此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 全面注册制正式落地，资本市场开启新征程 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.20-2.24） 2023年2月19日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.04 -5.79 -12.77 沪深300 0.11 -9.61 -22.50 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部2022-11-13 2 宏观经济研究周报（11.07-11.13）：美联储加息力度或减弱，国内市场将迎来布局机会2022-11-10 3 行业配置和主题跟踪周报（10.31-11.04）：供销社概念重回大众视野，商贸零售或将维持高关注2022-11-08 投资要点  上周（2.13-2.17)股指低开，上证指数下跌1.12%，收报3224.0点，深证成指下跌2.18%，收报11715.77点，中小100下跌2.88%，创业板指下跌3.76%；行业板块方面，食品饮料、轻工制造、钢铁涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、医药电商指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9875.12亿，沪深两市成交额较前一周上升14.32%，其中沪市上升16.71%，深市上升12.83%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.18%，中证500下跌1.53%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8818，涨幅为1.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.28%，COMEX黄金下跌1.24%，南华铁矿石指数上涨3.01%，DCE焦煤上涨2.96%。  短线健康调整，不影响中长线走牛行情：截至2月15日（上周三），计算机、TMT板块日均成交额占万得全A的比例分别为12.44%、29.33%，分别处于历史前0.54%、7.37%分位，这说明计算机和TMT板块的情绪已处于历史高位，并对其他板块产生一定的“抽血”效应，短期ChatGPT炒作接近尾声阶段。随着ChatGPT市场主线调整，市场赚钱效应变差，上证指数3300点附近的套牢盘出逃，并引发量化交易的止盈和止损操作，进一步放大了市场波动。总体而言，上周四周五的市场下跌和经济基本面、流动性关系都不大，下跌根源来自市场主线调整下的筹码结构恶化。市场指数中长期走势主要由经济基本面、流动性决定，筹码结构仅对短期走势构成一定影响。中长期来看，2023年随着国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，目前A股指数已初步形成上行趋势。指数短线健康调整，不影响中长线走牛行情。短期而言，由筹码结构恶化引发的调整空间有限、预计调整将很快结束。  美国通胀数据对市场存在一定扰动：美国1月CPI同比上涨6.4%，预估上涨6.2%，前值为上涨6.5%。美国1月CPI环比上涨0.5%，创2022年6月以来最大增幅，预估上涨0.5%，前值为下降0.1%。美国1月PPI同比增长6%，预估为增长5.4%，前值为增长6.2%。美国1月PPI环比增长0.7%，为2022年6月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为下降0.5%。通胀数据发布后，美国10年期国债收益率一度触及3.93%，创去年12月以来最高。市场大幅调升美联储加息预期，据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为81.9%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为18.1%；到5月累计加息25个基点的概率为15.4%，累计加息50个基点的概率为69.9%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为14.7%；到6月份累计加息75个基点的概率为48.6%。  投资建议。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，叠加全面注册制正式落地，预计2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -28%-18%-8%2%12%2021-112022-022022-052022-08上证指数沪深300策略点评 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................................................................................................................................ 11 5.2 资金流出 ................................................................................................................................................ 13 5.3 两融市场概况 ....................................................................................................................................... 13 5.3.1 两融市场整体情况 ....................................................................................................................... 13 5.3.2 两融资金行业流向 ....................................................................................................................... 15 5.3.3 融资融券市场概况 ....................................................................................................................... 16 6 风险提示 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1： 申万行业周度涨跌幅........................................................................................ 4 图 2： 水泥价格指数:全国（点）................................................................................ 7 图 3： 产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................ 7 图 4： 工业品产量同比增速（%）.............................................................................. 7 图 5： 中国玻璃价格指数（点）................................................................................. 7 图 6： 高炉开工率:全国（%）.................................................................................... 8 图 7： Myspic综合钢价指数（点） ............................................................................ 8 图 8： 波罗的海干散货指数(BDI)（点）..................................................................... 8 图 9： 动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）.................................................................. 8 图 10： 主要有色金属期货结算价（元/吨） ............................