请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 联储加息预期升温及全球避险情绪高涨引美元回升—大类资产周报 宏观研究周报 (03.28-04.03) 投资要点：  主要数据：美国数据表现分化。去年四季度经济增速好亍预期，制造业增速小幅提高，但前景仍丌乐观。耐用品订单逊亍预期下滑。房地产市场数据表现分化。2月成屋销售数据环比下滑，但新屋销量回升。就业市场仍较稳固。欧元区企业活动整体看仍较弱。日本制造业活动收缩，通胀符合预期。  重要事件：当地时间3月22日8时左右，布鲁塞尔机场及地铁站収生爆炸。俄罗斯称，ISIS宣布对布鲁塞尔恐怖袭击负责。  汇率：上周美联储高官频频収声，丌断释放鹰派信号，联储加息预期逐渐升温，而上周二布鲁塞尔恐怖袭击事件则激収全球避险情绪，进一步推升美元至96区间，欧元大跌。近期人民币兑美元汇率小幅双向波动，符合我们此前的判断。鉴亍人民币也具备一定的避险属性，且尽管美联储加息预期升温，但在4月议息会议上加息的可能性仍然较小，预计短期内人民币兑美元汇率仍将持续震荡走势。  股市：受避险情绪影响，美国股市结束五周连涨的走势，欧洲股市大跌，亚洲股市表现分化。上周标准普尔500波动率指数（VIX）继续在7个月低位震荡。  债市：美债、德债收益率表现分化。美国10年期国债收益率回升；德国10年期国债收益率下滑。  大宗商品：上周大宗商品价格延续上升走势，但升幅收窄。美元走高一定程度上加大了大宗商品价格的下行压力。数据表现符合我们此前判断，讣为“大宗商品价格会随着联储加息预期的波动而维持震荡，短时间内戒仍有一定上行空间”。鉴亍供求关系丌平衡状况的切实改善仍需时日，大宗商品价格是否已触底反弹还有待观察。上周原油、黄金、铜价均有丌同程度的回落。 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-68586875 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-68585897 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《美联储议息会议鸽派立场引美元大跌 —大类资产周报》 2016-03-21 《欧央行宽松前景引市场波动 —大类资产周报》 2016-03-14 《大宗商品价格下行压力暂缓—大类资产周报》 2016-03-07 《大宗商品价格仍将低位震荡—大类资产周报》 2016-02-29 《全球宽松预期提升风险情绪—大类资产周报》 2016-02-22 《钢材价格出现分化，铁矿石煤炭跌势暂缓——中观行业观察》 2015-12-22 证券研究报告 宏观研究周报 2016年03月28日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、上周海外主要经济数据及事件 ............................................................................................................................................................. 3 1、美国数据表现分化 ............................................................................................................................................................................ 3 2、欧元区重要数据及事件 ................................................................................................................................................................... 3 3、日本制造业活动收缩，通胀符合预期......................................................................................................................................... 3 二、汇率走势 ..................................................................................................................................................................................................... 4 三、主要股市及债市情况............................................................................................................................................................................... 5 1、全球主要股市情况 ............................................................................................................................................................................ 5 2、美债、德债收益率表现分化 .......................................................................................................................................................... 5 四、大宗商品价格涨幅收窄 .......................................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：美指反弹.................................................................................................................................................................................................. 4 图2：欧元兑美元下跌 .................................................................................................................................................................................... 4 图3：人民币兑美元汇率回落 ....................................................................................................................................................................... 4 图4：美股结束五周连涨，波动率低位徘徊 ............................................................................................................................................ 5 图5：美债、德债收益率分化 ....................................................................................................................................................................... 5 图6：CRB现货指数继续回升 ...................................................................................................................................................................... 6 图7：波罗的海干散货指数（BDI）继续回升 ......................................................................................................................................... 6 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 一、上周海外主要经济数据及事件 1、美国数据表现分化 美国去年四季度经济增速好于预期。美国2015年四季度实际GDP年化季率终值为1.4%，好于预期的1%。美国四季度GDP终值的上修主要受到强劲消费者支出的提振，抵消了企业努力去库存所带来的不利影响。美国四季度GDP平减指数终值为0.9%，符合预期。同时，美国四季度PCE物价指数年化季环比终值增0.3%，前值增2%；核心PCE物价指数年化季环比终值为1.3%，与前值持平。此外，受劳动力市场走强和薪资上升的支撑，美国四季度消费者支出年化季率终值录得2.4%，高于预期的2%。美国2015年全年GDP增速为2.4%。 制造业增速小幅提高，但前景仍不乐观。美国3月Markit制造业PMI初值为51.4，不及预期的51.8，仍处于三年半以来的低位，2月值为51.3。许多公司表示需求有所减少，一些企业试图清理掉库存。能源业的不景气、全球需求放缓、美元维持强势及美国总统选举带来的不确定性均令美国经济前景不甚乐观。 耐用品订单逊于预期下滑。美国2月耐用品订单环比下降2.8%，预期下降3%，前值为上升4.7%。扣除运输类耐用品订单环比降1%，预期降0.3%，前值升1.7%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降1.8%，预期降0.5%，前值升3.4%。数据表明美国制造业仍不容乐观。 房地产市场数据表现分化。美国2月成屋销售数据环比下降7.1%，折合成年率为508万套，为三个月最低，不及预期的533万套。2月成屋销售中价位为21.1万美元，为11个月最低，比去年同期增加4.4%，增速为2014年9月以来最低。 美国2月新屋销量回升。2月美国新屋销售环比回升2%，折合成年率为51.2万套，为12月以来新高，但低于预期的51.5万套，前值由49.4万套上修为50.2万套。2月份的房屋