杭州城投全梳理

杭州市下辖上城、西湖、萧山、余杭等10个区，建德1个县级市，桐庐、淳安2个县。 经济方面，杭州市GDP位于浙江省第一位，GDP增速同样位于全省前列，2014-2021年，杭州市GDP总量逐年增加，且增速较高，区域经济实力较强。余杭区、上城区、滨江区和萧山区GDP总量超过2000亿元，所有区域GDP增速均高于5%；财政方面，受国有土地出让收入变化的影响，一般公共预算收入增速自2017年起呈现波动下降的趋势，2021年出现了较大幅度负增长，但整体上全市实现了一般公共预算的收支平衡。 债务方面，近年杭州市政府推行“资金跟着项目走”，通过发行专项债券支持机场轨道快线工程等重大项目建设，专项债务规模有较大幅度的上升。 人口方面，杭州市是浙江省内唯一的千万级人口城市。2018-2021年浙江各地市中杭州市的复合人口增速最大，达到2.7%。近五年来，杭州人口增长显著，有六个区常住人口破百万。产业结构与产业布局方面，杭州市第三产业比重超过60%，但目前追求数字经济与新制造业“双轮驱动”、二三产业并举的发展模式。未来一段时间内，杭州市的重点发展方向为“5+3”重点产业与“制造业九大标志性产业链”。上市公司方面，截至2023年1月30日，杭州市共有216家A股上市公司，分布于13个区县。区县间上市公司数量及市值差异较大。上市公司行业分布与杭州市支柱产业相对应。计算机、生物医药、电力设备、机械设备和电子行业的上市公司数量较多且行业市值较高。其中计算机行业数量最多且市值最大。 不同园区主导产业各异。杭州市现有园区17个，其中国家级园区8个，省级园区9个。 园区主导产业各有不同，大多以电子信息、生物医药、装备制造等产业为主。杭州市共有53家国际知名酒店，分布于11个区县。酒店数量及客房价格与所在区地理位臵及经济发展水平相对应，上城区、西湖区、滨江区、拱墅区和余杭区的国际知名酒店数量较多且房价较高。 浙江省各地级市中，杭州市金融机构存贷款余额均居于第一。2018年起，杭州市的州市金融机构贷款余额增速呈现下降趋势。2022年，金融机构贷款余额增速同比增长10. 72%。2018年，杭州市银行存贷比快速上升，近年并稳定在89%到95%之间。2022年，杭州市内银行存贷比为89.53%。杭州市共有银行12家，1家股份制银行、1家民营银行、1家城商行、9家农商行。浙江农村商业联合银行股份有限公司未发债；浙江临安农村商业银行股份有限公司和浙江桐庐农村商业银行股份有限公司有发债历史，无存量债余额。本土银行共计存量债余额7131.42亿元。 在金融资源方面，从地市层面看，浙江省金融资源主要集中在杭州和宁波两地，其中杭州市股份行分支行数量达到344家，从区县层面看，拱墅区、上城区和西湖区股份行分支行数量较多，分别为72、64和59家，12家股份行在拱墅区、上城区、西湖区、萧山区、富阳区和余杭区均设有网点。杭州市授信结构大多以国有行、股份行和城商行为主，国有行占比最大，为48.4%，其次为股份行、城商行、政策性银行与农商行，分别占比23.55%、19.77%、8.22%和0.06%。其中，临安区、滨江区和西湖区均为国有行占比最高，余杭区和萧山区股份行占比最高，富阳区、建德市、钱塘区、拱墅区、桐庐县、临平区和上城区城商行占比最高。 土地市场方面，土地市场方面，分区域来看，2022年杭州市各市辖区土地成交情况分化较显著，核心城区成交地面均价较高但供地较少。量价综合角度下余杭区、萧山区和钱塘新区土地成交热度较高；从成交价款和溢价率来看，余杭区成交价款两年来都保持在较高水平，核心城区除西湖区外，各市辖区平均溢价率较高，郊区星城中淳安县溢价率为0，主因土地出让成交数较少且全部以底价成交。临安区、桐庐县和富阳区的溢价率低于1%，主因多数土地出让以底价成交。 杭州市各区县存量债估值情况：截至2023年1月31日，杭州市共有77家平台尚有存续债446只，合计规模4087.46亿元。