净现金等于市值，重申买入

库存数据德意志银行评分购买亚洲香港资源资源金属与采矿公司首钢福山警报路透社彭博交易所代号0639.HK 639香港恒生指数0639ADR股票代号便当US82536R1014日期2016年3月24日结果于2016年3月23日的价格（港元）1.00目标价-12个月（港元）1.5052周范围（港元）2.01-0.78恒生指数20,667净现金等于市值，购买重申2015财年经常性NPAT符合预期；购买重申首钢福山于2016年3月23日收市后公布了2015财年业绩。其收入为19.97亿港元，分别达到2015财年和彭博共识的90％和90％。浮山的净利润为4.16亿港元，低于星展银行和彭博社的普遍预期，主要是由于詹Kan研究分析师（+852）2203 6146市值（港元）5,3022015财年。宣布派发每股5港仙的股息，相当于c。产率5％。销量和均价下降，但每吨毛利仍为正大股东首钢 控股（29.85％）2015财年，浮山的原煤和清洁煤总销量下降至每日平均交易价值0.80.28公吨，同比下降72％； 2.61公吨，同比下降13％。但是，清洁煤的销售组合偏斜帮助福山捍卫了其平均售价。 2015财年，清洁煤均价下降了150元/吨，同比下降18％，而基准价格柳林4号则在2015年下降172元/吨，同比下降20％。作为低成本生产商，2015年福山原煤和净煤销售分别实现毛利约37元/吨和167元/吨。（美元）自由流通量（％）612014/12年财政年度2014A 2015E 2016E金家庄的减值损失较大，但资产负债表仍然强劲继2014财年确认金家庄资产减值损失后，福山又确认了金家庄账面价值的7.91亿港元（占2015年底浮山BV的5％）的减值损失。但是，该公司仍然保持强劲的资产负债表和健康的现金流。截至2015年底，福山的计息债务减至零，拥有手头现金51.18亿港元（每股0.97港元）。同时，由于2015年炼焦煤平均售价较低，公司产生了8.21亿元人民币的经营现金。净现金几乎等于其市值；购买重申福山宣布派发每股港币5分的股息，相当于约5％的收益率。同时，福山目前的净现金水平与其市值相似。我们相信公司代表着深厚的价值。我们重申对福山的买入评级，目标价为1.5港元，意味着有50％的上涨空间。（港元） 每股盈利（港元）-0.08 0.01 0.02市盈率（x）– 86.7 61.6收益率（净值）（％）1.8 16.0 0.720152014同比DBeDbe的百分比缺点缺点百分比收入1,9973,255-39%2,21690%2,22490%GP4881,304-63%58783%484101%息税前利润(952)(260)266%(44)2179%(61)1551%NPAT(416)(425)-2%61呐99呐德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0639.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行图1：关键财务数据比较资料来源：德意志银行估计，彭博金融有限市场研究资料来源：德意志银行关键数据减值亏损7.91亿港元。排除来自市值（百万美元）684减值损失方面，福山的NPAT经常性收益为1.08亿港元。已发行股份（百万）5,302.0煤炭产量分别为177元/吨和312元/吨，而原煤平均售价销售额（港币百万元）3,2552,2161,876清洁煤分别为280元/吨和593元/吨。净利-425.361.286.0