掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2023年02月17日 朝闻国盛 掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天 今日概览  重磅研报 【固定收益】超量续作、资金回暖与短债机会-20230216 【建材】玻璃行业：底部特征明显，长鞭效应酝酿价格弹性-20230216 【区块链】掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天-20230216 【区块链】Web3底层语言（三）：Move生态有哪些亮点？-20230216 【机械设备】寻找中国的“达芬奇”，国产手术机器人迎来产业化元年-20230216 【电新】华宝新能（301327.SZ）-十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞-20230216  研究视点 【煤炭】一文读懂BP《能源展望2023》-20230216 【银行】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健-20230216 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2023Q1扣非归母净利润同比增长143.23%~175.36%-20230216 【电新】百利科技（603959.SH）-携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心-20230216 作者 分析师 丁琼 执业证书编号：S0680513050001 邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 计算机 12.9% 14.1% -2.8% 通信 10.3% 10.7% 3.6% 传媒 9.6% 15.4% -6.3% 机械设备 7.5% 4.6% -2.0% 电子 6.8% 3.1% -16.6% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 商贸零售 -5.2% 1.4% -8.7% 银行 -4.4% 5.2% -16.2% 家用电器 -3.6% 6.9% -12.3% 非银金融 -2.9% 7.9% -11.9% 农林牧渔 -2.4% 2.0% -8.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：配臵盘入场依旧》2023-02-16 2、《朝闻国盛：一号文件发布，重视生猪、动保、种业板块机会》2023-02-15 3、《朝闻国盛：复盘美联储9轮周期，停止加息与降息的条件有哪些？》2023-02-14 4、《朝闻国盛：复苏验证期，盘整仍继续》2023-02-13 5、《朝闻国盛：注册制与大小盘轮动》2023-02-10 2023年02月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【固定收益】超量续作、资金回暖与短债机会-20230216 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 央行增量续作MLF，维持银行间市场流动性宽松的态度明显，同时，当前实际融资需求增长并非十分强劲，1月信贷冲量后预计将有所回落，预计资金中枢也将随之回落。结合当前较高的票息，我们认为1年AAA存单以及1-2年高评级信用债均具有配臵价值。 风险提示：信用扩张超预期。 【建材】玻璃行业：底部特征明显，长鞭效应酝酿价格弹性-20230216 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 预计玻璃价格已接近上半年低点，底部特征明显，二季度起随着复工复产加速以及“保交楼”资金逐步到位，需求释放下玻璃价格将迎来趋势性上涨，并且短期纯碱价格仍较为坚挺，因此具备规模优势、成本管控能力的龙头企业将最为受益，建议关注浮法玻璃龙头旗滨集团、信义玻璃。 风险提示：政策力度不及预期风险，原材料价格持续上涨风险。 【区块链】掘金黑暗森林：以太坊MEV的昨天、今天和明天-20230216 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 孙爽 分析师 S0680521050001 sunshuang@gszq.com 在以太坊系列报告中，我们陆续研究了以太坊新共识POS、Layer2生态、跨链等内容，本篇聚焦于以太坊生态中的“黑暗森林”——MEV（Maximal Extractable Value，最大可提取价值，POW时代指Miner Extractable Value），探讨它的商业模式、竞争格局和前景。 投资建议：建议关注Coinbase（COIN）：1）在以太坊验证者赛道，排名第二；2）以太坊生态的繁荣对其而言意义重大，以太坊交易收入是其重要收入来源。 风险提示：区块链技术发展不及预期，区块链监管趋严。 【区块链】Web3底层语言（三）：Move生态有哪些亮点？-20230216 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 分析师 S0680519040002 renheyi@gszq.com 本文从并行处理和共识协议创新两个角度来分析典型的Move生态的特点，如Aptos和SUI这样的基础区块链。 Aptos利用Block-STM（Software Transactional Memory）引擎实现并行处理，带来性能的明显提升。 Aptos区块链执行过程中是分阶段、独立、批量化运行的，于是产生了存储和执行成本分开的GAS费模型。 Aptos的共识协议本质上是最终同步的平行执行引擎，将相互依赖的执行层和共识层解耦，从而实现扩展。 SUI的单写者事务和异步共识协议带来效率的提升。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 【机械设备】寻找中国的“达芬奇”，国产手术机器人迎来产业化元年-20230216 2023年02月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 我们认为国内手术机器人市场即将进入快速增长阶段，应重点关注产品获批上市、技术实力领先的国产手术机器人龙头。1）微创机器人：全面布局五大手术机器人赛道，是全球唯一一家覆盖五大领域的手术机器人标的，同时其腔镜手术机器人图迈、骨科手术机器人鸿鹄以及三维电子内窥镜蜻蜓眼均已获批上市，有望快速实现商业化推广。2）亿嘉和：参股佗道医疗加码成长赛道。3）博实股份：参股思哲睿智能医疗（13.46%）、瑞尔医疗（15.40%）、铸正机器人（7.18%）布局高端手术机器人。 风险提示：相关公司商业化不及预期风险；相关公司持续亏损风险；政策风险。 【电新】华宝新能（301327.SZ）-十年一剑，便携储能龙头蓄势腾飞-20230216 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 便携储能全球龙头，十年深耕便携储能领域。公司成立于2011年，创立之初以充电宝ODM业务为主，后在2015年向便携储能转型升级。 高容量及线上占比提升，全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势，可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。 便携储能风口已至少，国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾，分别以欧美和日本市场为主。 性价比优势突出+线上线下全球布局，具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异，打造“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。 盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入37.8/62.0/95.5亿元，实现归母净利润3.8/7.3/11.5亿元，对应PE为46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治风险；行业竞争加剧风险；原材料供应及价格波动风险；市场空间测算偏差风险。  研究视点 【煤炭开采】一文读懂BP《能源展望2023》-20230216 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 主要内容：BP世界能源展望2023 投资策略。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。 风险提示：全球煤炭产量超预期，全球煤炭需求不及预期。 【银行】银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健-20230216 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com 一、行业整体：Q4利润增速回升，息差小幅下降，资产质量保持稳健 二、分银行类别来看，Q4农商行盈利边际改善，大行和城商行规模增速持续提升，各类银行不良率均有下降。 2023年02月17日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 三、风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 【军工】万泽股份（000534.SZ）-2023Q1扣非归母净利润同比增长143.23%~175.36%-20230216 余平 分析师 S0680520010003 yuping@gszq.com 乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com 事件：公司发布2022年业绩快报和2023Q1业绩预告。 投资建议：我们预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.03亿元、2.36亿元、3.33元，对应的PE为88X、38X、27X，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品产业化进程不及预期；新产能扩产不及预期。 【电新】百利科技（603959.SH）-携手设立新材料基金，进击新材料技术领域显决心-20230216 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 事件：2月13日，公司全资子公司常州锂电与联创资本签署《合作协议》，二者将共同设立“百利联创新一代动力电池新材料及智能装备股权投资基金”，即新材料基金。 新材料基金将助推公司获取新的投资机会及利润增长点。 受未追溯补偿款+疫情导致下游排产不畅所累，预计2022全年业绩同比增速弱于前三季度水平，2023年公司业绩有望修复高速增长。 公司系锂电材料整线供应上市公司，看好设备自供水平提升后公司的高盈利+高竞争壁垒优势。 盈利预测：预计公司2022-2024年实现收入25.75/40.42/62.49亿元，对应归母净利润0.36/3.03/4.93亿元，对应PE估值169.6/20.1/12.3倍。维持“增持”评级。 风险提示：合作落地不及预期；下游行业扩产及订单释放不及预期。 2023年02月17日 P.5