1 ！ gg 中国经济重启助推香港经济复苏 中国内地和香港于2023年1月8日正式恢复免隔离往来，结束了历时三年的边境封锁限制，为经济和社会活动恢复增长动力铺平了道路。自2020年初以来，在两地“动态清零”政策的指引下，中国内地及香港与全球其他地区中断了跨境往来。直至2022年末，内地当局宣布取消对入境人员的隔离检疫政策，香港亦陆续放宽防疫限制措施。总的来说，香港长期作为连接内地与世界各地的重要桥梁和窗口，但受疫情困扰，跨境商务活动遭到严重阻碍。新冠疫情导致经济出现混乱局面，加上全球流动性收紧和地缘政治紧张情绪加剧，拖累香港经济于2022年陷入衰退，前三个季度的GDP同比下跌3.3%。展望未来，边境重新开放和疫情受控将为内地与香港恢复正常往来创造有利条件，进而为香港经济发展注入动力。在我们看来，内地当局“动态清零”政策转向、香港取消部分防疫措施、更多更有力的财政刺激措施落地，以及疫情改善和被压抑的商品及服务需求陆续释放，将在未来几个季度帮助加快生产经营和居民消费活动，以及跨境往来的正常化。我们预计，香港经济将在2023年恢复4%的温和增长。 新冠防疫措施优化，香港经济加速迈向温和复苏。2022年，香港经济受到一系列负面因素影响而表现低迷。由于跨境物流限制，涉及商品和服务的对外贸易活动下行压力巨大，加之入境检疫措施令商业活动减少，拖累经济发展步伐。展望未来，中国经济重新开放加上防疫措施优化，香港亦取消大部分防疫限制措施，将帮助加速跨境商业活动的发展。内地与香港跨境旅游限制的放宽将提高香港企业与其内地分支机构和工厂之间的工作效率，推动企业盈利好转并利好整体经济前景。总的来说，香港经济在经历了2022年的衰退之后，2023年将逐步恢复韧性，经济复苏动力亦将不断加强。2023年，香港经济的各项增长驱动力将回归平衡，消费对经济增长的贡献有望快速增加。得益于边境重启，访港旅客将大幅增加，香港零售业回暖，再加上经济前景改善有助于刺激消费支出上升，都将成为私人消费板块强势增长的关键因素。从外部环境来看，美国加息接近尾声，对经济发展的负面影响正陆续消散，而中国经济企稳回升将对香港的经济活动发展产生积极影响。考虑到香港经济复苏潜力巨大，我们预计2023年香港经济将恢复4%的增长。 跨境活动复常利好零售、旅游、贸易和金融服务行业。内地和香港已优化入境防疫措施，边境重新开放为跨境人员和物资的如常流动带来积极影响。陆地及航空跨境交通更加便利化，预期访港旅客数量将回升，为旅游、零售、餐饮及贸易行业的复苏提供更大动力。此外，考虑到防疫措施陆续取消，跨境商业活动预期大幅增加，首次公开募股（IPO）、收购并购、债券发行等金融服务需求将加速二零二三年一月十一日 经济触角 光银国际研究团队评论  中国内地和香港于2023年1月8日正式恢复免隔离往来，结束了历时三年的边境封锁限制，为经济和社会活动恢复增长动力铺平了道路。  边境重新开放和疫情受控将为内地与香港恢复正常往来创造有利条件，进而为香港经济发展注入动力。  内地当局“动态清零”政策转向、香港取消部分防疫措施、更多更有力的财政刺激措施落地，以及疫情改善和被压抑的商品及服务需求陆续释放，将在未来几个季度帮助加快生产经营和居民消费活动，以及跨境往来的正常化。我们预计，香港经济将在2023年恢复4%的温和增长。 林樵基 研究部主管 banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 2 回暖，有助于促进香港的经济发展，并巩固国际金融中心的地位。总的来说，在未来几个季度，随着游客回归及零售业恢复增长，香港将迎来更全面、更强劲的经济复苏。 免隔离通关落地，香港房地产市场前景向好。2022年，受到全球利率上行和经济表现低迷冲击，香港楼价和成交宗数在前11个月分别暴跌13.8%和38%。随着防疫措施的放宽和与内地逐步恢复免隔离往来，香港经济活动将重拾活力，对房地产的需求也随之上升，有助于提振楼市气氛。尽管美联储的加息周期尚未完结，香港的利率水平仍保持在较高水平，但边境重启对经济发展带来的利好作用，不仅可以带动住宅物业的需求上升，还会刺激商铺及工业物业的租赁需求释放。总的来说，随着香港房地产市场的情绪不断改善，楼价水平可能在未来几个月跌至谷底，2023年将恢复低单位数字的温和复苏。 3 图.1: 香港经济增长 (同比增长%) 图.2：香港失業率 (%) 来源： 彭博 *光银国际预测 来源： 彭博 *九月至十一月 图.3: 综合消费物价指数 (同比增长%) 图.4: 货品出口和入口(实际同比增长%) 来源： 彭博 *—月至十一月 来源： 彭博 *—月至十一月 图.5: 零售业总销货价值 (实际同比增长%) 图.6: 私人住宅- 各级別售價指数 来源： 彭博 *—月至十一月 来源：香港差饷物业估价署 2.4 2.2 3.8 2.8 (1.7)(6.5)6.3 (3.0)4.0 (8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.020152016201720182019202020212022*2023*0.01.02.03.04.05.06.