中国经济评论：1月银行贷款增速超预期，与支持性政策取态相符

经济学| 2023年2月12日CCBI |证券研究中国经济更新:1月银行贷款超过预期,一致1 月份信贷增长反映了经济复苏缓慢和支撑凯文·谢政策立场。未偿社会融资总额（TSF）增速放缓至1月同比9.4%然而，创纪录的人民币贷款和强劲的中长期企业贷款令人鼓舞，符合支持性政策立场以及商业信心的一些恢复。相比之下，对住房的需求抵押贷款仍然疲软，就业和家庭收入正在复苏可能需要更多的时间。(852) 3911 6241kevinxie@ccbintl.com李崔(852) 3911 8274cuili@ccbintl.com我们预计宽松的政策立场将导致信贷小幅上升今年的增长。我们预计政府债券发行将在 2023F 加速。中国人民银行可能会在保留现行政策的同时保持充足的流动性条件在持续复苏中，利率保持不变。2023年进一步降准保持可能性，并将支持信贷增长，促进投资优先地区,在我们看来,满足政府的融资需求.1 月的信贷增长反映了经济逐步复苏和支持性政策取态。1 月社融同比增速放缓至 9.4%。但创纪录的人民币贷款和强劲的中长期企业贷款令人鼓舞，与支持性政策取态和修复中的商业情绪相符。相比之下，住房抵押贷款需求依然疲软。就业和居民收入的恢复仍需时日。我们预计宽松的政策导向将促使信贷增长在今年温和回升。预计政府债券发行将在 2023年提速。在经济持续复苏的情况下，我们预计央行将确保流动性充裕，同时维持当前政策利率不变。央行也可能在 2023 年进一步下调存款准备金率来支持信贷增长，促进经济转型，并满足政府的融资需求。最后一页的分析师认证和其他披露。本研究报告由建银国际证券有限公司撰写。1 经济学| 2023年2月12日新增人民币贷款超出了预期2023 年 11 月，未偿还 TSF 同比增长 9.4%，比 2022 年 12 月慢 0.2 个百分点。的驱动程序1月份TSF增加5.98吨人民币，创纪录的人民币贷款。另一方面，承包影子银行和净债券发行放缓，包括企业和政府借贷,拖TSF增长。其他值得注意的经济发展包括以下内容。新增人民币贷款增加4.93吨人民币，强于市场普遍预期预期为4.00吨人民币。 人民币贷款存量同比增速加快至11.3%，得益于强劲的中长期企业贷款（1月为人民币3.7吨）2023年对比2022年1月的人民币2.8吨）。相比之下，ML向家庭贷款是住房抵押贷款仍然疲软，与房地产销售疲软一致。优秀的公司债券在1月同比增长仅为1.9%,最慢的速度记录。债券发行成本飙升拖累了公司债券发行。情绪一直受到政府的优化Covid政策促使债券轮换，导致在岸债券大幅抛售市场。总人民币贷款和公司债券代表私人部门信贷,1 月份同比增长 10.6%，自 2022 年 12 月以来一直保持稳定。政府借款包括未完成的广发银行和LGB，同比增长12.9%，比 2021 年 12 月的速度慢 0.5 个百分点。经济前景可能改善不鼓励地方政府加快发债。紧缩地方政府融资和专项债券发行的法规维持以平衡债务风险上升;但是，他们也为地方政府专项债券发行步伐放缓。影子银行（委托+信托+票据）同比收缩3.7%。尽管仍然拖累TSF增长，收缩步伐一直在放缓。其占总数的份额TSF已经缩减到仅为5.1%。我们的观点1月信贷数据与扶持政策立场和经济复苏一致在最近几个月。强劲的人民币贷款，尤其是强劲的ML企业贷款最近几个月部分反映了对房地产开发商的贷款增加。快速退出新冠疫情政策与中央经济工作会议重新关注增长也提振市场人气和借贷需求。我们预计国内需求，特别是消费和私人投资，将改善2023F.我们认为，随着高频数据，持续的经济复苏已经开始继续指出流量增加和情绪改善。根据中国的文化和旅游部，春节假期期间国内旅游2023 年同比增长 23.1%，达到大流行前 2019 年的 88.6%。与此同时，低迷的家庭抵押贷款与疲软的房地产销售一致。媒体报告显示，越来越多的地方政府放松了行政管理。支持住房需求的措施。部分城市银行下调按揭率。在我们看来，就业、收入和最终的有意义的复苏家庭信心需要时间。