食饮行业周报：复苏持续演绎，积极把握配置窗口

白酒：渠道库存逐步去化至合理水位，批发价格“企稳回升”。兔年春节“返乡潮”亲朋聚饮带动100-300元大众价位放量增长，节后百姓婚寿喜宴回补、商务公关类宴请和企业年会补办等主要场景拉长销售旺季，200+及次高端价位产品销量提升与库存去化较为明显，预期商务需求主力价位仍将持续受益与商务差旅升频。我们观察到品牌企业量价策略依然着眼于长期，追求“旺季放量、淡季挺价”量价均衡：茅台飞天整箱/散瓶批价2980/2760元左右、普五批价965元左右，环比均小幅上涨；国窖批价900元；复兴版/青花20批价790/350元，特别是酱酒品牌产品如茅系酱香、习酒1988等价格企稳。分价格带看：礼赠需求、政商务宴请需求刺激下，高端批价稳步抬头，整体稳健修复；次高端修复节奏分化，近期商务出行、项目开工催化下，宴席市场有所回补，300-600元价位需求抬升，600-800元价位关注后续高端商务宴席场景恢复；人员高速流动带动聚饮场景修复，低线市场大众消费需求平稳，100-300元大众酒动销表现优异。我们看好板块需求复苏趋势的持续性与优秀品牌内生变革与增长，推荐与商务频次高相关的次高端与区域龙头标的，长期看好泸州老窖“东进南图”的区域破局战略定力和表现，看好700元价位的扩张性；我们继续推荐“边际积极变化”的老白干酒，看点在武陵品牌的重点省份招商扩量与本部渠道模式改革推升净利率；“开复工”与商旅出行恢复常态对价位高低两端消费的拉动积极，舍得酒业、山西汾酒持续受益，关注顺鑫农业、酒鬼酒、水井坊；区域板块升级趋势仍将延续，苏酒板块今世缘、洋河股份仍具估值性价比；徽酒依托经济强支撑，加仓窗口积极把握，推荐以“兼系列”新品为抓手，推行组织与渠道模式改革的口子窖；推荐以“头号种子”光瓶酒、馥合香全国招商为依托，嫁接华润资源的金种子酒，年内仍有望逐步兑现汇量增长预期。 大众品：长期推荐具备品牌&渠道护城河及优秀成长性赛道，关注消费复苏下的阶段性机会。啤酒：低基数&餐饮复苏，高端化大势下旺季量价齐升可期。 春节以来餐饮、夜场渠道强势恢复，高端化进程有望提速；企业锁定原材料价格，成本压力缓解，推荐重庆啤酒、青岛啤酒，关注燕京啤酒。餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品放量节奏。家庭端调味品需求率先修复，餐饮端疫后加速恢复，基础调味品供给格局稳定，头部企业挤压式增长，推荐海天味业、千禾味业。餐饮供应链推荐安井食品、千味央厨，关注味知香。软饮料、乳制品、休闲零食：区域&渠道扩张带来新机遇，小而美标的加速成长。 龙头乳企估值处于相对低位，部分小而美乳企或有阶段性机会，推荐伊利股份、李子园、天润乳业、东鹏饮料、新乳业。零食连锁开辟全新渠道，高性价比+高周转有望加速上量，推荐甘源食品、盐津铺子、良品铺子、洽洽食品。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块弱于沪深300，烘焙食品领涨 本周（2月20日-2月24日）申万食品饮料行业周涨幅-1.75%，涨幅小于沪深300涨幅0.66%;其中：烘焙食品(3.17%)、肉制品(1.22%)、零食(0.39%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前;啤酒(-2.73%)、熟食(-1.53%)、保健品(-1.41%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业中游（2023.2.20-2023.2.24） 图2：本周食品饮料板块烘焙食品板块领涨（2023.2.20-2023.2.24） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.2.20-2023.2.24） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.2.20-2023.2.24） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.2.20-2023.2.24） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.2.20-2023.2.24） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.2.20-2023.2.24） 2白酒批价跟踪 图3：飞天茅台（散瓶）一批价及渠道利润（单位：元） 图4：飞天茅台（整箱）一批价及渠道利润（单位：元） 图5：精品茅台一批价及渠道利润（单位：元） 图6：茅台陈年15一批价及渠道利润（单位：元） 图7：普五一批价及渠道利润（单位：元） 图8：五粮液1618一批价及渠道利润（单位：元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（单位：元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（单位：元） 图11：洋河M6+一批价及渠道利润（单位：元） 图12：洋河梦之蓝水晶版一批价及渠道利润（单位：元） 图13：洋河天之蓝一批价及渠道利润（单位：元） 图14：今世缘四开一批价及渠道利润（单位：元） 图15：汾酒青30一批价及渠道利润（单位：元） 图16：汾酒青20一批价及渠道利润（单位：元） 图17：水井坊井台一批价及渠道利润（单位：元） 图18：水井坊臻酿八号一批价及渠道利润（单位：元） 3消费复苏高频数据跟踪 图19：一线城市地铁客运量（万人次，7日平均） 图20：新一线城市地铁客运量（万人次，7日平均） 图21：一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图22：新一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图23：国内航班总数（单位：架次） 图24：国际航班总数（单位：架次） 4重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫情散点多发超预期管控：疫情约束致餐饮等线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。