1 2018年01月21日 广证恒生医药唐爱金团队 医药生物行业周报 建议关注一致性评价受益和肿瘤精准诊疗相关标的 分析师：唐爱金 研究助理：冯俊曦 研究助理：李安飞 电话 020-88836115 020-88836115 020-88836115 邮箱 tangaij@gzgzhs.com.cn Fengjx@gzgzhs.com.cn Li.anfei@gzgzhs.com.cn 执业编号 A1310516100001 1.医药板块走势 指数表现： 涨跌（%） 1M 3M 6M 绝对表现 1.37 -0.03 10.51 相对表现 -4.83 -9.04 -4.38 （资料来源：WIND，广证恒生） （资料来源：WIND，广证恒生） 医药生物指数走势 -5%0%5%10%15%20%25%30%沪深300 医药生物指数 1.医药板块估值 （资料来源：WIND，广证恒生） 医药生物指数估值 当前PE 37.93 平均PE 39.23 历史最高 74.37 历史最低 32.20 医药生物相对PE 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00013-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-07收盘价 60.0X50.0X40.0X30.0X20.0X01020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-07相对PE 医药生物PE（TTM） 沪深300PE（TTM） 相对PE=267% 本周医药行业PE(TTM) 37.93，申万一级行业中排名第10 4 （资料来源：WIND，广证恒生） 4.行情跟踪-行业相对估值 8.29 15.37 16.49 17.06 17.81 20.06 20.08 21.13 21.63 23.07 26.28 27.31 27.78 27.83 28.00 29.70 34.30 34.50 37.09 37.93 38.96 38.98 41.23 46.23 47.36 48.06 56.82 59.10 76.07 0.0020.0040.0060.0080.00100.00银行 沪深300成分 钢铁 建筑装饰 房地产 采掘 汽车 交通运输 家用电器 非银金融 纺织服装 建筑材料 公用事业 轻工制造 化工 商业贸易 传媒 农林牧渔 电气设备 医药生物 食品饮料 电子 休闲服务 有色金属 机械设备 综合 计算机 通信 国防军工 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2017-01-192017-03-192017-05-192017-07-192017-09-192017-11-192018-01-19化学制药(申万) 生物制品(申万) 医疗器械(申万) 医药商业(申万) 中药(申万) 医疗服务(申万) 2.周观点策略 一周行情观点： 5 本周医药板块跌幅1.67%，在28个行业指数中排名顺数第16，处于中游；其中中药周跌幅最小(-1.93%)最小。 本周CFDA批准国内第一个ctDNA检测试剂盒，是国内精准医疗里程碑事件；本周CDE新受理7项一致性评价，2018年累积受理15项，目前合计有65个受理号涉及34个品种处于审评审批状态。18年仿制药一致性评价大年，同时也是国产创新药出成果的爆发年度，建议关注高端仿制药大品种受益标的和创新药接近收获期标的。1）部分厂商的品种首先通过一致性评价持续催化，我们认为是2018年的持续行情，建议关注相关收益企业；2）流通行业集中度提升，龙头企业受益，而2017年板块的估值调整具有性价比，建议关注；3)肿瘤精准诊断有望受益靶向治疗市场渗透，建议关注相关受益标的。 1）创新药及受益一致性评价和医保品种放量：德展健康（000813）、京新药业（002020）、康弘药业（002773）； 2）医药流通集中度提升，估值具有性价比，关注：柳州医药（603368）、国药股份（600511）、上海医药（601607）； 3）细分行业龙头业绩高成长：健帆生物（300529）、我武生物（300357）； 4）品牌OTC量价齐升，推动业绩高成长，估值低存市场预期差：山大华特（000915），葵花药业（ 002737 ）； 5）肿瘤精准诊断相关标的：艾德生物(300685)、北陆药业(300016）。 6 3. 2018年Q1投资组合 （资料来源：WIND，广证恒生） 代码 上市公司 主营/催化因素 （1）进攻型组合 000915 山大华特 1）受益伊可新涨价+二胎放开需求提升，公司三季度业绩持续高增长； 2）公司2018年估值仅19倍，未来3年持续30%以上增长可期，PEG<1； 3）公司2017年业绩有望超45%增长 603368 柳州医药 1)广西地区药品流通龙头企业，受益两票制政策，流通业务集中度提升，公司器械流通业务正高速增长； 2）公司2018年估值仅16倍，增速有望持续25-30%增速； 3）公司2017年业绩有望25%高增长； 300357 我武生物 1）市场教育与产品推广逐步见成效，公司近年业绩有望30%以上高增长； 2）原产品粉尘螨滴剂新增适应症（皮炎和过敏性结膜炎）+蒿草花粉滴剂进入三期临床。 002737 葵花药业 1）2017年公司业绩有望同比 30%增长，未来三年业绩有望25-30%增长，目前市值对应2018年估值仅19倍，性价比凸显。 2）公司品牌产品小儿肺热咳喘口服液、胃康灵、护肝片等产品处于涨价通道，且主产品小儿肺热新进入医保目录，有望量价齐升。 4）公司销售改革，从考核规模到考核利润，且公司净利率相比通过厂家有提升空间，预计公司近年净利润增速有望高于销售增速。 7 3. 2018年Q1投资组合 （资料来源：WIND，广证恒生） 代码 上市公司 主营/催化因素 （2）稳健型组合 000813 德展健康 1）主产品阿托伐他汀是降脂药领域的大空间大品种，有望在2018Q1最先通过一致性评价，其竞争格局有望大大改善加速进口替代，业绩增长有望提速。 