淳安县、桐庐县、建德市和富阳区是杭州市仅有的四个估值水平超过4%的区域，其中淳安县的估值水平最高，为4.43%，市属平台估值水平最低，为3.29%。从主体来看，存量债余额60亿以上主体中大部分主体的估值水平处于3.5%-4.5%之间，平均剩余期限分布在0-3年内。 城投融资方面，杭州市各城投企业自2020年起净融资规模显著上升，其中杭州市本级城投企业占据绝大多数份额。近两年，城投企业利差水平的变化趋势大致为2021年1月-2022年10月利差下降，2022年底利差大幅上升，2023年开始修复回归；浙江省各地市中杭州市的利差变动幅度较小、利差水平较低；杭州市中市本级城投企业利差变动幅度较小、利差水平较低。 风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 一、区域概况 1、经济财政与债务负担 区域总览 杭州是浙江省省会和经济、文化、科教中心，重要的风景旅游城市，首批国家历史文化名城。目前已形成了以电子商务、数字安防、人工智能、金融科技、集成电路设计五大特色产业和人工智能、信息软件和云计算大数据三大先导产业组成的现代产业体系。作为长江三角洲中心城市，杭州的辐射带动力是有目共睹的，它不仅仅带动周边的湖州、嘉兴、衢州、金华和绍兴，也辐射带动了全国的电子商务产业发展。 图表1：浙江省行政区划示意图 2021年，浙江省人民政府对杭州市部分行政区划进行了调整。撤销原杭州市上城区、江干区，设立新的杭州市上城区；撤销原杭州市下城区、拱墅区，设立新的杭州市拱墅区；撤销原杭州市余杭区，设立新的杭州市余杭区；设立杭州市临平区、钱塘区。调整后全市下辖上城、拱墅、西湖、滨江、萧山、余杭、临平、钱塘、富阳、临安10个区，建德1个县级市，桐庐、淳安2个县。 图表2：杭州市行政区划示意图（调整前） 图表3：杭州市行政区划示意图（调整后） 余杭区是长江三角洲的圆心地，以数字经济、人工智能和文创产业为主要发展动能，阿里巴巴总部位于此。上城区是杭州市委、市政府所在地，以“一区四中心”为战略定位：全面打造全国重要的高端服务业中心、消费中心、创业创新中心和宋韵文化传承展示中心。滨江区产业布局完善，主要致力于发展高新技术产业，数字安防及集成电路设计发展优势明显。萧山区位于杭州市东北部、是杭州大都市强区。产业布局同样较为完善，电子商务、人工智能、金融科技均发展较好，已形成了人工智能相关制造园区及基地，如萧山机器人小镇等。 拱墅区是杭州市的中心城区，也是杭州市的金融中心，拥有省级以上金融机构总部62家，金融产业增加值占全市近三成。西湖区位于杭州市西部。拥有西湖景区、西溪国家湿地公园、西山国家森林公园等优质旅游资源，产业结构方面服务业占比较高。同时得益于科研机构、高等学校、头部企业等的聚集，西湖区金融科技及人工智能发展迅速。钱塘区着力打造世界级智能制造产业集群，位居省级新区、产业聚集区综合评价第一。 临平区位于杭州市东北部，以高端设备制造和生物医药两大产业为主导，临平新城则以布局时尚、工业互联网、跨境电商为三大主导产业。 富阳区处杭州市西南，位于长三角经济圈南翼和沪杭甬“金三角”交汇点上，同时位于“城西科创大走廊”和“钱塘江金融港湾”融合发展的节点上，区位优势明显。临安区以乡村振兴为重点发展方向，是全省深化“千万工程”建设新时代美丽乡村工作优秀县、全国休闲农业重点县，全国城乡交通运输一体化示范区。 建德市位于浙江省西部，钱塘江上游，东连杭州，南接金华、义乌，西通衢州，北拥千岛湖，依托自身独特资源和产业优势，其空间布局为“一核三区”，“一核”是生态康养旅游综合体，“三区”是科技创智片区、高铁门户片区、高新产业片区，重点发展旅游休闲、健康养生、科技创新、农业创意产业。桐庐县未来将聚焦于制造业高质量发展、快递物流产业发展、富春未来城建设以及传统产业转型升级。淳安县是一个集山区库区老区于一体、特色极其鲜明的县，千岛湖就位于此地。其坚定“绿水青山就是金山银山”理念，主力发展旅游业。 