经济触角：香港经济2022年下半年将重拾复苏动力

1 ！ gg 香港经济2022年下半年将重拾复苏动力 第五波新冠疫情在2022年年初爆发，香港特区政府为防止疫情扩散，重启严格的防疫封锁措施，本地经济活动遭遇重创，最新失业率从2021年四季度的3.9%迅速上升至5%，令香港的经济发展前景阴云密布。2022年一季度，香港私人消费、对外贸易及投资领域急速萎缩，本地生产总值（GDP）同比下滑4%。踏入二季度，尽管随着疫情逐渐受控，香港政府分阶段放宽社交限制措施，居民消费及企业生产经营活动缓慢恢复运作，经济发展回归正常，但疫情带来的负面因素将令香港2022年上半年的整体经济表现陷入衰退。展望未来，全球新冠疫情走势、国际地缘政治的紧张局势、全球利率上行趋势都将继续对香港社会和经济发展构成巨大压力。在我们看来，香港经济将在2022年下半年开始重拾上升动力。香港政府推出的一系列抗疫救助计划和不断加码的财政刺激方案，将支持消费相关领域的发展，同时保障劳工市场，减轻居民负担。考虑到疫情压力进一步抒缓，疫苗接种率逐步提高，经济活动常态化发展的步伐将加快，香港经济复苏动能亦将稳步增强。我们预计，香港经济在2022年上半年将出现2.6%的负增长，下半年随着疫情和经济环境的逐步改善，有望恢复4.5%的正增长，全年GDP增长率预计达1%。 第五波疫情沉重打击香港经济。2021年，稳定的疫情形势和适当的防疫措施对香港经济发展形成正面支持，GDP连续四个季度录得正增长。踏入2022年，突如其来的第五波疫情，以及全球经济下行风险加剧，令香港经济掉头向下并陷入收缩。全球商品及服务需求放缓，而疫情引致的供应链和物流危机恶化，拖慢香港对外贸易活动的发展，疫情防控措施亦阻碍本地经济活动的运行，营商景气度低迷。严格的疫情防控措施令餐饮及休闲娱乐行业陷入停滞，而跨境旅游限制持续、大型企业及政府机构实施在家工作的安排、学校延长停止面授课的时间，这些举措在有效防控疫情的同时，也影响了香港经济持续复苏的势头，令经济发展前景恶化。我们认为，港府已推出更多强有力的财政刺激措施来挽救经济，加上疫情预期在下半年进一步受控，香港经济有望录得超过4%的稳定增长，抵消上半年经济衰退带来的损失。 美国进入货币政策紧缩期，香港流动性过剩局面被收紧。为遏制通胀上行走势，美国联邦储备局在今年的第三次议息会议上宣布将联邦基金利率上调50个基点，同时公布了缩减资产负债表的路线图。美联储加快加息步伐对香港的流动性及利率环境产生重大影响。香港目前实施港美联系汇率制度，尽管美联储已进入货币政策紧缩周期，但由于香港本地信贷需求疲弱加上缺乏大型首次公开募股（IPO）项目，香港银行系统流动性仍然充裕，本地利率维持低位，二零二二年五月十九日 经济触角 光银国际研究团队评论  第五波新冠疫情在2022年年初爆发，香港特区政府为防止疫情扩散，重启严格的防疫封锁措施，本地经济活动遭遇重创，最新失业率从2021年四季度的3.9%迅速上升至5%，令香港的经济发展前景阴云密布。2022年一季度，香港私人消费、对外贸易及投资领域急速萎缩，本地生产总值（GDP）同比下滑4%。  踏入二季度，尽管随着疫情逐渐受控，香港政府分阶段放宽社交限制措施，居民消费及企业生产经营活动缓慢恢复运作，经济发展回归正常，但疫情带来的负面因素将令香港2022年上半年的整体经济表现陷入衰退。  展望未来，全球新冠疫情走势、国际地缘政治的紧张局势、全球利率上行趋势都将继续对香港社会和经济发展构成巨大压力。在我们看来，香港经济将在2022年下半年开始重拾上升动力。考虑到疫情压力进一步抒缓，疫苗接种率逐步提高，经济活动常态化发展的步伐将加快，香港经济复苏动能亦将稳步增强。  我们预计，香港经济在2022年上半年将出现2.6%的负增长，下半年随着疫情和经济环境的逐步改善，有望恢复4.5%的正增长，全年GDP增长率预计达1%。 林樵基 研究部主管 Banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 2 一个月期香港银行同业拆息（HIBOR）落后于美元拆息，港美息差拉阔触发套息交易在近期开始活跃。总的来说，香港银行体系结余从2021年12月的3775.2亿港元下降到近期的3200.2亿港元水平，港元汇率多次触及弱方兑换保证，香港金管局基于联系汇率制度，入市收回市场上多余的港元流动性，以维持港元汇率的稳定。我们认为，美联储收紧货币政策的立场，将推动香港利率稳步上升，引导香港的流动性进入稳定阶段。 香港楼市复苏乏力。尽管近几年来新冠疫情引致的健康安全威胁，以及地缘政治紧张局势升温、经济前景不明朗等因素持续，但由于严格的监管政策、低利率环境及有限的土地供应，香港楼市依然保持上升走势。然而，踏入2022年，在第五波疫情和外围地缘政治风险升温等负面因素冲击下，香港经济再度陷入困境。疫情爆发后，香港政府重启严格的社交距离限制措施，对本地居民的消费情绪造成重大影响，扰乱了经济活动的正常开展。受到疫情和宏观经济不确定性快速升温的影响，香港楼价自2021年9月到达历史新高后，至今已下跌逾4%，多数买家转向观望态度。展望未来，随着确诊人数不断下降，香港政府已自4月中旬分阶段放宽疫情防控措施，经济活动恢复正常发展有助于改善市场情绪。我们认为，在第五波疫情期间积压的购买需求将在未来几个月陆续释放，扭转楼价的下行走势。不过，香港利率正因应美国加息而上行，将对香港楼市的发展构成阻力。 