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.520122013201420152016201720182019202020212022*(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.0出口進口(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.012.033034035036037038039040021年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月22年7月22年8月22年9月22年10月22年11月 4 中国经济数据 2019 2020 2021 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 2022 实际国民生产总值 (同比%) 6.0 2.2 8.4 4.8 0.4 3.9 - - 制造业PMI (%) 50.2 51.9 50.3 49.9 49.1 49.5 48.1 47.0 非制造业PMI (%) 53.5 55.7 52.7 50.4 48.1 52.3 45.7 41.6 出口(人民币/同比%) 5.0 4.0 21.0 13.2 12.6 15.4 - - 进口(人民币/同比%) 1.7 (0.2) 21.5 8.5 1.5 5.4 - - 贸易余额 (人民币/十亿) 2912.0 3634.2 4330.0 981.2 1453.7 1796.5 - - 出口增长 (美元/同比%) 0.5 3.6 29.6 15.5 12.4 10.3 - - 进口增长 (美元/同比%) (2.7) (0.6) 30.0 10.6 1.3 0.7 - - 贸易余额 (美元/十亿) 421.1 524.0 670.4 154.2 224.2 266.1 - - 消费物价指数 (同比%) 2.9 2.5 0.9 1.1 2.2 2.7 - - 生产者物价指数 (同比%) (0.3) (1.8) 8.1 8.7 6.8 2.5 - - 固定资产投资(年初至今/同比%) 5.4 2.9 4.9 9.2 4.2 5.7 - - 房地产投资 (年初至今/同比%) 9.9 7.0 4.4 0.7 (9.0) (20.7) - - 工业增加值 (同比%) 5.7 2.8 9.6 6.5 0.6 4.8 - - 零售额 (同比%) 8.0 (3.9) 12.5 3.3 (4.6) 3.5 - - 新增贷款 (人民币/十亿) 16815.7 19632.9 19945.1 8338.9 5340.1 4407.0 3228.8 21314.9 广义货币供应量 (同比%) 8.7 10.1 9.0 9.7 11.4 12.1 11.8 11.8 总社会融资 (人民币/十亿) 25673.5 34791.8 31351.0 11868.9 8957.7 6761.6 4211.5 31799.7 12/21 1/22 2/22 3/22 4/22 5/22 6/22 7/22 8/22 9/22 10/22 11/22 12/22 实际国民生产总值 (同比%) 4.0 - - 4.8 - - 0.4 - - 3.9 - - - 制造业PMI (%) 50.3 50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 49.2 48.0 47.0 非制造业PMI (%) 52.7 51.1 51.6 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 50.6 48.7 46.7 41.6 出口(人民币/同比%) 17.3 20.8 3.9 12.6 1.5 14.6 21.2 24.1 12.1 10.6 7.0 0.7 - 进口(人民币/同比%) 16.0 18.0 9.6 (0.9) (1.8) 2.3 3.9 6.9 4.3 5.1 6.8 (1.1) - 贸易余额 (人民币/十亿) 596.7 524.2 174.9 282.0 313.4 496.4 643.9 686.7 540.5 569.4 587.2 490.2 - 出口增长 (美元/同比%) 20.9 24.0 6.1 14.3 3.5 16.2 17.1 18.2 7.5 5.7 (0.2) (8.9) - 进口增长 (美元/同比%) 19.5 21.0 11.8 0.7 0.2 3.5 0.1 1.8 0.1 0.3 (0.7) (10.6) - 贸易余额 (美元/十亿) 93.2 82.2 27.5 44.5 49.3 77.8 97.1 101.9 80.1 84.1 85.3 69.3 - 消费物价指数 (同比%) 1.5 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2.8 2.1 1.6 - 生产者物价指数 (同比%) 10.3 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 0.9 (1.3) (1.3) - 固定资产投资 (年初至今/同比%) 4.9 - 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 5.9 5.8 5.3 - 房地产投资 (年初至今/同比%) 4.4 - 3.7 0.7 (2.7) (4.0) (5.4) (6.4) (7.4) (8.0) (8.8) (9.8) - 工业增加值 (同比%) 4.3 - 7.5 5.0 (2.9) 0.7 3.9 3.8 4.2 6.3 5.0 2.2 - 零售额 (同比%) 1.7 - 6.7 (3.5) (11.1) (6.7) 3.1 2.7 5.4 2.5 (0.5) (5.9) - 新增贷款 (人民币/十亿) 1131.8 3980.0 1233.6 3125.4 645.4 1888.4 2806.3 679.0 1254.2 2473.8 615.2 1213.6 1400.0 广义货币供应量 (同比%) 9.0 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 12.1 11.8 12.4 11.8 总社会融资 (人民币/十亿) 2358.0 6155.8 1175.9 4637.2 929.5 2838.9 5189.3 759.6 2462.2 3539.8 914.1 1987.4 1310.0 全国城镇调查失业率(%) 5.1 5.