产业经济周报：中国提高效率的迫切性或强于经济总量

宏观与中观趋势： 1、美国科技创新周期回落，经济政策偏向公平。 2、美国推动劳动力价格上涨解决社会内部矛盾，这个过程将会加剧全球通胀压力。 3、关注美国从长期衰退走向长期滞涨的可能。 4、关注美国优先制造业回流与美国收缩格局下中国在海外的投资机会。 5、中国共同富裕与中低收入人群消费升级具有长期性。 6、低回报时代重点关注供给格局带来的长期超额收益。 7、中国去杠杆周期重点关注制造业加速出海。 8、传统行业国有化，国有企业市场化是中国经济效率上升的重要突破方向。 9、高端制造的产能投放推动行业景气周期寻底，同时促进行业向头部集中。 长期和中期行业选择： 1、长期看全球经济可能走向杠杆周期的繁荣，通胀中枢拾级而上。我们建议关注传统行业中供给格局好的行业。 2、半导体是中国制造业长期转型升级最重要的环节之一，长期看好功率SiC和模拟，先进制程半导体。 3、中国去杠杆周期的后期，可选消费或将具有显著超额增速，其中可选消费中汽车零部件成长性显著。 4、看好锂电应用创新以及基于中国低成本制造形成的全球竞争优势带来的量价齐升。 5、高端制造产能大幅投放后，景气周期逐渐回落，未来行业成长特征会主导其定价。 6、看好中药长期的渗透率上行，看好供应格局好的中药产业链企业。 风险提示：美国就业恶化，美国信贷下行，宏观经济下行等 2022/11/13 1.整体市场回顾与周观点 1.1.整体市场行情回顾 1、A股与港股整体情况 本周A股市场方面，上证指数收报3224.02，下跌1.12%；深证成指收报11715.77，下跌2.18%；创业板指收报2449.35，下跌3.76%；万得全A指数收报5110.34，下跌1.70%；富时中国A50指数收报13401.76，下跌1.38%。港股市场方面，恒生指数收报20719.81，下跌2.22%；恒生科技指数收报4257.63，下跌2.40%。 估值水平方面，上证指数、深证成指、创业板指、万得全A本周收盘时PE-TTM 分别为12.98倍、26.45倍、40.79倍、17.76倍，恒生指数、恒生科技指数本周收盘时PE- TTM 分别为10.23倍、52.13倍。 图1：A股与港股主要大盘指数本周涨跌幅情况 图2：A股与港股主要大盘指数本周收盘估值水平（PE- TTM ） 2、行业板块情况 行业板块涨跌方面，本周31个申万一级行业中，涨跌幅排名前五的分别为美容护理（+3.53%）、食品饮料（+1.62%）、石油石化（+0.69%）、轻工制造（+0.39%）、钢铁（+0.27%），涨跌幅排名后五的分别为电力设备（-4.06%）、电子（-3.29%）、房地产（-3.16%）、综合（-2.90%）、农林牧渔（-2.72%）。 图3：本周31个申万一级行业指数涨跌幅情况 2022/11/13 行业板块估值水平上，本周31个申万一级行业中，收盘市盈率（PE- TTM ）最高的5个行业的分别为社会服务（120.85倍）、农林牧渔（99.33倍）、计算机（56.10倍）、国防军工（53.64倍）、综合（46.72倍），收盘市盈率最低的5个行业的分别为银行（4.86倍）、煤炭（6.60倍）、建筑装饰（9.52倍）、交通运输（11.77倍）、石油石化（11.87倍）。 图4：本周31个申万一级行业指数收盘时估值水平（PE- TTM ） 3、陆股通情况 陆股通周内主要流入行业前三为：食品饮料28.08亿元、机械设备27.23亿元、计算机25.11亿元；农林牧渔、公用事业、银行净流出较大。 图5：本周陆股通行业净买入 1.2.美国的总量韧性 美国居民收入增长的持续稳定会使得美国的传统行业需求持续稳定扩张。 2022/11/13 图6：美国粗钢周产量开始回升 图7：地产销售和融资在适应新的美国利率中枢 图8：美国木材及建材销售额 图9：美国木材及建材库存销售比 图10：美国支出增速放缓，储蓄率回升 图11：利率对支出的压制会被地产链补上，最后表现在总量上的稳定 2022/11/13 图12：总量稳定触发美国居民收入增长的持续稳定 2.周期板块 2.1.周期板块行情回顾 周期板块，关注化工、钢铁、有色、轻工、公用事业、交通运输、房地产、建材、建筑、煤炭、石化、环保等多个行业。