有色金属套利周报：国内需求边际好转，关注铝期现正套机会

国内需求边际好转，关注铝期现正套机会——有色金属套利周报20230228投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格整体回落品种主要表现情况（2023.2.20-2023.2.27）品种强弱有色宏观面上，市场关注点转向海外，1月美国非农新增就业超预期回升，并且1月美国CPI降幅不及预期，会议纪要显示美联储抗通胀态度较为坚决，美元指数震荡回升；国内经济复苏预期仍偏正面，但影响减弱，关注两会政策兑现。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升；同时，部分品种供应端仍有扰动风险，比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等。中短期来看，国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。从时间跨度内价格运行上来看，LME和SHFE市场涨跌均有分化，总体看海外偏弱，LME镍跌幅高达6.07%，LME锌下跌4.43%。LME：铅＞铜＞铝＞锡＞锌＞镍SHFE:铅＞锌＞不锈钢＞铜＞铝＞锡＞镍重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：国内经济复苏预期正面，滚动参与铜内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜铝锌镍进口亏损收窄，铅进口亏损扩大，锡由进口扭亏为盈。1、国内经济复苏预期仍偏正面，但影响减弱，关注两会政策兑现。铜内外负价差保持在高位，建议滚动参与铜内外盘反套。2、受近期海外风险偏好下滑影响，外盘跌幅较大，国内铝进口亏损缩窄至接近盈利，内外套利维持观望。3、国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价受美元指数抬升压力较大，建议滚动参与内外盘反套；沪铅长期来看弱势格局不改，沪伦比恢复至阶段性高位，跨市建议观望。4、考虑到当前伦镍流动性差，波动风险极高，跨市套利建议观望以待新的时机。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：沪铜跨期反套滚动参与，关注沪铝跨期正套机会品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜铝铅贴水扩大，锌锡升水回落，镍贴水收窄。期限结构：SHFE铜铝锌月间价差（spread）下滑，铅镍月间价差回升；LME金属锌维持Back，铝铅镍为Contango。LME铜锡维持平水。1、国内铜需求仍偏弱且库存维持高位，沪铜跨期反套可继续谨慎滚动参与。2、国内需求边际好转，铝锭累库速度放缓，铝棒维持去库趋势，当前铝价差小幅收窄，现货贴水仍较大，如果国内铝库存提前出现拐点，建议关注跨期正套机会。3、国内需求回升较快，锌锭库存去化时间快于往年，锌锭库存当前绝对值不高，锌跨期套利建议观望；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望。4、国内社会库存表现微增，上游出货意愿较强，现货升水走跌，月差单边驱动尚不强烈，镍跨期暂继续保持观望；不锈钢厂逐渐打折供货，库存或逐步有一定消化空间，月差单边驱动同样尚不明确，跨期可暂观望。5、锡受到库存偏高和需求较弱的压制，跨期套利暂观。风险点：供应中断、国内消费复苏不及预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们此前推荐的组合来看，镍和不锈钢比值维持高位，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为11.8。不锈钢虽需求现实不及预期库存高累暂未解决，但成本端尚坚挺，价格下方或也有限；而镍自身估值角度价格偏高，产业链接受有限，下方空间较大，短期投机资金博弈剧烈，低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未明朗，但中线角度随着镍产业链供需逐步面临全面过剩，可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现2月27日2月20日变动涨跌幅LME铜88349111-277-3.04%LME铝23772462-86-3.47%LME锌30013140-139-4.43%LME铅21132061522.52%LME镍2540027040-1640-6.07%LME锡2565026720-1070-4.00%SHFE铜6909070160-1070-1.53%SHFE铝1846018760-300-1.60%SHFE锌2298023300-320-1.37%SHFE铅1537015450-80-0.52%SHFE镍197930210210-12280-5.84%SHFE锡209230217750-8520-3.91%SHFE不锈钢1658016835-255-1.51%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23Feb-23Feb-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜铝锌镍进口亏损收窄，铅进口亏损扩大，锡由进口扭亏为盈。◼本周重点关注：1、国内经济复苏预期仍偏正面，但影响减弱，关注两会政策兑现。铜内外负价差保持在高位，建议滚动参与内外盘反套。2、受近期海外风险偏好下滑影响，外盘跌幅较大，国内铝进口亏损缩窄至接近盈利，内外套利维持观望。3、国内稳增长政策支撑内盘锌价，而海外锌价受美元指数抬升压力较大，建议滚动参与内外盘反套；沪铅长期来看弱势格局不改，沪伦比恢复至阶段性高位，跨市建议观望。4、考虑到当前伦镍流动性差，波动风险极高，跨市套利建议观望以待新的时机。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费走弱数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/01锌三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-10000100020002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-8000.0-6000.0-4000.0-2000.00.02000.04000.06000.08000.010000.012000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-