区域经济概况 2021年杭州市GDP位于浙江省第一位，GDP为18.28千亿元，同比增速8.5%，人均GDP和GDP增速同样位于全省前列，经济财政实力较强。2014年至2021年，杭州市GDP总量逐年增加，但2015-2020年，GDP增速呈下降趋势，且受疫情影响，2020年增速为3.9%，首次跌破5%，到2021年GDP增速有大幅回升。总体而言，除2020年各年GDP增速均高于5%，地区发展实力强劲。 图表4：2021年浙江省各市GDP及增速（千亿元、万元、%） 图表5：2014年-2021年杭州市GDP及增速（千亿元、万元、%） 分区域来看，2021年杭州市各地区GDP总量超过2000亿元的有余杭区、上城区、滨江区和萧山区，其中余杭区以2502.2亿元的GDP总量位居全市第一；GDP总量位于1000亿元到2000亿元之间的有拱墅区、西湖区和钱塘区；GDP总量位于500亿元到1000亿元之间的有临平区、富阳区和临安区；GDP总量低于500亿元的有建德市、桐庐县、淳安县和西湖风景名胜区。从增速上看，滨江区、西湖区和临平区的GDP增速均大于10%，其中滨江区以增速11.3%位居全省第一，余杭区、上城区等多数区域增速位于7%以上。其中，西湖风景名胜区地处西湖区，但经济数据单独披露，其GDP总量绝对值较低，只有50.7亿元，但增 速为7.2%。只有钱塘区和淳安县增速低于7%，分别为6.6%和5.2%，但仍高于5%。总体上看，杭州市所有地区GDP增速均较高，经济发展实力较强。 图表6：2021年杭州市各地区人均GDP、GDP及增速气泡图（亿元、%） 区域财政实力 2021年，杭州市一般公共预算收入为2386.59亿元，位列全省第1位，一般公共预算收入增速为14%；政府性基金收入2460.61亿元，位列全省第1位，同比下降33.32%，收入下降的主要原因是国有土地出让收入下降，对总体收入产生了较大影响。近6年，杭州市一般公共预算收入实现了稳步增长，平均增速为11.68%，政府性基金收入存在一定波动，但整体呈上升趋势。政府性基金收入在2021年呈大幅下降，主要受到国有土地出让收入下降的影响。 图表7：浙江省各地级市财政收入及增速（亿元、%） 图表8：杭州市近6年财政收入及其增速（亿元、%） 从收入支出关系来看，2021年杭州市一般公共预算收入2386.59亿元， 支出为2299.87亿元，财政自给率为103.77%，实现了财政支出自给自足。同时，杭州市预算收入质量较高，税收占比高达93.59%，位列全省第1位。近6年，杭州市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，预算收入支出平衡，财政自给率稳定在100%以上，收入税收稳定占比在90%以上。 图表9：浙江省各地级市一般公共预算收入支出比（亿元、%） 图表10：近11年杭州市一般公共预算收入支出比（亿元、%） 2021年，杭州市土地出让收入2294.02亿元，位列全省第1位，土地出让收入占政府性基金收入的比例为93%，处于全省中游位臵。近4年，杭州市土地出让依赖度（土地出让收入/政府性基金收入）基本稳定在90%以上的水平，2021年土地出让依赖度略有下降。 图表11：浙江省各地级市土地出让收入占比（亿元） 图表12：杭州市近4年土地出让收入占比（亿元） 区域债务负担 从债务负担来看，2021年，杭州市地方政府债务限额为3451.60亿元，债务余额低于该限额，共计3369.26亿元，其中一般债余额1224.81亿元，专项债余额2144.45亿元，均位列全省第1位。整体债务率较低，为57.71%，位列全省第10位，仅略高于宁波市。近5年，杭州市债务率呈现较大波动，在2018-2020年间，债务率较低，在50%的水平上波动，但2021年债务率出现了较大回升，专项债规模增加是债务总量增加的主要原因。近5年，杭州市一般债余额基本稳定，专项债规模增加主要是由于杭州市推行“资金跟着项目走”，