轻工造纸行业周报：家居板块后续仍存催化，宠物出口订单转暖可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点更新：  家居：本周二手房交易依然较为理想，春节后二手房市场呈现逐周改善趋势，今年以来（截至2.24），15城二手房成交面积同比增长25.3%。虽然随着地产整体销售逐步回暖，家居板块估值随之稳步上修，但一方面目前估值水平仍处历史相对低位，另外一方面，后续仍存地产需求端政策及业绩兑现等多重催化，板块行情持续性仍可期。目前阶段，随着315活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，更需精选个股，我们认为主要两个方向：1）315活动打法或套餐力度显著优于行业的企业，从目前来看，头部定制家居企业依托显著的供应链优势，整体套餐吸引力较强，并且各层级人员执行落地能力更强，或助推终端接单更为顺畅；2）在行业需求改善背景下，也具备自身渠道、品类扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。此外出口板块方面，根据调研反馈，多数家居出口企业一季度业绩或仍处磨底阶段，二三季度起有望逐步改善。  新型烟草：国内市场方面，据渠道反馈，1、2月新国标产品销售环比相对平稳，而消费者及部分店主手中水果味库存已明显去化，并且非法电子烟产品查处趋于严格，预计随着刚性需求的释放，整体新国标产品销售有望稳步改善。海外市场方面，虽然海外市场不同地区出现产品结构分化，但海外整体电子烟销售增长仍相对稳健，预计2023年依然有望实现稳健增长。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然明显的情况下，长期布局价值凸显。  造纸：需求转暖涨价先行，双成本要素下行趋势明确，重点关注盈利“剪刀差”逐季兑现。近期纸企提价函再次发布，能源/浆成本下行趋势明确，盈利修复“剪刀差”或超预期，我们认为盈利弹性排序：优质格局下强定价/粘性的特种纸（转印/格拉辛等）、大宗纸（文化&白卡）、生活纸、箱板纸。  宠物：去库后周期订单回暖预期提升，关注出口左侧布局投资机会。根据公司反馈，1Q下游零售商去库结束，结合宠物食品终端需求降幅未见大幅向下，且具备9~12月保质期、快消刚需补库等特征，宠物食品出口预计2Q起订单环比现拐点、3Q同比拐点预期强化，欧洲受基数因素影响预计修复节奏先于北美。22年中国宠物行业白皮书发布，根据统计，22年猫/犬数量分别为6536/5119万只，同比+12.6%/-5.7%，猫经济成长性凸显，年轻化趋势显著，95后宠物主占比达到36.8%，低线城市占比稳步提升。 投资建议  造纸板块：推荐太阳纸业（盈利触底，旺季小阳春支撑纸企提价落地，成本压力缓解盈利能力望逐季抬升）。  宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）。  家居：推荐志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、索菲亚（客单价提升逻辑顺畅，估值修复空间较大）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期） 风险因素  国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................ 3 1.1家居板块 ................................................................................ 3 1.2新型烟草板块 ............................................................................ 4 1.3造纸板块 ................................................................................ 4 1.4 宠物板块................................................................................ 5 二、行业重点数据及热点跟踪...................................................................... 6 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾 ............................................................ 6 2.2家居板块行业高频数据跟踪 ................................................................ 7 2.3造纸板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 12 三、本周行情回顾............................................................................... 14 四、重点公司估值及盈利预测..................................................................... 15 风险提示....................................................................................... 16 图表目录 图表1： 近期各纸企涨价函整理 ................................................................... 4 图表2： 犬猫数量变化趋势（万只） ............................................................... 5 图表3： 城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元） ................................................... 5 图表4： 城镇宠主（犬猫）数量（万人） ........................................................... 6 图表5： 2019-2022年宠主年龄分布（%）........................................................... 6 图表6： 国内宠物主所在城市线分布（%） .......................................................... 6 图表7： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 6 图表8： 中国地产数据走势 ....................................................................... 8 图表9： 美国地产数据走势 ....................................................................... 9 图表10： 家具出口及国内零售金额走势 ........................................................... 10 图表11： 家居原材料价格走势 ................................................................... 11 图表12： 本周纸品及原材料价格变动一览 ......................................................... 12 图表13： 本周上期所针叶浆期货收盘价6512元/吨，环比上周+6元/吨................................ 12 图表14： 其他材料价格变动 ..................................................................... 14 图表15： 轻工子板块及重点公司行情表现 ......................................................... 15 图表16： 重点公司标的估值及盈利预测 ........................................................... 15 aUhXkYxXbUdXnNmN7NdN7NnPqQpNmPkPoOpNkPpNtM7NoPoONZpPrQuOtPzQ行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1家居板块 本周二手房交易依然较为理想，春节后二手房市场呈现逐周改善趋势，今年以来（截至2.24），15城二手房成交面积同比增长25.3%。虽然随着地产整体销售逐步回暖，家居板块估值随之稳步上修，但一方面目前估值水平仍处历史相对低位，另外一方面，后续仍存地产需求端政策及业绩兑现等多重催化，板块行情持续性仍可期。目前阶段，随着315活动开启，各企业基本面改善程度将逐步显现差异，更需精选个股，我们认为主要两个方向：1）315活动打法或套餐力度显著优于行业的企业，从目前来看，头部定制家居企业依托显著的供应链优势，整体套餐吸引力较强，并且各层级人员执行落地能力更强，或助推终端接单更为顺畅；2）在行业需求改善背景下，也具备自身渠道、品类扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等。此外出口板块方面，根据调研反馈，多数家居出口企业一季度业绩或仍处磨底阶段，二三季度起有望逐步改善。  索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。2023年在行业需求逐步改善的情况下，公司零售渠道增长有望显著提速。目前23年PE仅14x，在预期改善下，公司估值具备较大修复空间。 动态：1）2月16日，公司正式官宣倪妮成为全球品牌代言人。 2）2月17日，公司推出“39800衣橱木卫全能整家”新一代套餐，套餐内包含20㎡定制柜+11件全屋家具，送7m奢感UV橱柜（3米地柜+3米台面+1米吊柜），消费者可选轻智能马桶或者木门1樘，再送水盆龙头等。  梦百合：短期来看，公司外销收入受海外需求放缓影响而承压，但原材料、海运、海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势中叠加汇兑收益，22年3Q利润仍处修复通道。后续随着美国工厂产能释放及需求复苏，未来公司盈利弹性仍可期。 动态：1）本周国内软泡聚醚/MDI/TDI环比上周分别+210/+480/-600元/吨。 2）根据渠道调研反馈，公司23年将进一步加大国内市场渠道开拓，内销目标增长预计达30%。  欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免，但公司凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额，足以支撑公司继续稳健增长，具备自身α，长期配置价值凸显。 动态：据渠道反馈，公司衣柜开门红活动持续至2月26日，多地经销商预计最终可达成既定目标。  顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公