元宇宙XR产业链及投资机会梳理：XR方兴未艾，产业链乘风起航

XR方兴未艾，产业链乘风起航 ——元宇宙XR产业链及投资机会梳理 分析师：光大电子通信刘凯/蔡微未 2023年2月12日 证券研究报告 VR出货拐点已至，巨头入场注入动能 2021年全球VR头显出货量突破1,000万台重大拐点 苹果等巨头入场，22H2新品频发，23年VR出货量有望超1800万台，YOY90% VR硬件：光学模组为主要升级点 现有主流产品已达到部分沉浸阶段，并向深度沉浸过渡 光学模组、屏幕等为VR迭代核心升级点 感知交互技术突破完善体验，带来硬件增量 VR软件：内容生态日趋丰富 VR内容市场保持高速增长，25年市场规模有望达833亿元，21-25CAGR超45% 平台流水不断提升，至2022/02，Quest平台已有8款应用累计流水超2,000万美元 各家厂商推出开发者激励计划，推动内容生态不断丰富 建议关注产业链相关公司： VR/AR组装龙头：立讯精密、歌尔股份 品牌端：创维数字、Meta、Apple、Microsoft、Sony 屏幕：长信科技、隆利科技、TCL科技、鸿利智汇、欧菲光、玉晶光、瑞声科技、联创电子、思特威、丘 钛科技 光学：三利谱、水晶光电、蓝特光学、舜宇光学、韦尔股份 调距调焦：兆威机电 检测设备：华兴源创、杰普特、智立方 结构件、功能件及PCB：东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、长盈精密、蓝思科技、信维通信、安洁科技 VRSoC:晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技 电池：欣旺达、德赛电池、紫建电子 请务必参阅正文之后的重要声明 2 目录 XR出货拐点可期，巨头入场注入动能 XR硬件：多方位迭代升级，建议关注光学屏幕等XR软件：内容生态日趋丰富，与硬件形成良性循环 《行动计划》发布，政策催化行业发展 产业链梳理 风险提示 VR设备使用户沉浸式体验虚拟世界 虚拟现实技术VR（VirtualReality）利用计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中 表1：VR及AR的区别对比 VRAR 通过计算机技术产生的电子信号，将计算机基于对现实世界的理解绘制虚 一体式VR将成未来主要产品形态 VR盒子分体式VR一体式VR 技术原理 其与各种输出设备结合使其转化为能够让人们感受到的现象 拟图像，显示方面强调与现实交互 终端形态头显设备、定位追踪设备、动作捕捉借助摄像头或成像设备实现与现实的 设备、交互设备等 体验特点封闭式、沉浸式体验用户与虚拟世界实时交互 成像效果 产品外观 交互 增强现实体验 用户处于现实与虚拟世界的交融之中 图1：PICO4拆解示意图 资料来源：WellsennXR，光大证券研究所整理资料来源：AR圈，光大证券研究所整理 历经多年积淀，VR行业将实现快速放量 技术萌芽期资本热潮期行业退潮期稳步上升期 1838年立体视觉概念2014年Facebook以30亿美 元收购Oculus 图2：VR/AR融资并购情况 600 2016-2017年 出现投资过热迹象 322 313 262 244 197 182 142 54 55 50 62 18 26 34 21 556 400 1952年虚拟现实设备Sensorama 500 400 300 200 100 0 201520162017201820192020 20212022H1 350 300 250 200 150 100 50 0 请务必参阅正文之后的重要声明 全球VR/AR融资并购金额（亿元） 资料来源：VR陀螺，光大证券研究所整理 中国VR/AR融资并购金额（亿元）全球VR/AR融资并购数量（起，右轴） 5 VR设备出货量保持高增速 2021年全球VR出货量达到1029万台，首次突破千万台大关；WellsennXR预计2024年全球VR出货量2570万台，2021-24CAGR约为36% 中国：《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，2026年我国包含相关硬件、软件、应用等在内的虚拟现实产业总体规 模有望超过3500亿元，我国包含AR/VR眼镜、全景相机等在内的虚拟现实终端销量将超过2500万台。 23年VR市场驱动因素 XR2芯片明年换代，主流产品明年大换代，Quest2、Pico4等2023年升级换代为Quest3、Pico5; Apple发布MRDK1,手机厂商2023年持续跟进，OPPO、三星等; PSVR22023年春季正式发售上市。 图3：全球VR设备出货量快速增长（万台）图4：全球VR设备季度出货量（万台） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2570 500 400 300 200 100 0 80 全球（万台） Q2 Q3 2020 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Q4E 2021 2022 93 138 176 221 239 310 319 393 275230 1674 1029 960 597 357 332 343 162 0 2016201720182019202020212022E2023E2024E 资料来源：预测机构为WellsennXR，光大证券研究所整理资料来源：预测机构为WellsennXR，光大证券研究所整理 2010年起智能手机市场快速增长 苹果iPhone在2008年销量第一次突破1,000万台达到1,370万台，后续逐年翻倍 同时应用商店APPSTORE于2008年上线，初期应用数量仅500+款，2009年应用则增长到20万款，软件应用发展进一步推动硬件出货量，形成良性闭环 图5：全球智能手机及苹果iPhone出货量情况 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 20082009 2010201120122013 