有色金属周报（铅）：铅价接连下滑，警惕社库冲高回落

有色金属周报(铅) 铅价接连下滑，警惕社库冲高回落 2023年2月21日 宏源期货 研究所 曾德谦（F3021262, Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 库存： 交割货源流入市场，铅锭社库或将冲高回落（利多） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多） 再生铅成品库存下滑（利多） 利润： 废电瓶库存增加，价格下滑，对铅价支撑有所松动（利空） 国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 供给： 原生铅冶炼厂开工回升，产量逐渐恢复至节前正常水平（利空） 部分再生铅冶炼厂停炉检修，复工不及预期（利多） 需求： 下游企业逐步复产，需求回升明显（利多） 出口亏损且沪伦比趋松，出口窗口关闭（利空） 策略：原生铅冶炼厂开工率提升，再生铅开工率小幅下滑，再生铅价格接近成本线，部分再生铅企业近期依然以长单交付为主，暂不出散单货源；下游消费来看，铅蓄电池企业基本全面复工，终端市场有所回暖，经销商采购积极性提升，尤其是电动自行车蓄电池版块。整体来看，沪铅供需双增，预计铅价将震荡偏弱整理，应警惕本周交割货源重新进入市场，企业逢低采购，社库冲高回落，铅价止跌回涨。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 摘要 目录 CONCENTS 1 2 3 行情回顾 复产与检修并存，原生铅开工回升 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 6 库存如期类库 1.1 行情回顾 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 12000125001300013500140001450015000155001600016500170001月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 单位：元/吨 SMM1#铅锭平均价 2020年 2021年 2022年 2023年 12000125001300013500140001450015000155001600016500170001月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月19日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 单位：元/吨 沪铅主力收盘价 2020年 2021年 2022年 2023年 •周内铅价震荡下行 •SMM1#铅锭均价下跌0.66%至14,975元/吨 •沪铅主力合约收盘价下跌0.56%至15,170元/吨 1.2 周内基差走弱，持货商交仓增强 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 -1000-800-600-400-20002004006008001月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 单位：元/吨 基差 2020年 2021年 2022年 2023年 -300-200-10001002003004005006007001月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 单位：元/吨 近月-连一 2020年 2021年 2022年 2023年 -150-100-500501001502002503003501月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 单位：元/吨 连一-连二 2020年 2021年 2022年 2023年 -150-100-500501001501月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 单位：元/吨 连二-连三 2020年 2021年 2022年 2023年 -400-20002004006008001月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月16日 5月7日 5月24日 6月10日 6月28日 7月15日 8月1日 8月18日 9月4日 9月22日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 单位：元/吨 上海铅现货升贴水 2020年 2021年 2022年 2023年 -500501001502002501月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 单位：美元/吨 LME铅升贴水（0- 3） 2020年 2021年 2022年 2023年 目录 CONCENTS 1 2 3 行情回顾 复产与检修并存，原生铅开工回升 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 6 库存如期类库 2.1 铅精矿加工费维稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 •国产铅精矿加工费持续相对高位 •进口铅精矿加工费环比持平 10001100120013001400150016001月6日 1月20日 2月10日 2月25日 3月25日 4月22日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：元/金属吨 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 4050607080901月6日 1月20日 2月10日 2月25日 3月25日 4月22日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 单位：美元/干吨 Pb60进口TC 2021年 2022年 2023年 -400-2000200400600800100012001月3日 1月18日 2月3日 2月22日 3月11日 3月30日 4月16日 5月5日 5月20日 6月4日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月12日 12月27日 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润 2021年 2022年 2023年 2.2 原生铅开工率上涨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 4045505560651月3日 1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 原生铅开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 •原生铅企业开工率上涨3.28个百分点至59.54% •河南金利新增产能投产后稳定生产，部分中小规模企业于周中恢复生产 •湖南地区检修与复产并存，水口山地区逐渐复产，郴州地区部分冶炼厂检修暂未结束 •云南地区生产稳定，开工率环比持平 •截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.532万吨，产量回升 300003200034000360003800040000420004400046000480001月6日 1月20日 2月10日 2月25日 3月25日 4月22日 5月27日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 单位：吨 中国原生铅主要交割品牌产量 2021年 2022年 2023年 目录 CONCENTS 1 2 3 行情回顾 复产与检修并存，原生铅开工回升 部分企业停炉检修，再生铅开工小幅下滑 4 铅蓄电池开工持续提升 5 出口窗口关闭 6 库存如期类库 3.1 废电瓶平均价格下滑、库存增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 600065007000750080008500900095001月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 单位：元/吨 废电瓶平均价格 2020年 2021年 2022年 2023年 •废电瓶平均价格小幅下滑 •近期废电瓶供给宽松，再生铅冶炼厂库存充足，预计短期内废电瓶不会出现大幅度上涨 地区 废电瓶年处理能力（万吨） 上周废电瓶库存（万吨） 废电瓶库存前值（万吨） 变动 江西 78.80 4.39 4.47 -0.08 安徽 262.63 7.8 7.5 0.3 内蒙古 70 0.22 0.2 0.02 河南 111 2.15 2.25 -0.1 总计 522.43 14.56 14.42 0.14 3.1 再生铅成本小幅回落，利润回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 •再生铅企业成本小幅回落，对铅价支撑有所松动 •再生铅利润回升，提振企业生产积极性 130001350014000145001500015500160001月3日 1月18日 2月3日 2月19日 3月8日 3月25日 4月12日 4月27日 5月16日 5月31日 6月15日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月15日 9月30日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 单位：元/吨 规模再生铅企业综合成本 2020年 2021年 2022年 2023年 12500130001350014000145001500015500160001月3日 1月18日 2月3日 2月19日 3月8日 3月25日 4月12日 4月27日 5月16日 5月31日 6月15日 7月1日 7月16日 7月31日 8月15日 8月30日 9月15日 9月30日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 单位：元/吨 中小规模再生铅企业综合成本 2020年 2021年 2022年 2023年 -1500-1000-500050010001月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月10日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月21日 9月6日 9月23日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 单位：元/吨 SMM再生铅利润 2020年 2021年 2022年 2023年 3.2 再生铅原料库存增加，成品库存下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 •再生铅原料库存小幅增加 •废