海旅免税注入在即，协同发展成长可期

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海汽集团是一家位于海南省的综合交通运输商，主要业务包括汽车客运和客运服务。公司计划收购海旅免税，以进一步发展其旅游业务。海旅免税是一家免税运营商，覆盖四大业务板块，包括免税品销售、完税商品销售、跨境电商和奥莱业务。海旅免税的离岛免税业务占其总收入的大部分，且其市场占有率在海南离岛免税市场中排名前列。收购完成后，海旅免税将成为海汽集团的子公司，两者将进行资源整合和协同效应。虽然疫情对公司的业务造成了影响，但随着出行恢复，公司的业绩弹性有望显现。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为6.15/80.20/110.75亿元，归母净利润为-1.12/4.75/10.78亿元。考虑到重组带来的股本增厚，我们给予公司“买入”评级，目标价为39.7元。