我们预计房地产行业将有所改善在持续有针对性的政策宽松的情况下，2023F环比增长，但整体房地产销售将从2022年可能注册一个小同比下降。支持性宏观政策立场保持不变，支持信贷小幅上升今年的增长。中央经济工作会议重申，决策者打算在2023年保持积极的财政政策，以帮助经济持续反弹。在我们的讨论2023年前景,我们预计中国的budget赤字增加到3%2023F.2022年底和2023年初，特别债券发行缓慢。但是，我们预计政府发行的步伐将在2023F.2023年加快的当地政府全国人大将公布特别债券发行额度。我们期待升至3.6-4.0吨人民币，以保持公共投资势头。我们预计政府将对隐性地方债务保持警惕。疲软的地方政府融资平台债务可能到来今年由于地方融资紧张，今年面临压力。CCBI证券2 经济学| 2023年2月12日通货膨胀可能会回升，但总体水平将保持温和。与先进的西方不同经济方面，中国政府不打算提供前所未有的财政对家庭的刺激。因此，与西方相比，通胀压力并不大。我们预计中国人民银行将保持充足的流动性条件，同时保留当前的政策利息利率保持不变，因经济复苏迹象和对房地产行业。2023年进一步降准仍可能支持信贷增长，促进信贷增长优先投资行业,满足政府的融资需求,在我们的视图。图1：对私营部门的信贷稳步扩张图2:破纪录的人民币贷款信贷增长(%)bn元4520151057,0004035302520151055,0003,0001,000-1,0000-5-10-15-20001/2105/2109/2101/2205/2209/2201/23其他(ABS)形成的不良贷款政府债券股本人民币贷款公司债券TSFCGB恋影子银行(RHS)公司债券委托信托法案人民币外汇贷款来源:亚洲经济数据库,CCBIS来源:亚洲经济数据库,CCBIS图3：食品和服务价格环比回升%的妈妈杂项医疗保健教育和娱乐交通和通讯家庭用品及服务住宅服装食品、烟草和酒12月22日消费者价格指数1月23日线性(1月23日)-1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0来源:亚洲经济数据库,CCBISCCBI证券3 经济学| 2023年2月12日分析师认证:本文档的作者特此声明：（i）本文档中表达的所有观点准确反映了他/她的个人对任何及所有标的证券或发行人的意见，并以独立方式编制;（ii） 他/她的任何部分薪酬过去、现在或将要与本文件中表达的具体建议或观点直接或间接相关;和（iii） 他/她没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/非公开价格敏感信息，而这些信息可能影响他提出的建议。本文件的作者进一步确认（i）他/她或他/她都没有各联系人（定义见《证券及期货持牌人或注册人操守准则》）香港证券及期货事务监察委员会发出的佣金）已经交易/买卖或将要交易/买卖所涉证券在本文件中，以与他/她未完成的建议相反的方式，或者他/她或他/她各自的同事都不是在本文件发布日期前30个日历日内交易或交易本文件涵盖的证券，或将在本文件发布之日起3个工作日内交易或交易此类证券;（ii） 既不是他/她也不是他/她各自的联系人担任本文件涵盖的任何公司的高级职员;（iii） 他/她或他/她各联系人在本文件所涵盖的证券中拥有任何财务利益。免责声明:本文件由建银国际证券有限公司编制。建银国际证券有限公司是建银国际证券有限公司的全资附属公司建银国际（控股）有限公司（“建银国际”）和中国建设银行股份有限公司（“建行”）。此处的信息是在从被认为可靠的来源获得，但建银国际证券有限公司、其关联公司和/或子公司（统称“CCBIS”）不保证、陈述和保证（明示或暗示）其完整性或准确性或适当性iateness对于任何目的或任何人。意见和估计构成我们截至本文件发布之日的判断，并受制于更改，恕不另行通知。CCBIS寻求酌情更新其研究，但各种法规可能会阻止它这样做。除了某些定期发布的行业报告外，绝大多数报告都是不定期发布的，因为根据分析师的判断适当。