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本报告主要分析了密码产业的发展趋势和市场前景。随着《密码法》的实施，密码产业进入快速发展阶段，密评和信创成为政策抓手。密评倒逼政企等信息系统加大密码建设，市场进入从1到N阶段。信创带动存量改造，且新信创项目国密成为标配。建议关注密码产业高成长，维持“超配”评级。当前密码行业和公司仍较小，全产业均受益于行业增速向上。上游厂商受需求拉动最为直接，建议重点关注三未信安、电科网安；军工领域的佳缘科技。应用厂商保持较高的客户粘性，重点关注吉大正元、信安世纪、数字认证、格尔软件。建议关注有密码业务的网络安全厂商，如VPN厂商深信服、天融信等；收购密码厂商弗兰科的安恒信息，持续投资密码领域的奇安信等。
