生猪周报：现货转强，顺势而为

现货转强，顺势而为生猪周报2023/02/18农产品组王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn15882158317从业资格号：F0273729 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结◆现货端：上周国内猪价偏强震荡运行，周末涨势偏大，目前河南均价报15.7元/公斤，较上周涨1.3元/公斤，四川15.2元/公斤附近；年后体重回落但同比仍偏高，需求转好背后，养户心态有变，低价惜售明显，同时仔猪上涨，冻品入库，二育抬头，短时现货进入上行的正向反馈中，支撑短线行情，未来关注上述利多的持续度，以及涨价后需求的抑制程度。◆供应端：官方数据显示，12月母猪存栏4390万头，环比持平，同比+1.4%，母猪数据自22年5月开始增加，预计7-9月散户补栏量增幅偏大，但随着11-12月价格大幅回落，预计当前产能增长的势头基本停滞，涌益数据显示12月母猪环比-1.1%，1月母猪环比-0.39%，趋势基本雷同；从仔猪出生数据看，22年9月开始理论出栏量逐步回升，年底出栏量基本与21年底持平，当前理论出栏量开始走平，6、7月份开始拐头往下；从出栏体重看，当前交易均重下降至123公斤，但同比仍偏高，宰后均重处于94公斤附近的高位，同时标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清。◆需求端：疫情暂未出现大规模二次复发，消费回落一定程度被证伪，总体看需求虽仍处淡季，但环比同比均有所转好。◆小结：年后养户心态转好，前期积压供应被放长稀释，同时基础产能仍未到大量释放阶段，叠加仔猪补栏、分割入库和二育进行等投机行为托底短期价格，政策方面则有收储支撑，短期内期现货往正反馈的方向横移的概率偏大，压力往后期堆积，建议近月顺势而为，偏多思路，长期关注远月压力。 基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-13%/-3.9%-396.13-10-10.5%/-3.9%439045256暂无二次育肥以及冻肉入库多空评分1-10-1110-1简评现货有支撑盈利偏高盘面估值正常盘面估值偏高能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结年后养户心态转好，前期积压供应被放长稀释，同时基础产能仍未到大量释放阶段，叠加仔猪补栏、分割入库和二育进行等投机行为托底短期价格，政策方面则有收储支撑，短期内期现货往正反馈的方向横移的概率偏大，压力往后期堆积，建议近月顺势而为，偏多思路，长期关注远月压力。 交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边05逢低买入2:11-2个月冻品入库、二育托底，现货提前见底2-13套利 生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动 国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨 2 期现市场 图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、上周国内猪价偏强震荡运行，周末涨势偏大，目前河南均价报15.7元/公斤，较上周涨1.3元/公斤，四川15.2元/公斤附近。2、年后体重回落但同比仍偏高，需求转好背后，养户心态有变，低价惜售明显，同时仔猪上涨，冻品入库，二育抬头，短时现货进入上行的正向反馈中，支撑短线行情，未来关注上述利多的持续度，以及涨价后需求的抑制程度。10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,00030,000河南四川9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,00020192020202120222023 图3：03合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货回稳，价差走高。-4000-2000020004000600080001000012000130001500017000190002100023000250002700029000基差河南均价LH2305-4000-3000-2000-100001000200030002022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-10LH03-LH05LH03-LH07LH05-LH07LH07-LH09 图5：仔猪价格(新郑，15kg，元/公斤）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格02040608010012014020192020202120222023203040506070809020192020202120222023 图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心后备和淘汰母猪010002000300040005000600070002019202020212022202351015202520192020202120222023 3 供应端 图9：官方能繁母猪存栏(头）图10：能繁母猪环比增速（%）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、五矿期货研究中心能繁母猪变化官方数据显示，12月母猪存栏4390万头，环比持平，同比+1.4%，母猪数据自22年5月开始增加，预计7-9月散户补栏量增幅偏大，但随着11-12月价格大幅回落，预计当前产能增长的势头基本停滞，涌益数据显示12月母猪环比-1.1%，1月母猪环比-0.39%，趋势基本雷同。390040004100420043004400450046002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12-10%-5%0%5%10%15%官方涌益涌益新卓创118卓创166 图11：月度总存栏量(头）图12：月度总出栏量（头）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心存栏出栏-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%400000045000005000000550000060000006500000生猪存栏环比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%50000070000090000011000001300000150000017000001900000210000023000002500000出栏环比 图13：二元三元猪比例(%）图14：肥猪-标猪价差（元/斤）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心生猪结构和标肥价差-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.82021/5/272021/6/272021/7/272021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/272023/2/272023/3/272023/4/272023/5/27175kg-130kg200kg-130kg150kg-130kg175kg-150kg200kg-175kg0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%二元三元 图15：母猪淘汰量(头）图16：后备母猪销量（头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心母猪淘汰和销售-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%50000100000150000200000250000300000350000400000450000母猪淘汰环比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2000030000400005000060000700008000090000100000后备母猪销量环比 图17：出栏生猪周均重（公斤/头）图18：生猪宰后均重（公斤/头）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪出栏和宰后均重从出栏体重看，当前交易均重下降至123公斤，但同比仍偏高，宰后均重处于94公斤附近的高位，同时标肥价差偏低，显示供应压力仍未出清。11011512012513013514020192020202120222023828486889092949620192020202120222023 图19：猪肉进口数量(千吨）图20：仔猪月度生产指标（头，%）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心猪肉进口和生产指标进口量维持偏低，仔猪生产指标仍偏高。0501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202282%83%84%85%86%87%88%89%90%91%92%8.59.09.510.010.511.011.5窝均健仔数产房存活率 图21：出栏大小猪占比(%）图22：理论与实际出栏数（头，%）资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心预期理论出栏数从仔猪出生数据看，22年9月开始理论出栏量逐步回升，年底出栏量基本与21年底持平，当前理论出栏量开始走平，6、7月份开始拐头往下。5%10%15%20%25%30%90kg以下150kg以上1000000120000014000001600000180000020000002200000240000026000006000000700000080000009000000100000001100000012000000130000001400000015000000理论出栏数实际出栏量 图23：养殖利润与能繁母猪环比（元/头，%）图24：养殖利润与生猪体重（元/头，公斤/头）资料来源：WIND、涌益咨询、五矿期货研究中心资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心产能变化预测利润数据与能繁母猪环比、出栏生猪体重长期看维持严格的正相关关系，养殖利润的大幅走低，意味着母猪环比增幅和出栏生猪体重开始逐步下降，实质性的产能去化已经展开；要注意的是，母猪的存栏对应于10个月到一年后的生猪存栏。100105110115120125130135140-1000-500050010001