新股研究：亚积邦租赁控股有限公司

分析員: Kelvin Li 2016年3月24日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 亞積邦租賃控股有限公司 (01496) 獨家保薦人 : 上銀國際 全球發售股份數目: 151,200,000 股 (佔擴大後股本17.5%) 香港發售股數: 15,120,000 股 (10%) 國際配售股數: 136,080,000 股 (90%) 超額配股權: 22,680,000股 業務概覽： 亞積邦(‘集團’)主要於香港從事提供設備出租服務，能提供建築、機電工程、及節目及娛樂等設備，以及設備出租相關解決方案及增值服務。按2014年出租收入計，集團為本港第三大及澳門最大的建設機械出租公司，其巿場佔有率分別為3.4%及4.2%。 截至2016年3月14日，集團的出租機組擁有逾1,300台設備，包括柴油發電機、高壓風機、柴油焊機、照明燈、曲臂式高空工作台、柴油及電動鏟車、伸縮臂叉車及起重機。 發售價: 每股0.60 – 0.75 港元 總巿值: 5.18億– 6.48億港元 2014/15年度歷史巿盈率(全面攤薄計): 12.1x-15.1x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.23-0.25港元 僱員數目: 138 (於2016年3月14日) 香港公開發售日期: 2016年3月24日 – 2016年3月31日 中午 收款銀行: 中銀香港 香港證券登記處: 香港中央證券登記有限公司 上巿日期: 2016年4月8日  是次全球發售完成後股東架構：  New Club House – 由劉邦威先生(集團主席兼行政總裁)全資擁有 42.075%  Great Club House – 由陳潔梅女士(集團營運總監及劉主席之配偶)全資擁有 32.925%  Kanamote Japan (東京交易所上巿) (首次公開發售前投資者) 7.500%  公眾股東 (當中3.09%股份分別由八名集團醫生持有) 25.000% 100.000% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為7,020萬港元 (基於發售價為每股0.675港元估算)。 (百萬港元) 用作投資出租設備 50.0 用作發展全球衛星定位(GPS)設備監察系統 7.3 用作投資運輸設備 5.0 用作現有設備之保養 3.0 用作一般營運資金 4.9  財務資產概覽： 截至3月31日年度 截至9月30日之六個月 2013 2014 2015 2014 2015 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 百萬港元 收入 159.8 217.9 228.2 110.9 121.4 毛利 53.3 61.7 69.3 33.6 41.3 經營溢利 42.6 47.9 52.6 25.9 31.9 淨利潤 35.3 40.1 42.9 20.9 18.5 毛利率 33.4% 28.3% 30.4% 30.3% 34.0% 經營溢利率 26.7% 22.0% 23.0% 23.3% 26.2% 淨利潤率 22.1% 18.4% 18.8% 18.9% 15.2% 2013年3月末 2014年3月末 2015年3月末 2014年9月末 2015年9月末 淨負債比率 淨現金 8.7% 1.8% 未提供 11.0%  同業比較： 亞積邦 (01496) 泰昇 (00687) 有利 (00406) 2014/15年度 2015/16年度預計 2014/15年度 2015/16年度預計 2014/15年度 2015/16年度預計 毛利率 30.4% 未提供 17.8% 未提供 4.8% 未提供 巿盈率 12.1x-15.1x 未提供 9.2x 未提供 7.3x 未提供 巿值 (億港元) 5.18-6.48 36.73 5.56 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  集團具備提供多元化功能之出租設備，能為客戶提供一站式服務。  集團計劃為其出租設備引入GPS系統，用作收集如位置、用量、故障等數據，藉此加強用量分析。另外，集團亦計劃購買用作運輸出租設備之車輛，藉此縮減出租設備之停工期。  劣勢與風險：  集團預告業績將受上巿開支所影響，2015/16年度將錄得約1,570萬港元之額外上巿費用。  基建為週期性行業，集團或難以保證未來能持續保持業務增長。  集團最大供應商Kanamoto Japan於2015年8月成為集團首次公開發售前投資者，其買入價僅為每股0.0384港元，即較上巿價範圍大幅折讓93.6%-94.9%。不過，該投資者將受5年之禁售期限制。 投資建議：認購並即巿沽出 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。