日全民航执行客运航班量11704架次，恢复至2019年的83.6%，其中国内航班量11184架次，恢复至2019年的97.6%，增量仍以国内航班为主。国际航线旅客运输量1月份同比增加378.8%，受近期多国对华入境政策放宽影响，预期复苏速度将进一步加快，但仍受国际局势、航权谈判等因素影响，整体修复长期可观。目前，行业低速增长逻辑已确立，五一出行需求可能推动量价齐升，我们认为航空业盈利修复仍有较大空间。建议关注吉祥航空、中国国航。 风险提示： 疫情反复，经济增速低于预期；油价、汇率大幅波动；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。 1行业热点事件跟踪 1.1多国取消对华入境限制，国际航班量有望增加 自去年12月份中国内地放宽入境限制，取消大部分防疫政策以来，多国对华实施入境限制政策。近期随着疫情趋缓，日本、法国、意大利、韩国、马尔代夫等陆续放宽或取消对华入境限制，同时放开免签政策，出境游需求将在在未来增加。 目前，各航司国际航线主要集中于中国与东南亚各国之间，随着对华入境限制的取消，未来国际航线将会出现一定程度增加，但仍受限于各国航权谈判结果，预期国际航班的恢复将在今夏达到峰值。 1.2中远海运物流携手数字科技公司打造物流新模式 2月28日，中远海运物流供应链有限公司携手连连数字科技股份有限公司、杭州普泰物流科技有限公司共同推进跨境流服务，通过数字化赋能，利用各自资源优势，打造面向全国、服务全球的一站式数字化贸易履约服务平台，为中国跨境电商提供更专业、更广泛、更深层次的全链条综合物流服务，帮助中国制造、中国品牌更加高效和低成本的开拓国际市场，增强国际竞争力，共同构建中国物流数字化新业态。 2行业动态跟踪 2.1物流业跟踪 件量端：行业业务量将超预期增长，疫情影响减弱。1月份全行业件量数为72.27亿件，受春节影响同比下降17.6%，随着假期结束及防疫政策优化，整体消费信心和能力增强，行业件量数将会回升。 价格端：短期单价或小幅下降，1月份行业整体单价为10.6元，1-2月单价增幅为7.1%，远低于正常水平。受节后业务恢复、服务优化以及部分企业上市的影响，出台一定的补贴政策将会导致单价小幅降低。同时受市场监管趋严的影响，总体行业竞争相对温和。中长期来看，以电商件为主的通达系受益于价格战趋缓，整体业绩水平预期大幅回升，直营系管理水平和服务质量受疫情影响较小，整体经营稳定，当前加强商流合作，电商件和商务件齐发力，盈利水平可观。 投资建议：快递行业分化速度加快，行业高质量竞争趋势确立，企业通过智能化和数字化降本增效，打造差异化服务，总体竞争加剧。后疫情时代，龙头企业将稳定或扩大市场份额，直营系持续关注顺丰控股；其他企业持续加快修复进度，预期加强业绩表现，实现盈利增长，重点关注韵达快递、中通快递。 行业数据跟踪： 2023年1月，全国快递服务企业业务量完成72.28亿件，同比下降17.63%； 业务收入完成767.47亿元，同比下降16.30%。2月27日-3月2日全国邮政日均揽收量达3.54亿件，2月全月日均揽收量约为3.46亿件，日均揽收量提升。 2023年1月，快递行业CR8为84.8，较2022年1-12月上升0.3。 图表1：实物商品网上零售额增速 图表2：产粮区单票收入 图表3：单月快递业务量及增速 图表4：单月快递业务收入及增速 2023年1月，四家快递公司快递业务量、快递业务收入普遍下降。顺丰控递业务量为9.57亿票，同比-3.24%，单票收入为17.06元，同比-2.35%；韵达快递业务量为9.98亿票，同比-33.99%，单票收入为2.75元，同比+4.96%；圆通快递业务量为11.21亿票，同比-15.65%，单票收入为2.74元，同比+0.74%；申通快递业务量为8.06亿票，同比-18.50%，单票收入为2.7元，同比+4.25%。受春节影响，1月为快递行业低谷期，随着复工复产进度加快，经济复苏带动快递业务量、单票收入等预期出现较大增幅。 图表5：顺丰单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表6：顺丰快递单票收入（元）及增速（%） 图表7：韵达单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表8：韵达快递单票收入（元）及增速（%） 图表9：申通单月快递业务量及增速 图表10：申通快递单票收入及增速 图表11：圆通单月快递业务量（亿件）及增速（%） 图表12：圆通快递单票收入（元）及增速（%） 2.2航空机场行业跟踪 供给端：供给端实现有序恢复，但整体恢复非短期可实现，原因在于：1、整机交付能力尚未恢复至疫情前水平；2、民航运输各环节仍处缓行阶段，机体维护、相关人力补充等尚需时间，限制整体行业运力恢复。 