2）目前市值对应明年仅19倍估值，20%以上增速。 002020 京新药业 1）公司重点推进瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦有望领先通过一致性评价，三个产品均属于市场规模持续扩大、竞争格局逐步好转、进口替代空间巨大的品种。 2）公司研发聚焦心脑血管、长期深耕于精神神经病领域，上市或者正在研多个潜力品种。 002773 康弘药业 1）康柏西普作为新生血管类眼底病疗效卓著的药物之一，2017年仅降价不到18%进入医保，有望迎来国内销售迅速放量期。配合单品种销售费用率下降，贡献利润增速有望快于营收增速。 2）康柏西普三期临床CRO已选好，临床方案正与FDA讨论之中，有望在2018Q1正式开展，我们预计其将凭借更少的注射次数，非劣疗效获批，切入仅国际近百亿美金市场。 002007 华兰生物 1）血制品行业2016年进入量价齐升高景气环境后，下游渠道商囤货较多，2017年小渠道商遭受两票制冲击后，纷纷降价销售白蛋白产品，导致市场价格有所下降，同时上游厂商铺货也受到影响。我们预计经历一年时间调整以及两票制在2018年全面落地，血制品行业将重现高速增长。 2）华兰生物为国内血制品龙头企业，经营稳健，在经历渠道商冲击以后，公司积极筹备自己的销售队伍应对，有望明年实现自营团队搭建，利好公司长期发展。 3.广证恒生月度研究成果-欢迎交流 8 （资料来源：广证恒生） 项目 投研活动/内容 时间 调研纪要 博腾股份(300363)-调研纪要-2018.01.19 01.19 调研纪要 联邦制药(3933.HK)-调研纪要-2018.01.18 01.18 深度报告 我武生物(300357)-深度报告-高成长的脱敏治疗专家，畅享1.3%低渗透率蓝海市场 01.11 公司点评 智飞生物(300122)-点评报告-独家数据证实HPV疫苗预约量超预期，兼论备货与销售曲线 01.11 调研纪要 我武生物(300357)-调研纪要-20180111 01.11 深度报告 大参林(603233)-深度报告-稳健扩张的华南零售龙头，多维度精细化运营造就出色盈利能力 12.26 调研纪要 卫光生物（002880）-调研纪要-2017.12.21 12.21 调研纪要 柳州医药（603368）-调研纪要-2017.12.20 12.20 年度策略 广证恒生-2018年度策略报告-政策重拳落地，行业洗牌中精选受益强者 12.20 调研纪要 冠昊生物（300238）-调研纪要-2017.12.19 12.19 调研纪要 大参林（603233）-调研纪要-2017.12.06 12.06 调研纪要 一品红（300723）-调研纪要-2017.12.06 12.06 调研纪要 金域医学（603882）-调研纪要-2017.12.05 12.05 调研纪要 万孚生物（300482）-调研纪要-2017.12.04 12.04 调研纪要 白云山（600322）-调研纪要-2017.11.29 11.29 调研纪要 阳普医疗（300030）-调研纪要-2017.11.27 11.27 4.行情跟踪-行业一周涨跌幅 医药行业最近一周跌幅为1.67%，相对沪深300而言收益率为-3.10% 生物医药行业指数最近一周(2018/1/15-2018/1/19)跌幅为1.67%，相对沪深300而言收益率为-3.10%；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周涨幅排名顺数第16位，处于中游。 9 （资料来源：WIND，广证恒生） 各板块近一周涨幅 -1.67% -3.10% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%银行 非银金融 房地产 建筑装饰 休闲服务 钢铁 建筑材料 商业贸易 纺织服装 交通运输 轻工制造 采掘 化工 通信 农林牧渔 医药生物 综合 机械设备 公用事业 传媒 电气设备 汽车 国防军工 食品饮料 家用电器 电子 有色金属 计算机 绝对收益率 相对收益率 4.行情跟踪-行业月度涨跌幅 医药行业最近一个月涨幅为1.37%，落后沪深300指数4.83个百分点， 生物医药行业指数最近一月(2017/12/19-2018/1/19)涨幅为1.37%，落后沪深300指数 4.83个百分点；在申万28个一级行业指数中，医药指数最近一月超额收益排名第15位。 10 （资料来源：WIND，广证恒生） 各板块近一月涨幅 1.37% -4.83% -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%房地产 银行 食品饮料 家用电器 采掘 休闲服务 非银金融 建筑材料 钢铁 化工 有色金属 建筑装饰 交通运输 农林牧渔 医药生物 轻工制造 商业贸易 纺织服装 汽车 机械设备 综合 公用事业 通信 电气设备 传媒 电子 计算机 国防军工 绝对收益率 相对收益率 4.行情跟踪-子行业涨跌幅 中药周跌幅最小、医疗服务月涨幅最大 最近一周跌幅最小的子板块为中药-0.50%(相对沪深300：-1.93%)，跌幅最大的为医药商业-3.18%(相对沪深300：-4.61%)。 最近一个月涨幅最大的子板块为医疗服务5.65%(相对沪深300：-0.55%)，跌幅最大的为医药器械-1.82%(相对沪深300：-8.02%) 。 子行业周涨跌幅 子行业月涨跌幅 11 （资料来源：WIND，广证恒生） （资料来源：WIND，广证恒生） -1.67% -3.10% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%绝对收益率 相对收益率 1.37% -4.83% -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%绝对收益率 相对收益率 4.行情跟踪-医药板块个股周涨跌幅 （资料来源：WIND，广证恒生） （资料来源：WIND，广证恒生） 12