面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程

面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点，共赴新征程2022年12月 目录新起点篇：赛道显现，共迎个人财富管理市场新起点31、定位与方向41.1 全新的个人财富管理市场正在被塑造41.2 紧扣一个方向，服务全量群体，发挥三大作用82、需求与供给112.1 个人财富管理需求存在三个值得关注的特点112.2 个人财富管理市场供给主体多元化，各有特色142.3 “客户价值创造”可以作为个人财富管理市场的新起点16新征程篇：蓄势待发，共赴个人财富管理市场新征程173、能力准备183.1 产品能力193.2 经营能力193.3 投资能力193.4 风控能力203.5 数字化能力204、市场观察214.1 第三方专业平台/中介214.2 银行理财子公司22结语：新生的个人财富管理市场蕴含NextWave新机遇24面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|2 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|3新起点篇赛道显现，共迎个人财富管理市场新起点 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|4定位与方向1.1 全新的个人财富管理市场正在被塑造二十大报告1提出到2035年全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展。在2022年11月21日开幕的2022金融街论坛年会上，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清指出2金融业面向社会领域要补短板；银保监会副主席肖远企指出3要提供优质金融服务和提升金融健康水平；证监会主席易会满提出4要探索建立具有中国特色的估值体系。结合二十大提出的任务目标，以及金融监管领导指出的方向，我们能够感受到金融业在服务千家万户的美好生活、提升全民幸福感方面的作用。金融业一方面需要充分塑造、挖掘、满足大众的需求、提供优质的服务，另一方面要在熨平周期波动、助力共同富裕上发挥价值。对照到“财富”领域，一个面向大众的全新的财富管理市场展现在我们面前。在这个个人财富管理市场中，通过金融业的多元供给，帮助大众管理好个人和家庭的财富，跟随国家高质量发展的长期轨迹，收获财富上的获得感、幸福感。对照国外经验，以美国为例，随着人均可支配收入的持续增长，尤其是二十世纪60年代至70年代的高速增长，人均可支配收入在二十世纪70年代突破2万美元（以2012年美元计算），收入的增长使得个人及家庭的财富基础得到了有效的积累和沉淀。同时，进入70年代以后，养老金政策、资本市场环境、人口因素共同发挥作用。1. 资料来源：《习近平：高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗——在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》，新华社，2022年10月25日。2. 资料来源：《加快社会领域补短板促进国内国际双循环——人民银行党委书记银保监会主席郭树清在2022年金融街论坛上的主题演讲》，中国银保监会，2022年11月21日。3.资料来源：《肖远企在2022年金融街论坛上的讲话》，中国银保监会，2022年11月22日。4.资料来源：《易会满主席在2022金融街论坛年会上的主题演讲》，证监会发布，2022年11月21日。 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|5►一方面，美国养老保障制度也在不断完善，私人养老金相关法案陆续出台。1974年推出个人退休账户（Individual Retirement Accounts，简称IRAs），该账户资金的投资范围主要包括共同基金、银行存款及流动性资产、寿险及其他资产，将用于个人退休后的养老，覆盖未能参加雇主发起养老金计划的雇员；80年代初开始实行401(k)计划，这是DC计划的重要组成部分，也是诸多雇主首选的社会保障计划。►另一方面，资本市场持续变革，投资环境逐步提升，1971年纳斯达克证券交易所成立，1975年美国国会修订了1934年《证券交易法》，通过了《证券法修正案》，进而增加市场竞争和促进公平交易，证券行业进入了“佣金自由化”时代，对投资者而言也获得了更多便利的投资选择。►同时叠加人口因素，70年代以后，美国婴儿潮人群（1946-1964年出生）逐渐步入青年，有了独立管理个人财富的需要。就此，大众对守好财富、用好财富的需求逐步被唤醒，美国的个人财富管理市场得以塑造成形，进而蓬勃发展。将在美国财富管理市场中扮演重要角色的养老金市场作为一个切面来看，美国养老金资产规模从二十世纪80年代初期开始突破1万亿美元，在90年代末期突破10万亿美元。正是在大众有了一定程度的财富基础以后，美国养老金市场便开始快速发展，特别是个人退休账户（IRAs）和年金（Annuities，年金包括退休计划和个人退休账户以外的所有固定和可变年金）的规模增长明显。另外，从财富管理最基础的个人储蓄来看，70年代以后，当大众有了财富基础时，个人储蓄规模也得到持续增长。另一方面，随着时间推移，大众管理财富的手段逐渐丰富，储蓄占财富管理总量的比重相应地下降。