需求端：市场对于需求端预期看好，重点关注边际需求增量。根据航班管家统计，2023年3月2日全民航执行客运航班量11704架次，恢复至2019年的83.6%，其中国内航班量11184架次，恢复至2019年的97.6%，航空业整体需求端主要来自国内航线。基于近日各国放宽来自中国旅客实施的入境限制措施，我们认为：1、民航国际段需求增速将快于国内段需求，潜在需求量较大，目前国际航线仍集中于中国-东南亚，中美、中加航线仍需观察后续中美谈判的结果。 因此，短期受疫情政策变化、国际局势不稳定、经济复苏速度不及预期影响，恢复速度仍受限；2、民航国内段恢复超预期，但增量提升空间较小。总体来看，长期国际航线的复苏将为航空业释放巨大潜力。 成本端：成本端主要受原油价格影响，俄乌冲突放缓、原油贸易格局变化，全球石油价格存在下降空间，利好航司盈利。 投资建议：短期来看，疫情政策已进行结构性调整，短期供需端修复力度强劲，整体运力提升，2023年2月民航国内运力为2019年同期的100.2%，国内客流恢复至2019年的89.9%。中期来看，行业恢复非一蹴而就，全球供应链、航司人力投入等限制运力增长，行业复苏将仍处于缓行阶段，重点关注国际航线修复速度。长期来看，行业复苏依赖于经济复苏。重点关注五一假期出行情况，将加快航司盈利弹性修复。 行业数据跟踪： 截至1月31日，受疫情开放政策及春节假期影响，民航客运量亿为0.4亿人次，与去年同期相比增加0.1亿人次，环比增长112.54%。全行业1月完成运输总周转量73.9亿吨公里，环比增长57.57%，当月旅客周转量为641.2亿人公里，与去年同期相比增长40.5%，环比增长108.25%，整体运力大约恢复至2019年同期75%的水平，行业总体呈快速修复趋势。 本周，布伦特原油期货价格有所上升，周变化幅度为4.11%，收85.61美元/桶。 截至3月3日，美元兑人民币即期汇率为6.90。 图表13：民航客运量 图表14：民航客运量同比增速 图表15：油价比较 图表16：美元指数保持强势 航空公司：客座率整体回升强劲。截至2023年1月31日，南方航空客座率为72.67%，月环比增加9.23%，年同比增加15.37%；东方航空客座率为68.33%，月环比增加7.98%，年同比增加21.74%；中国国航客座率为69.90%，月环比增加12.92%，年同比增加17.28%；春秋航空客座率为85.03%，月环比增加13.89%，年同比增加20.03%；吉祥航空客座率为74.12%，月环比增加17.65%，年同比增加18.59%。 图表17：三大航客座率回升强劲（%） 图表18：民营航司龙头客座率修复速度加快（%） 机场：截至2023年1月31日，上海机场飞机起降架次同比+58.22%，旅客吞吐量为548.66万人次，月环比+94.20%，年同比+159.01%；深圳机场飞机起降架次同比-31.07%；白云机场飞机起降架次+3.38%，旅客吞吐量为410.35万人次，月环比+184.95%，年同比+36.30%；厦门空港机场飞机起降架次同比+12.38%，旅客吞吐量为161.66万人次，月环比+103.35%，年同比+45.82%。 图表19：机场起降架次有所回升（%） 2.3航运港口行业跟踪 行业数据： 散运：截至3月3日，波罗的海干散货指数BDI报收于1211点，环比上升5.76%，同比下降42.44%。巴拿马型运费指数BPI报收于1565点，环比上升0.58%，同比下降42.02%，好望角型运费指数BCI报收于1195点，环比上升19.50%，同比下降27.09%。 图表20：BDI与BCI指数 图表21：沿海散货运价指数 油运：原油运输指数BDTI收于1483点，环比上升0.75%，同比下降0.94%； 成品油运输指数BCTI收于789点，环比下降1.74%，同比下降20.38%。 图表22：BDTI、BCTI指数、BDI指数（周） 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为1057.68点，环比下降1.86%，同比下降68.79%。上海出口集装箱运价指数SCFI为931.08点，环比下降1.65%，同比下降80.39%。CCFI美东航线运价指数为1083.66点，环比下降3.10%，同比下降59.38%；CCFI美西航线运价指数为781.02点，环比上升0.14%，同比下降69.72%。CCFI欧洲航线运价指数为1379.05点，环比下降1.13%，同比下降75.06%；CCFI地中海航线运价指数1835.08点，环比下降1.51%，同比下降