预测、预测和估值本质上是投机性的，可能基于一些突发事件。读者不应将任何预测、预测和估值纳入其中由建银国际银行或代表建银国际银行提供的文件，作为这些预测、预测或估值或其基础的陈述或保证将实现假设。投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。此处的信息文件无意构成或被解释为法律，财务，会计，业务，投资，税务或任何专业人士为任何潜在投资者提供建议，在这方面不应依赖。本文档仅供参考，并且不应被视为购买或出售任何产品、投资、证券、交易策略或的要约或招揽任何司法管辖区的任何类型的金融工具。建银对本证券所涵盖证券的可用性不作任何陈述向收款人提供文件（或相关投资）。此处所述的证券可能不符合在所有司法管辖区出售的资格，或某些类别的投资者。建行或任何其他人均不对任何损失或损害承担任何责任（无论直接的、间接的、偶然的、惩戒性的、补偿性的、惩罚性的、特殊的或后果性的）因使用本文档或其内容或与之相关的其他内容。此处提及的证券、金融工具或策略可能不是适合所有投资者。此处的意见和建议未考虑潜在投资者的财务状况情况、投资目标或特定需求，并非针对特定证券、金融的建议任何潜在投资者的工具或策略。本文档的收件人应仅将此文档视为单个文档因素，并应全权负责对业务、财务状况和前景公司本文档中提及。读者请注意（i）价格和本文件提及的证券价值及其衍生收入可能会波动;（ii） 过往表现并非指引对未来表现的影响;（iii） 本文件中所做的任何分析、评级和建议都是长期的（至少12个月），并且与对相关证券或公司的可能表现的近期评估无关。在任何事件，未来的实际结果可能与本文任何前瞻性陈述中的规定存在重大差异;（四） 未来回报不是担保，并可能发生原始资本损失;（v） 汇率波动可能对价值、价格或本文件提及的任何证券或相关工具的收入。应该指出的是，本文件仅涵盖那些本文规定的证券或公司，并不延伸至其任何衍生工具，其价值可能是受许多因素影响，可能与相关证券的价值不符。考虑这些工具的交易有风险，并不适合所有投资者。虽然已采取一切合理的谨慎措施确保此处陈述的事实准确无误并且此处包含的前瞻性陈述、意见和期望基于公平合理的假设，建银国际银行未能独立核实该等事实或假设，建银国际银行不对其准确性负责，其完整性或正确性，对此不作任何明示或暗示的陈述或保证。所有定价均参考除非另有说明并仅供参考，否则本文件中为所讨论证券的当地市场收盘时只。不代表任何交易可以或可能以这些价格进行，并且任何价格不一定反映CCBIS内部书籍和记录或基于理论模型的估值，可能基于某些假设。不同假设可能导致截然不同的结果。此处可能包含的归属于第三方的任何声明代表CCBIS的解释该第三方公开或通过订阅服务，以及此类使用和解释未经第三方审查或认可。繁殖和除非事先获得此类第三方的书面同意，否则禁止以任何形式分发这些第三方内容。收件人必须对本文件所含信息的相关性、准确性和充分性做出自己的评估，并做出为此目的，他们可能认为必要或适当的独立调查。接受者应寻求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务建议，如果他们对本文件的内容有任何疑问，以及在作出任何投资决定之前，请自行确定该投资符合其本身的投资目标，以及视野。使用本文档中提及的其他互联网站点或资源（如有）的超链接仅由用户自行使用sk。他们提供仅出于方便和信息的目的，这些互联网站点或资源的内容不以任何方式形成本文档的一部分。这些网站提供的内容、准确性、表达的意见和其他链接未经调查、验证，由CCBIS监督或认可。建银国际银行明确表示不承担任何责任，也不作任何保证、声明和保证（明示或暗示）这些网站上信息的完整性、准确性、适当性、可用性或安全性。这些网站的用户全权负责在进行任何查询、调查和风险评估之前进行任何查询、调查和风险评估与任何这些第三方的在线或离线访问或交易。用户通过这些网站或在这些网站上进行的所有活动均在CCBI证券4 经济学| 2023年2月12日他们自己的风险。建银国际