油脂周报：棕榈油引领油脂走势 震荡区间待突破

油脂|周报专业研究·创造价值1/11请务必阅读文末免责条款2023年2月12日油脂专业研究·创造价值宝城期货研究所投资咨询团队棕榈油引领油脂走势震荡区间待突破请务必阅读文末免责条款部分1/24豆油、棕榈油、菜籽油核心观点棕榈油本周市场关注重点马棕报告总体偏空，棕榈油期价冲高回落。不过由于印尼出口供应收紧，2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏。印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可，以增加国内供应，遏制食用油价格上涨。新的贸易限制将持续至4月底，暂停当前榈油出口许可的约三分之二。这将有助于马来西亚棕榈油出口的恢复。因此，在马棕报告之后，市场关注的重点转向印尼出口政策变化对马棕出口的提振。国内棕榈油港口库存高位徘徊，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，令国内棕榈油库存有去化预期，在国内对预期进行定价以及国际市场众多风险因素的影响下，棕榈油期价仍保持高波动率，短期向上突破未果，重回震荡区间。豆油本周美国农业部下调美豆压榨预估，令美豆油产量增量受限。同时，今年美国豆油的生物燃料投放量将超过去年，这意味着在产量增幅受限和需求增长的双重影响下，美豆油库存很难累积。国内市场，需求复苏的逻辑主导油脂消费预期。同时油粕套利资金的松动也减轻了油脂期价的反弹压力。油脂市场内部表现来看，豆油的波动率相较棕榈油更低，本周反弹未能突破震荡区间上沿，重回震荡区间。菜籽油随着加拿大菜籽产量恢复，近几个月进口菜籽到港量逐月递增。菜籽大量到港背景下，国内菜籽供应存在改善预期，但目前进口菜籽盘面压榨利润持续大幅回落可能影响油厂远期进口积极性。同时，随着各地中储粮、省储、地级储备开启轮换计划，轮出的菜油增多进一步施压现货以及近月合约。近期菜油基差继续断崖式回落，基差回落幅度是三大油脂之最，但从基差的绝对值来看目前仍在1000以上仍是三大油脂中最强的品种。近期油粕套利资金松动，给油脂市场带来明显波动，目前菜籽油期价整体形态依然较弱，在三大油脂中维持相对弱势观点。（仅供参考，不构成任何投资建议） 油脂|周报专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款目录1市场回顾.....................................................................41.1三大油脂现货价格冲高回落.................................................41.2油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出.....................................42美豆油库存仍将保持低位，棕榈油关注主产国政策变化.............................62.1美豆油库存仍将保持低位...................................................62.2马棕报告利空印尼出口政策调整引关注.....................................62.3加拿大油菜籽库存预期增长.................................................62.4豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊.........................................73结论.........................................................................9 油脂|周报专业研究·创造价值3/11请务必阅读文末免责条款图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）................................4图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）..............................4图4豆油活跃合约期现价差.................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................5图7毛豆油进口成本......................................................8图8棕榈油进口成本......................................................8图9菜籽油进口成本......................................................8图10国内豆油库存.......................................................8图11国内棕榈油库存.....................................................9图12国内菜籽油库存.....................................................9表1三大油脂期货市场表现.................................................4表2毛豆油进口成本.......................................................7表3棕榈油进口成本.......................................................7表4菜籽油进口成本.......................................................8 油脂|周报专业研究·创造价值4/11请务必阅读文末免责条款1市场回顾1.1三大油脂现货价格冲高回落本周三大油脂现货价格冲高回落，四级豆油张家港现货价格9500元/吨，周比下跌10元。