市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为建材-水泥（+3.03%）、轻工-家居用品（+1.78%）、交通运输-航空机场（+1.44%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为有色金属-能源金属（-5.82%）、交通运输-物流（-5.09%）、化工-非金属材料Ⅱ（-4.74%）。估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为建筑-装修装饰Ⅱ（57.61倍）、交通运输-航空机场（52.86倍）、石油石化-油服工程（48.09倍），市盈率最低的3个行业分别为交通运输-航运港口（4.62倍）、建筑-房屋建设Ⅱ（4.90倍）、煤炭-煤炭开采（6.12倍）。 图13：周期板块申万二级行业本周涨跌幅情况 图14：周期板块申万二级行业本周市盈率情况 2.1.周期板块数据跟踪 1、有色行业数据跟踪 有色金属方面，本周铜期货收盘价（LME3个月）8988美元/吨，环比增加1.5%，全球LME铜库存64800万吨，环比增加2.7%；铝期货收盘价（LME3个月）2388美元/吨，环比减少2.2%，全球LME铝库存587425万吨，环比增加20.6%；锌期货收盘价（LME3个月）3058美元/吨，环比增加0.5%，全球LME锌库存29850万吨，环比增加13.7%；COMEX黄金期货结算价1850.2美元/盎司，环比减少1.3%；COMEX银期货结算价21.72美元/盎司，环比减少1.6%。 图15：铜的价格及库存 图16：铝的价格及库存 图17：锌的价格及库存 图18：黄金及白银价格 2、建材行业数据跟踪 建筑材料方面，本周螺纹钢价格4180元/吨，环比增加1.0%，同比减少13.8%； 热轧板卷价格4240元/吨，环比增加1.9%，同比减少14.0%；冷轧板卷价格4620元/吨，环比增加0.7%，同比减少18.1%；主要钢材品种库存1671.12万吨，环比增加1.3%，同比持平。水泥价格指数136.61，环比增加0.2%，同比减少18.8%。 截至2月10日，浮法玻璃价格1761.40元。 图19：钢材价格 图20：钢材库存 图21：水泥价格 图22：玻璃价格 3、能源行业数据跟踪 本周秦皇岛港动力煤平仓价780元/吨，环比持平，同比减少1.9%；截至1月，全球原油均价80.41美元/桶，环比增加3.0%，同比减少4.2%。 图23：煤炭价格 图24：原油均价 4、地产行业数据跟踪 截止2月12日，100大中城市周成交土地面积1,395.54万平方米，环比减少2.42%；30大中城市商品房周成交面积252.71万平方米，环比上升31.99%。 12月挖掘机销量1.69万台，当月同比增速-29.80%。 图25：地产成交面积 图26：挖掘机销量 2.2.周期产业热点跟踪 2022/11/13 1、近日，央行、交通运输部、银保监会印发《关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知》，要加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，助力交通强国建设；要发挥结构性货币政策工具引导作用和债券市场融资支持作用；要发挥各方合力，做好配套支持与服务。鼓励有条件的地方加大贴息、担保增信等配套政策支持。（资料来源：中华人民共和国交通运输部） 2、针对近期反映较多的房贷提前还款难、预约时间长等问题，人民银行、银保监会近期召开部分商业银行座谈会，要求商业银行强化以客户为中心的理念，保障客户合法权益，改进提升服务质量，按照合同约定做好客户提前还款服务工作。同时，针对部分借款人违规使用经营贷、消费贷提前还款的情况，人民银行、银保监会要求商业银行持续做好贷前贷后管理，加强风险警示；监管部门将加大检查处罚力度，及时查处违规中介并披露典型案例。（资料来源：中国证券报） 3、央行召开2023年金融市场工作会议指出，要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围。