22年利润同比+15%，投入1.6亿元加快数字化转型

科锐国际(300662) /专业服务 /公司点评 /2023.02.28 请阅读最后一页的重要声明！ 22年利润同比+15%，投入1.6亿元加快数字化转型 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2023-02-27 收盘价(元) 48.38 流通股本(亿股) 1.96 每股净资产(元) 11.11 总股本(亿股) 1.97 最近12月市场表现 分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1. 《22年业绩预增10-20%符合预期，灵活用工持续高增》 2023-01-31 ❖ 事件：公司发布2022年业绩快报。2022年，公司实现营业收入90.93亿元，同比增长29.70%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长15.16%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同比增长11.73%。2022Q4，公司实现营业收入22.74亿元，同比增长24.24%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长14.02%。人力资源服务企业受政府大力支持，预计公司22Q4有大额补贴到账，营业外收入增幅明显。受益于灵活用工市场高增，公司积极调整业务重点，大力推动线上平台与线下服务的协同合作及重点岗位在垂直商圈的纵深发展，持续加强前店与后厂的紧密配合，深入推进国内与海外业务的管理协同与客户协同，业绩稳健增长。 ❖ “线上线下协同、前店后厂配合”，业务良性发展助力收入增长：全年公司整体收入持续增长，现金流进一步改善。其中国内市场部分，中高端招聘业务和RPO业务收入受整体市场环境影响同比略有下降，灵活用工业务中的岗位外包需求依然活跃，收入同比增长明显；国际市场部分，国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃，分支机构业务增长良好。公司2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元，通过数字平台触达中小客户提升公司服务半径。 ❖ 公司优势：业务齐全，技术赋能高增长。公司作为一站式人力资源服务管家，灵活用工业务优势明显。公司通过“深挖存量+拓展增量”保障业绩增长，凭借招聘业务积累的大量优质客户，交叉销售提升单一客户收入，2021年，公司上一年的老客户贡献收入56.6亿元，占当期收入的80.7%；同时加快数字平台建设，开拓增量中小客户，提升业务体量。 ❖ 投资建议：科锐国际（300662.SZ）作为我国灵活用工领域龙头，将显著受益于行业高增长，通过深挖头部客户业务需求及建设数字平台扩大服务半径，业绩有望持续快速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.91/4.01/5.05亿元，对应当前PE分别为33x/24x/19x，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：市场竞争激烈、用工复苏不及预期、政策监管趋严。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 3932 7010 9108 12875 17084 收入增长率（%） 9.65 78.29 29.92 41.36 32.69 归母净利润（百万元） 186 253 291 401 505 净利润增长率（%） 22.38 35.55 15.24 37.72 25.90 EPS（元/股） 1.04 1.35 1.48 2.04 2.56 PE 52.27 45.97 32.72 23.76 18.87 ROE（%） 17.94 12.31 12.65 14.84 15.74 PB 9.53 5.97 4.14 3.53 2.97 数据来源：wind数据，财通证券研究所 -40%-30%-20%-11%-1%9%科锐国际沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 3932.00 7010.45 9108.05 12875.23 17084.00 成长性 减:营业成本 3398.42 6202.71 8174.62 11562.25 15405.37 营业收入增长率 9.6% 78.3% 29.9% 41.4% 32.7% 营业税费 21.86 42.35 54.65 77.25 102.50 营业利润增长率 12.5% 43.6% 19.6% 45.4% 25.5% 销售费用 99.49 169.19 218.59 302.57 384.39 净利润增长率 22.4% 35.5% 15.2% 37.7% 25.9% 管理费用 179.49 216.24 236.81 321.88 410.02 EBITDA增长率 11.5% 63.5% -2.1% 43.1% 27.1% 研发费用 14.53 38.76 50.35 57.94 68.34 EBIT增长率 9.6% 51.3% 14.3% 44.1% 27.4% 财务费用 -4.11 10.86 -19.64 -29.41 -23.16 NOPLAT增长率 9.6% 50.3% 14.9% 44.1% 27.4% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本增长率 19.4% 93.8% 13.6% 18.2% 19.1% 加:公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 19.6% 87.2% 14.5% 19.3% 20.1% 投资和汇兑收益 3.07 3.00 