广州24度棕榈油现货价下跌至7760元/吨，周比上涨190元。进口菜籽产菜油广东现货价为10500元/吨，周比下跌100元/吨，三大油脂中菜籽油表现最弱，棕榈油最强。图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2油脂期价走势分化棕榈油资金明显流出本周国内三大油脂期价止跌反弹。豆油期价周跌幅0.02%，期价承压于多条均线压制。棕榈油周涨幅0.62%，菜籽油期价周跌幅1.36%，三大油脂中菜油表现最弱。资金面来看，本周油脂市场资金分化明显，菜油增仓超1.8万手，棕榈油减仓超7.8万手。表1三大油脂期货市场表现 油脂|周报专业研究·创造价值5/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图4豆油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5棕榈油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 油脂|周报专业研究·创造价值6/11请务必阅读文末免责条款2美豆油库存仍将保持低位，棕榈油关注主产国政策变化2.1美豆油库存仍将保持低位根据美国能源信息署（EIA）数据，2022年11月美豆油的生物燃料投放量9.43亿磅，环比增长4.08%，同比增15.28%。2022年1-11月美豆油用于生物燃料的投料量累计达到96.09亿磅，2021年同期为81.39亿磅，同比增长18%。按照美豆油2022/23年度投放量数据116亿磅计算，美豆油在生物燃料中的月均投放量为9.67亿磅。作为对比，2021/22年度中美豆油的生物柴油月均投放量为8.47亿磅。根据EIA统计数据显示，2022/23年度9-11月美豆油的生物燃料投放量均值9.28亿磅。这意味着，在美豆压榨量下滑的背景下，由于美豆油需求的增长，美豆油的年末库存将很难累积。出口方面，截至2023年2月2日的一周，美国2022/23年度豆油净销售量为1,900吨，显著高于上周，比四周均值高出79%。主要买家包括多米尼加共和国(1,200吨)。当周出口量为2,300吨，比上周高出51%，显著高于四周均值。目的地包括多米尼加共和国(1,200吨),墨西哥(800吨),以及加拿大(300吨)。2.2马棕报告利空印尼出口政策调整引关注马来西亚：MPOB数据显示，1月末马来西亚棕榈油库存较前月增加3.26%至227万吨，因进口激增帮助抵消了产量和出口的下滑。1月毛棕榈油产量138万吨，为11个月内最低水平。1月棕榈油出口大幅减少将近23%至114万吨，为4月以来最低水平。主要是对印度和中国主要市场的出货量下滑。1月进口增加逾两倍至144,937吨。不过由于印尼出口供应收紧，2月份马来西亚出口预期将显示良好复苏。印尼：印尼本周暂停此前发放的大部分棕榈油出口许可，以增加国内供应，遏制食用油价格上涨。新的贸易限制将持续至4月底，暂停当前榈油出口许可的约三分之二。目前市场传闻，印尼把国内供应的基数由30万吨上调至45万吨，如果将DMO由1：6下调至1：3，按照该基数推算，印尼的配套出口量降至135万吨。按该政策的实施时间来看，新的DMO政策下，未来3个月印尼的配套出口量约为405万吨，再叠加可供使用的棕榈油出口许可量200万吨左右。意味着，未来三个月印尼棕油可出口供应量或在600万吨左右，月均200万吨左右。暂停部分棕油出口许可的发放，并调低DMO出口配套系数，这将削减印尼棕油出口量，从而利多马来棕油出口。2.3加拿大油菜籽库存预期增长加拿大油菜籽因为需求良好，压榨利润丰厚，进而对ICE油菜籽走势形成底部支撑。加拿大谷物理事会的数据显示，截至1月29日当周，油菜籽出口为17.98万吨，略高一周前的17.47万吨。本年度迄今出口量429.5万吨，同比提高27.5%；而2022/23 油脂|周报专业研究·创造价值7/11请务必阅读文末免责条款年度前五个月，即2022年8月到12月，加拿大向中国出口了175.6万吨油菜籽，占到出口总量的一半。此外，2月7日加拿大统计局报告显示，截至2022年12月31日，加拿大的油菜籽库存为1135.6万吨，远远高于上年同期的878.6万吨。印度：由于印度油菜籽价格有利可图，促使农户提高播种面积，加上迄今为止天气有利，预示着油菜籽产量丰收。印度农业部数据显示，迄今印度油菜籽播种面积达到创纪录的980万公顷，同比增加7.7%，比五年均值提高53.1%。再加上主要种植区的天气条件有利，本年度印度油菜籽产量可能创下历史新高，从而减少印度对进口食用油的依赖。根据初步预测，2022/23年度印度油菜籽产量可能超过1250万吨，比上年产量增加7%。印度油菜籽研究局（ICAR）局长P.K.拉伊博士表示，油菜籽物长势良好，上个月哈里亚纳邦局部地区出现霜冻和冰雹，但是没有对作物造成显著影响。他预计本年度油菜籽产量预计将创下历史纪录。印度农户将从2月底开始收获油菜籽。贸易商说，油菜籽收获上市后，价格预计将比政府宣布的最低收购价格5,450卢比/吨高出至少20%。印度国内生产的食用油约占国内消费量的44%，其中菜籽油份额占到39%，其次是豆油（24%）和花生油（7%）。2.4豆油库存下降棕榈油库存高位徘徊表2毛豆油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所表3棕榈油进口成本 油脂|周报专业研究·创造价值8/11请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所表4菜籽油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图7毛豆油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图8棕榈油进口成本数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图9菜