动态监测分析房地产市场边际变化，因城施策实施好差别化住房信贷政策，落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施，积极做好保交楼金融服务，加大住房租赁金融支持，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 要强化债券承销、做市、投资者合格性等市场机制建设。推进大型平台企业金融业务全面完成整改，加强常态化监管。推动出台公司债券管理条例、修订票据法。 （资料来源：中国人民银行、中国政府网） 4、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步加强财会监督工作的意见》提出，严肃查处违规新增地方政府隐性债务等突出问题。从严从重查处影响恶劣的财务舞弊、会计造假案件，强化对相关责任人的追责问责。加强对国有企业、上市公司、金融企业等的财务、会计行为的监督，严肃查处财务数据造假、出具“阴阳报告”、内部监督失效等突出问题。（资料来源：中共中央办公厅、国务院办公厅、中国政府网） 3.科技产业 3.1.科技板块行情回顾 1、科技主要行业本周行情 科技板块方面，我们重点关注电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机、通信等6个申万一级行业下的27个申万二级行业。 市场表现：涨跌幅排名前三的细分行业分别为机械设备-工程机械（+6.09%）、汽车-摩托车及其他（+1.33%）和汽车-商用车（+1.12%），涨跌幅排名后三的细分行业分别为电力设备-风电设备（-5.44%）、电子-半导体（-5.36%）和电力设备-电池（-4.98%）。 图27：科技板块申万二级行业本周涨跌幅情况 估值水平：本周收盘市盈率（PE- TTM ）最高的3个行业分别为汽车-商用车（151.10倍）、计算机-软件开发（97.43倍）和计算机-IT服务Ⅱ（52.85倍），市盈率最低的3个行业分别为机械设备-轨交设备Ⅱ（18.79倍）、电力设备-电网设备（22.07倍）和电子-消费电子（25.03倍）。 图28：科技板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE- TTM ） 2、半导体产业本周行情 半导体产业方面，本周A股申万二级半导体行业指数下跌5.36%，中国台湾半导体指数下跌3.90%，费城半导体指数下跌0.18%，MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ指数下跌1.20%。我们选取申万三级行业指数、Wind概念指数等指标对半导体产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为费城半导体指数（-0.18%）、MSCI全球/半导体产品与设备Ⅱ（-1.20%）、工业气体指数(Wind)（-1.23%）、集成电路封测(申万)（-1.96%）、射频及天线指数(Wind)（-2.67%），估值水平最高的5个分别为光刻胶指数(Wind)（74.31倍）、半导体设备(申万)（58.57倍）、长江存储指数(Wind)（55.72倍）、模拟芯片设计(申万)（53.54倍）、第三代半导体指数(Wind)（52.70倍）。 图29：半导体产业相关指数本周涨跌幅情况 图30：半导体产业相关指数本周估值水平（PE- TTM ） 3、新能源产业本周行情 新能源产业方面，我们重点关注动力电池、风电、光伏、燃料电池、新能源汽车、储能、电网等相关板块，并选取了相关申万行业指数和Wind概念指数对产业链进行跟踪比较。相关指数中，本周涨跌幅前五的分别为蓄电池及其他电池(申万)（+0.83%）、充电桩指数(Wind)（-0.36%）、PVDF指数(Wind)（-0.53%）、燃料电池指数(Wind)（-0.70%）、新能源整车指数(Wind)（-0.73%），估值水平最高的5个分别为钒电池指数(Wind)（118.02倍）、蓄电池及其他电池(申万（)89.89倍）、蔚来汽车指数(Wind)（78.22倍）、光伏逆变器指数(Wind)（77.50倍）、TOPco