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 244.33 350.93 419.55 609.93 765.71 毛利率 13.6% 11.5% 10.2% 10.2% 9.8% 加:营业外净收支 26.76 36.85 56.00 29.00 29.00 营业利润率 6.2% 5.0% 4.6% 4.7% 4.5% 利润总额 271.10 387.78 475.55 638.93 794.71 净利润率 5.3% 4.2% 4.0% 3.8% 3.6% 减:所得税 63.52 92.85 111.75 150.15 186.76 EBITDA/营业收入 6.8% 6.2% 4.7% 4.7% 4.5% 净利润 186.31 252.54 291.03 400.80 504.60 EBIT/营业收入 6.0% 5.1% 4.5% 4.6% 4.4% 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 运营效率 货币资金 485.76 1076.50 1564.73 1252.39 2139.60 固定资产周转天数 1 1 0 0 0 交易性金融资产 0.17 0.17 0.17 0.17 0.17 流动营业资本周转天数 23 33 17 34 19 应收帐款 873.43 1548.35 1593.05 2844.74 3046.98 流动资产周转天数 135 142 132 122 116 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 75 62 62 62 62 预付帐款 20.51 18.04 23.78 33.64 44.82 存货周转天数 0 0 0 0 0 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转天数 168 138 146 126 119 其他流动资产 2.74 4.81 4.81 4.81 4.81 投资资本周转天数 113 123 108 90 81 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 17.9% 12.3% 12.7% 14.8% 15.7% 长期股权投资 110.39 116.86 116.86 116.86 116.86 ROA 9.4% 7.5% 7.3% 8.0% 8.1% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 14.9% 11.5% 11.7% 14.2% 15.2% 固定资产 11.41 10.71 10.41 10.08 9.71 费用率 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用率 2.5% 2.4% 2.4% 2.4% 2.3% 无形资产 171.11 186.96 227.57 265.42 300.53 管理费用率 4.6% 3.1% 2.6% 2.5% 2.4% 其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率 -0.1% 0.2% -0.2% -0.2% -0.1% 资产总额 1985.21 3388.49 3995.22 5037.98 6210.95 三费/营业收入 7.0% 5.7% 4.8% 4.6% 4.5% 短期债务 38.30 41.92 41.92 41.92 41.92 偿债能力 应付帐款 42.95 79.43 81.85 146.26 157.67 资产负债率 40.4% 34.7% 36.5% 40.0% 41.5% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 67.8% 53.0% 57.5% 66.5% 71.0% 其他流动负债 0.00 8.31 8.31 8.31 8.31 流动比率 1.91 2.55 2.43 2.25 2.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.88 2.53 2.41 2.23 2.18 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 174.82 34.73 217.31 313.07 398.97 负债总额 802.35 1174.18 1458.94 2012.92 2577.93 分红指标 少数股东权益 144.51 163.58 236.34 324.32 427.67 DPS(元) 0.00 0.30 0.00 0.00 0.00 股本 182.86 196.89 196.84 196.84 196.84 分红比率 留存收益 605.49 839.33 1089.62 1490.42 1995.03 股息收益率 0.0% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 1182.85 2214.31 2536.28 3025.06 3633.02 业绩和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS(元) 1.04 1.35 1.48 2.04 2.56 净利润 186.31 252.54 291.03 400.80 504.60 BVPS(元) 5.68 10.42 11.68 13.72 16.28 加:折旧和摊销 29.00 76.18 15.70 18.48 21.26 PE(X) 52.3 46.0 32.7 23.8 18.9 资产减值准备 0.00 0.00 5.00 5.00 5.00 PB(X) 9.5 6.0 4.1 3.5 3.0 公允价值变动损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 -1.87 3.84 1.8