图1美国历年人均可支配收入情况资料来源：Federal Reserve Economic Data美国人均可支配收入（单位：美元，2012年美元）1950-1959年CAGR：1.8%1960-1969年CAGR：3.7%1970-1979年CAGR：2.2%1980-1989年CAGR：2.5%1990-1999年CAGR：2.1%2000-2009年CAGR：1.1%2010-2019年CAGR：1.8%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000►1974年推出个人退休账户（IRAs）►80年代初开始实行401(k)计划，是DC计划的重要组成部分►1946-1964年美国出生婴儿高达7600万人，70年代以后，婴儿潮人群步入青年 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|6图2美国历年养老金资产规模资料来源：Investment Company Institute, Federal Reserve Board, Department of Labor, National Association of Government Defined Contribution Administrators, American Council of Life Insurers, and Internal Revenue Service Statistics of Income Division$0$5,000$10,000$15,000$20,000$25,000$30,000$35,000$40,000IRAsDCplansPrivate-sectorDB plansState and localgovernment DBplansFederalDB plansAnnuities单位：十亿美元►二十世纪80年代初期突破1万亿美元►二十世纪90年代末期突破10万亿美元 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|7在我国，也正在经历类似的情形。改革开放以来，居民的人均可支配收入实现了显而易见的增长。近十年来，城镇居民的人均可支配收入翻了近一倍，农村居民的人均可支配收入翻了近1.3倍。基于二十大报告提出的2035年我国发展总体目标中关于“居民人均可支配收入再上新台阶”的表述，我们对城镇与农村居民收入进一步持续增长有充足的信心。图3历年城镇与农村居民人均可支配收入情况农村居民人均可支配收入（单位：元人民币）城镇居民人均可支配收入（单位：元人民币）资料来源：国家统计局1345452,1714,9998,38914,61716,02117,13118,9313431,1805,41815,54924,12739,25142,35943,83447,41205,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000197819881998200820122018201920202021伴随居民收入的持续增长，很多家庭已经完成了积累财富的阶段。对于手上的“余钱”，如何守得住、用得好、可持续，如何确保个人及家庭财富状况的健康度与安全性，确保对育幼、就医、居住、养老等人生不同阶段的重要需求提供足够的财富支撑，确保财富得以稳健、长期地保值增值，这是大众完成了财富积累之后，对于财富的新态度、新需求，也是新的财富管理市场被塑造的基础。 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|81.2 紧扣一个方向，服务全量群体，发挥三大作用全新被塑造的个人财富管理市场的使命是帮助大众管理好个人和家庭的财富，以负责任的态度助力实现共同富裕。对于这个财富管理市场的定位与方向，我们可以从金融监管领导在不同场合提出的方向指引中进行提炼。2020年12月22日，证监会主席易会满在明确2021年资本市场六大重点工作中提出5，要着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，助力扩大内需。2022年1月15日，银保监会副主席曹宇出席“全球财富管理论坛•上海苏河湾峰会”时作了题为《贯彻新发展理念，促进银行业保险业资管业务高质量发展》的主旨演讲6，在演讲中表示，资管行业是现代金融业的重要组成部分，要在推动高质量发展中发挥重要作用。从投资方向上看，需要引导资金进入国民经济关键环节、核心领域；从服务大众的财富管理需求上看，需要着眼于帮助大众投资者，特别是中低收入群体管理好财富，配置好资源，助力资产保值增值，增加财产性收入，为实现共同富裕贡献力量；从专业能力建设上看，需要加快发展专业化特色化的机构队伍，另外，围绕养老金融，面向大众培育长期价值投资理念，引导树立科学的风险观和收益观，使更多城乡居民对养老金融产品“想了解”“看得懂”“会投资”。结合国家和监管层面的方向引导，我们可以进一步对新的个人财富管理市场进行刻画，简单概括为：紧扣一个方向，服务全量群体，发挥三大作用。这里提到的一个方向，指的是新的个人财富管理市场要助力实现共同富裕。个人财富管理市场的服务对象是广大人民群众，尤其是普惠群体。个人财富管理市场需要发挥三大作用，一是持续进行市场教育，面向大众培育正确的财富管理理念，传递适当的财富管理技能，促进财富管理市场的健康、规范运转；二是，增强财富管理功能，丰富多元化的财富管理方式，强化专业服务能力，帮助大众管理好个人与家庭的财富，实现资产保值增值；三是从财富管理市场健康发展的角度促进资本市场的繁荣，助力中国经济高质量发展。5. 资料来源：《证监会明确2021年资本市场六项重点工作！防止资本无序扩张，推动债券违约风险有序缓释》，中国证券报，2020年12月22日。6. 资料来源：《曹宇：在全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会上的讲话》，中国财富管理50人论坛官方网站，2022年1月18日。 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|9换个角度，从国家政策方向来看，自2018年4月中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布“资管新规”7以来，金融监管机构陆续发布了一系列对财富管理类业务的政策要求。各类政策在对财富管理市场进行规范引导的同时，也是在塑造财富管理市场向着其应当承担的使命前行。图4个人财富管理市场的定位与方向一个方向：助力实现共同富裕►持续进行市场教育，面向大众培育正确的财富管理理念，传递适当的财富管理技能，促进财富管理市场的健康、规范运转►丰富多元化的财富管理方式，强化专业服务能力，帮助大众管理好个人与家庭的财富，实现资产保值增值►从财富管理市场健康发展的角度促进资本市场的繁荣，助力中国经济高质量发展服务对象：广大人民群众三大作用促进市场健康运转增强财富管理功能助力资本市场繁荣7. 资料来源：中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，中国人民银行官方网站，2018年4月27日。 面向个人财富管理市场机遇，共迎新起点、共赴新征程|10图5财富管理市场相关的监管政策梳理1人民银行银保监会►《关于规