策略日报（铅锌）：市场担忧情绪明显 锌领跌基本金属

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 、2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-03-25 市场担忧情绪明显 锌领跌基本金属 策略摘要 铅锌品种：锌领跌基本金属 铅锌维持偏弱格局 昨日日内内外铅锌期价跌幅缓慢恢复，但接近沪市收盘时，再次加快下行。夜间，内外铅锌价格基本上呈现窄幅调整态势。从品种比较来看，锌的下调明显，领跌基本金属。至夜间收盘时，伦锌跌破1800美元关口，至1790.5美元/吨，沪锌指数收于14175元/吨，锌内强外弱特征有所显现，而沪锌多头继续主动离场；内外铅价调整幅度较为有限，尤其是沪铅相对抗跌，沪铅指数和伦铅分别收于13530元/吨和1772美元/吨。整体来看，内外铅锌价格高位下调态势显现。 昨日李总理再言保增长，日内商品先缓慢小幅收复前日跌幅，但尾盘商品再度加速下行，显示市场担忧情绪弥漫。加上美元指数偏强格局维持，以及上海今天将公布房地产调控具体措施，故预计近日市场心态仍将谨慎。目前来看，国内铅锌下游消费恢复不佳，国内锌锭去库存缓慢，而国内外锌矿供应暂充裕，LME铅注销仓单占库存的比例持续下滑，LME铅贴水（0-3）继续扩大。故我们预计，随着国内3月旺季逐渐证伪，短期铅锌高位下调风险较大，不排除启动新一轮下行行情。 另LME市场将复活节将于本周五和下周一休市，沪市市场正常交易。 操作上，内外铅锌空单继续持有，可尝试空单继续加仓。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.传统旺季下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价下行，炼厂略显惜售，贸易商保值盘出货，但贴水收窄，进口锌流入减少，下游逢低采购较积极，整体成交向好。铅方面，对于上海市场，部分炼厂保持出货，电动、汽车蓄电池进入淡季订单不佳，下游保持刚需采购，成交较淡。 （2） LME库存方面，昨日LME铅库存继续回落，下降1500吨至15.84万吨。LME铅注销仓单也继续下降至5.165万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例进一步降低至32.61%，对铅价的提振作用减弱。LME锌库存昨日也维持下滑趋势，下降了1575吨至43.8175万吨。此外，23日LME铅升贴水（0-3）从-9.25美元扩大至至-12美元，LME锌升贴水（0-3）从-6.25美元小幅收窄至-5美元，故LME铅锌（0-3）均呈现贴水状态，对铅锌价格形成压制。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13625 -50 -0.37% 上海物贸铅现货价 13600 -25 -0.18% 广东南储铅现货价 13500 0 0.00% 长江有色-铅期三 160 25 上海物贸-铅期三 135 50 广东南储-铅期三 35 75 LME铅升贴水（0-3） -12 -2.75 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14560 -160 -1.09% 上海物贸锌现货价 14165 -120 -0.84% 广东南储锌现货价 14000 -160 -1.13% 长江有色-锌期三 290 25 上海物贸-锌期三 -105 65 广东南储-锌期三 -270 25 LME锌升贴水（0-3） -5 1.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/052014/112015/052015/11LME铅升贴水(0-3)-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2014/052014/112015/052015/11LME锌升贴水(0-3)132001330013400135001360013700138001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/242016/03/232016/03/222016/03/212016/03/18-40-200204060801001201/22/33/44/55/66/72016/03/242016/03/23138001390014000141001420014300144001450014600147001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/242016/03/232016/03/222016/03/212016/03/18-120-100-80-60-40-200201/22/33/44/55/66/72016/03/242016/03/23 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 158400 -1500 51650 安特卫普 5575 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 4550 0 1475 毕尔巴鄂 4750 0 4625 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 625 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4250 0 3450 来亨 700 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 45650 0 7950 鹿特丹 15200 0 11650 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/052014/112015/052015/11总库存:LME铅0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2014/052014/112015/052015/11总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 35575 -1500 11575 釜山 41075 0 9875 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 438175 -1575 66875 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7275 0 3425 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 337375 -1550 33450 巴生港 29950 0 28125 鹿特丹 9100 -25 575 新加坡 2850 0 850 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月25日 7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有