20142015201620172018201920202021 120.00% 2010年iPhone4发布，智能手机进入快速增长期 1462 1519 1566 1505 1479 1318 1331 1354.8 1049 741 521 302 151.4 13.1 174.2 24.9 135.8 153.4 192.6 231.5 215.2 215.83 208.26 195.6 201.1 237.5 47.5 93 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 全球智能手机出货量（百万台）iphone出货量（百万台）全球智能手机出货量YOYiphone出货量YOY 资料来源：Counterpoint，IDC，光大证券研究所整理 VR竞争格局：各巨头跑步入场 参阅正文之后的重要声 明 表：科技巨头 全方位布局一览图 硬件及操作系统 后端基建 底层架构 人工智能 内容与场景 协同方 Facebook √ √ √ √ √ Apple √ √ √ √ Microsoft √ √ √ √ 腾讯 √ √ √ 以太坊 √ √ √ 字节跳动 √ √ √ 华为 √ √ √ Nvidia √ √ Google √ √ √ HTC √ √ √ Sony √ √ 百度 √ √ √ Amazon √ √ 阿里巴巴 √ √ 高通 √ √ √ 小米 √ √ √ Unity √ √ Roblox √ √ √ EpicGames √ √ Valve √ √ 请务必 资料来源：《元宇宙大投资》（2021，焦娟著），光大证券研究所整理8 请务必参阅正文之后的重要声明9 请务必参阅正文之后的重要声明10 全球市场：MetaOculus持续领跑 Oculus出货量在2020至2021年各个季度均稳居第一，2022Q3出货96万台，市场份额约70%；WellsennXR预计22全年市占率约80%。 国内市场：PICO份额排名首位 2022年三季度，PICO国内出货19万台，国内市场份额约70%；据WellsennXR及专家调研，预计22年全球市占率10.5%。 图6：MetaOculus全球市场份额独占鳌头 100% 80% 60% 40% 20% 0% 图7：2022Q2国内VR设备市场份额（万台） Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1 20202021 Q2 2022 Q3 其他,4,12% 爱奇艺,1.7,5% NOLO,2,6% Oculus,2.3, 7% Pico,23,70% Meta(Oculus)Pico Others 资料来源：WellsennXR，光大证券研究所整理 资料来源：Counterpoint，WellsennXR，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明11 分体式VR OculusHTC 2016年及之前2017年 Cosmos精英套装 HTCVivePro2 DK1/DK2/Rift 2012/14/15年发布 HTCVive 2018年2019年 2018年2019年 HTCCosmos OculusRiftS 2019年5月发布 HTCVivePro 2020年 2021年 2022年2023年及之后 一体式VR Valve惠普索尼三星任天堂华为 OculusHTC 爱奇艺 2015年3月发布 GearVR PlayStationVR 2016年5月发布 2014年9月发布 2017年发布 2017年10月发布 2017年11月发布 2018年1月发布 OdysseyMR+ OdysseyMR Reverb一代 2018年10月发布 OculusGo HuaweiVR 2018年5月发布 HTCVivefocus 2018年5月发布 PICOG2 PICOG（1代） 奇遇I/II 2018年5月发布 2019年9月发布 ValveIndex 2019年6月发布 HuaweiVRGlass LaboVR 2019年4月发布 OculusQuest 2019年9月发布 HTCVivefocus+ 2019年5月发布 奇遇2s 2019年3月发布 2019年5月发布 2020年2月发布 ReverbG2 2020年11月发布 OculusQuest2 VR6DOF游戏套装 2020年10月发布 2020年9月发布 PICOG2（4KS版） 奇遇2sPro 2020年3月发布 2021年5月发布 Deckard PlayStationVR2 2023年初发布 “虫眼”头显 Pancake1系列 创维S802 PICONeo4/4Pro PICONeo3 DreamProVR 奇遇3 HTCVivefocus3 OculusQuest3 OculusQuestPro 2022年10月发布 2023年发布 2021年5月发布 2021年8月发布 2022年4月发布 2021年5月发布 2022年9月发布 2021年5月发布 2022年7月发布 竞争格局收敛 PICO Apple创维大朋 2016年发布 2016年3月发布 2017年5月发布 PICONeoDKS/Neo PICONeoDK 2017年5/12月发布 M2Pro M2 2017年1月发布 2018年7月发布 创维S8000 2018年4月发布 2019年5月发布 P1Pro4K V901/S801/V901C 2019年4月发布 2019年10月发布 2020年7月发布 PICONeo2 PICOG2（4K版） 2020年3月发布 P1Ultra4K 2021年9月发布 请务必 参小阅米正文之后的重要声明 资料来源：各公司官网，光大证券研究所整理 小米VR一体机 2018年5月发布 12 3月OculusRiftCV1 （$599） 5月PicoNeo3 （128GB基础版/128GB先锋版/256G先锋版 ￥2,499/2,699/2,999） 10月PSVR （$399） 2020 5月创维S802 （￥1,899） 22Q3 10月Ocul