3 图.1: 香港经济(实际同比增长%) 图.2：香港经济(季节性调整后按季实质增长%) 来源：香港政府统计处 *光银国际预测 来源：香港政府统计处 图.3: 香港财政盈余/(赤字)(港元/亿) 图.4: 香港私人消费开支(实质同比增长%) 来源：香港政府统计处 *香港政府预测 来源：香港政府统计处 图.5: 香港固定资本形成总额(实质同比增长%) 图.6: 香港政府消费开支(实质同比增长%) 来源：香港政府统计处 来源：香港政府统计 2.4 2.2 3.8 2.8 (1.7)(6.5)8.0 7.6 5.5 4.7 6.3 (4.0)1.0 (8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.010.00.8 (0.3)(3.0)(0.5)(5.0)(0.4)2.4 0.7 5.8 (1.7)0.7 0.2 (2.9)(5.0)(4.5)(4.0)(3.5)(3.0)(2.5)(2.0)(1.5)(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.02019年一季度2019年二季度2019年三季度2019年四季度2020年一季度2020年二季度2020年三季度2020年四季度2021年一季度2021年二季度2021年三季度2021年四季度2022年一季度(2,600)(2,400)(2,200)(2,000)(1,800)(1,600)(1,400)(1,200)(1,000)(800)(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6002.0 5.5 5.3 (0.8)(10.5)2.3 7.3 6.5 5.3 5.4 (5.5)(12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.0(0.1)3.1 1.7 (14.9)(11.5)5.4 23.8 13.0 (0.6)9.8 (8.4)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.03.4 2.8 4.2 5.1 7.9 6.3 2.8 5.1 4.1 4.66.00.01.02.03.04.05.06.07.08.0 4 图.7: 香港货品出口和进囗（离岸价）(实质同比增长%) 图.8：香港服务输出和输入(实际同比增长%) 来源：香港政府统计处 来源：香港政府统计处 图.9: 香港失业率（%） 图.10: 综合消费物价指数（%） 来源：香港政府统计处 * 1月至3月 来源：香港政府统计处 图.11: 零售业总销货价值 (实际同比增长) 图.12: 私人住宅- 各级别售价指数(所有地区) 来源：香港政府统计处 来源：香港差饷物业估价署 (10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.035.0货品出口货品进囗(35.0)(30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.0服务输出服务输入3.33.43.33.33.43.12.83.05.83.95.00.01.02.03.04.05.06.02.41.52.42.90.31.2 0.8 2.3 2.0 1.6 1.5 0.00.51.01.52.02.53.0(7.1)1.9 7.6 (12.3)(25.5)7.5 7.9 5.2 5.5 6.5 (10.4)(30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.0370.0375.0380.0385.0390.0395.0400.020年1月20年2月20年3月20年4月20年5月20年6月20年7月20年8月20年9月20年10月20年11月20年12月21年1月21年2月21年3月21年4月21年5月21年6月21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月 5 中国经济数据 2019 2020 1Q2021 2Q2021 3Q2021 4Q2021 2021 1Q2022 实际国民生产总值 (同比%) 6.0 2.2 18.3 7.9 4.9 4.0 8.1 4.8 制造业PMI (%) 50.2 51.9 51.3 51.0 50.0 49.9 50.3 49.9 非制造业PMI (%) 53.5 55.7 53.4 54.5 51.3 52.5 52.7 50.4 出口(人民币/同比%) 5.0 4.0 38.7 19.9 14.4 17.8 21.2 13.4 进口(人民币/同比%) 1.7 (0.2) 19.3 32.4 15.7 18.6 21.5 7.5 贸易余额 (人民币/十亿) 2912.0 3634.2 710.0 868.3 1181.1 1612.7 4372.1 1036.9 出口增长 (美元/同比%) 0.5 3.6 48.8 30.6 24.2 22.9 29.9 15.8 进口增长 (美元/同比%) (2.7) (0.6) 29.4 44.1 25.4 23.6 30.0 9.6 贸易余额 (美元/十亿) 421.1 524.0 108.8 134.2 183.1 250.9 676.9 162.9 消费物价指数 (同比%) 2.9 2.5 0.0 1.1 0.8 1.8 0.9 1.1 生产者物价指数 (同比%) (0.3) (1.8) 2.1 8.2 9.7 12.2 8.1 8.7 固定资产投资(年初至今/同比%) 5.4 2.9 25.6 12.6 7.3 4.9 4.9 9.3 房地产投资 (年初至今/同比%) 9.9 7.0 25.6 15.0 8.8 4.4 4.4 0.7 工业增加值 (同比%) 5.7 2.8 24.6 9.0 4.9 3.9 9.6 6.5 零售额 (同比%) 8.0 (3.9) 33.9 13.9 5.0 3.5 12.5 3.3 新增贷款 (人民币/十亿) 16815.7 19632.9 7667.9 5084.5 3961.4 3231.2 19945.1 8338.9 广义货币供应量 (同比%) 8.7 10.1 9.4 8.6 8.3 9.0 9.