有色金属套利周报：需求旺季来临，关注铜铝锌跨期正套机会

需求旺季来临，关注铜铝锌跨期正套机会——有色金属套利周报20220920投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：上周有色金属价格普遍回调品种主要表现情况（2022.9.12-2022.9.19）品种强弱有色8月美国通胀数据超预期，宏观预期悲观致使有色金属整体承压。国内多地再度出现疫情反复，稳增长政策效果可能减弱；鲍威尔在JacksonHole年会释放偏鹰派论调，且8月份美国通胀数据超预期，美元利率可能较长时间维持在高位令投资者对海外经济衰退预期升温。虽然部分品种供需仍有一定支撑，价格有所反弹。但中长期来看，海外宏观面悲观预期预计仍将持续施压有色金属价格运行。LME：镍、锡、铝、铅、锌、铜SHFE:不锈钢、镍、铅、锡、铝、铜、锌重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：镍择机关注反套机会，铜锌锡反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注内外盘虽受制于人民币汇率的进一步贬值走低，但多数金属国内表现较好，沪伦比值仍普遍有所扩大，铝、锌、铅、镍进口亏损收窄，铜、锡进口盈利扩大。1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，跨市套利维持观望；3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍绝对价格高位运行，现货市场成交明显趋弱，短时市场宽松驱动升水下移，进口转为亏损，国内库存低位状态加之人民币偏弱势预期仍存，跨市建议关注反套机会；5、基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，锡内外盘反套可继续持有。风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：关注铜铝锌跨期正套，锡正套暂离场品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜现货-三月震荡走强，铝现货-三月震荡走强，锌现货-三月震荡走强，铅现货-三月震荡运行，镍现货升水有所走阔，锡现货-三月维持震荡。期限结构：铜月差略降，铝月差小幅走高，锌月差震荡走高，铅、镍月差震荡运行；LME铜、锌、锡保持back结构，镍contango结构维持，铝转为contango结构，铅表现为平水状态。1、铜考虑到国内铜库存低位，并且进入金九银十消费旺季，沪铜Back或将维持偏强局面，跨期建议继续择机参与正套；2、铝如果减产规模继续扩大，需求侧稳经济政策陆续出台，预计9月份库存维持去化，单边逢低做多，换月后买9抛10跨期逢低择机移仓；3、锌锭供给端受限电影响短期难以恢复，而需求边际改善，库存延续去化，跨期正套继续持有；4、镍当前整体供需虽仍偏宽松为主，但下游不锈钢及硫酸镍需求保有增长预期，且月差水平较7、8月水平已然较大幅度收敛，跨期建议暂观望；5、近期锡锭供需预期偏宽松，估计锡价将维持偏弱走势。考虑到8月进口锡锭可能偏多，跨期正套建议离场观望。风险点：海外流动性收紧；中美关系反复；国内稳增长不及预期；供应中断或者增长不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：空镍多不锈钢继续持有、空铝多锌暂离场品种主要表现情况本周重点关注跨品种铝锌比值小幅震荡，比值为0.79。俄镍车间火灾消息刺激镍价上涨，驱动镍不锈钢比值震荡走强，比值区间关注10-12，当前比值为11.25。1、继续关注空镍多不锈钢机会，镍铁、中间品和电解镍极端价差背景下，产业链套利有望驱动极端价差修复。就短期来看，镍受到宏观影响价格本身波动幅度更大，叠加消息面俄镍车间火灾、印尼镍产业政策等持续有间歇刺激镍价上涨。2、买锌抛铝暂离场。铝减产预期抬升，9月库存预计难以累积，品种间明显强弱分化有所改善。风险点：中美关系反复、铝国内供应不及预期、疫情缓和后消费不及预期、印尼政策落地超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现9月19日9月12日变动涨跌幅LME铜77728004-232-2.90%LME铝22492293-44-1.90%LME锌31623235-73-2.26%LME铅18821922-40-2.06%LME镍24670244002701.11%LME锡2115021525-375-1.74%SHFE铜6098062280-1300-2.09%SHFE铝1846018755-295-1.57%SHFE锌2334023930-590-2.47%SHFE铅1483514950-115-0.77%SHFE镍1896001890006000.32%SHFE锡176710178680-1970-1.10%SHFE不锈钢17335170602751.61%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%Jun-22Jun-22Jul-22Jul-22Jul-22Jul-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Aug-22Sep-22Sep-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：沪伦比值普遍有所扩大，铝、锌、铅、镍进口亏损收窄，铜、锡进口盈利扩大。◼本周重点关注：1、铜国内社库低位且人民币偏弱势，建议继续积极关注远月内外盘反套；2、海外铝锭供给偏紧，国内供给干扰也在增加，短期国内外供给矛盾均比较突出，跨市套利维持观望；3、锌随着金九银十消费旺季的来临，基建投资有望在后续形成较大实物工作量，对国内消费或有较大拉动，跨市反套策略建议继续持有；4、镍绝对价格高位运行，现货市场成交明显趋弱，短时市场宽松驱动升水下移，进口转为亏损，国内库存低位状态加之人民币偏弱势预期仍存，跨市建议关注反套机会；5、基于人民币偏弱势且国内供需面好于海外，锡内外盘反套可继续持有。◼风险点：宏观面走势超预期，海外供应中断加剧，国内疫情影响超预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-6000-4000-200002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1500-1000-5000-7000-5000-3000-100010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-1800-800200-2000-100001000200030002020-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200002020-01-272021-01-272022-01-27镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）