证券研究报告 2023年2月12日 分析师：光大电子通信 刘凯/蔡微未 XR方兴未艾，产业链乘风起航 ——元宇宙XR产业链及投资机会梳理 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 1 VR出货拐点已至，巨头入场注入动能 2021年全球VR头显出货量突破1,000万台重大拐点 苹果等巨头入场，22H2新品频发，23年VR出货量有望超1800万台，YOY90% VR硬件：光学模组为主要升级点 现有主流产品已达到部分沉浸阶段，并向深度沉浸过渡 光学模组、屏幕等为VR迭代核心升级点 感知交互技术突破完善体验，带来硬件增量 VR软件：内容生态日趋丰富 VR内容市场保持高速增长，25年市场规模有望达833亿元，21-25CAGR超45% 平台流水不断提升，至2022/02，Quest平台已有8款应用累计流水超2,000万美元 各家厂商推出开发者激励计划，推动内容生态不断丰富 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2 建议关注产业链相关公司： VR/AR组装龙头：立讯精密、歌尔股份 品牌端：创维数字、Meta、Apple、Microsoft、Sony 屏幕：长信科技、隆利科技、TCL科技、鸿利智汇、欧菲光、玉晶光、瑞声科技、联创电子、思特威、丘钛科技 光学：三利谱、水晶光电、蓝特光学、舜宇光学、韦尔股份 调距调焦：兆威机电 检测设备：华兴源创、杰普特、智立方 结构件、功能件及PCB：东山精密、鹏鼎控股、景旺电子、长盈精密、蓝思科技、信维通信、安洁科技 VR SoC: 晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技 电池：欣旺达、德赛电池、紫建电子 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 3 XR出货拐点可期，巨头入场注入动能 XR硬件：多方位迭代升级，建议关注光学屏幕等 XR软件：内容生态日趋丰富，与硬件形成良性循环 风险提示 产业链梳理 《行动计划》发布，政策催化行业发展 请务必参阅正文之后的重要声明 4 何为VR？——连接虚拟世界的桥梁 VR AR 技术原理 通过计算机技术产生的电子信号，将其与各种输出设备结合使其转化为能够让人们感受到的现象 计算机基于对现实世界的理解绘制虚拟图像，显示方面强调与现实交互 终端形态 头显设备、定位追踪设备、动作捕捉设备、交互设备等 借助摄像头或成像设备实现与现实的交互 体验特点 封闭式、沉浸式体验 用户与虚拟世界实时交互 增强现实体验 用户处于现实与虚拟世界的交融之中 成像效果 产品外观 虚拟现实技术VR （Virtual Reality）利用计算机生成一种模拟环境，使用户沉浸到该环境中 一体式VR将成未来主要产品形态 表1：VR及AR的区别对比 资料来源：Wellsenn XR，光大证券研究所整理 VR盒子 分体式VR 一体式VR 资料来源：AR圈，光大证券研究所整理 VR设备使用户沉浸式体验虚拟世界 图1：PICO 4拆解示意图 请务必参阅正文之后的重要声明 VR行业发展历程 历经多年积淀，VR行业将实现快速放量 技术萌芽期 资本热潮期 行业退潮期 稳步上升期 1838年 立体视觉概念 2014年 Facebook以30亿美元收购Oculus 2016-2017年 出现投资过热迹象 1952年虚拟现实设备 Sensorama 资料来源：VR陀螺，光大证券研究所整理 54 262 197 142 322 244 556 313 18 55 26 34 50 21 182 62 050100150200250300350400010020030040050060020152016201720182019202020212022H1全球VR/AR融资并购金额（亿元） 中国VR/AR融资并购金额（亿元） 全球VR/AR融资并购数量（起，右轴） 图2：VR/AR融资并购情况 5 请务必参阅正文之后的重要声明 VR出货量已达千万拐点，快速放量可期 6 VR设备出货量保持高增速 162 357 332 343 597 1029 960 1674 2570 0500100015002000250030002016201720182019202020212022E2023E2024E93 80 319 221 176 239 393 275 230 138 310 0100200300400500Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4E202020212022全球（万台） 23年VR市场驱动因素 资料来源：预测机构为Wellsenn XR，光大证券研究所整理 资料来源：预测机构为Wellsenn XR，光大证券研究所整理 XR2芯片明年换代，主流产品明年大换代，Quest 2、Pico 4等2023年升级换代为Quest 3、Pico 5; Apple 发布MR DK1,手机厂商2023年持续跟进，OPPO、三星等; PS VR2 2023年春季正式发售上市。 2021年全球VR出货量达到1029万台，首次突破千万台大关；WellsennXR预计2024年全球VR出货量2570万台，2021-24 CAGR约为36% 中国：《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，2026年我国包含相关硬件、软件、应用等在内的虚拟现实产业总体规模有望超过3500亿元，我国包含AR/VR眼镜、全景相机等在内的虚拟现实终端销量将超过2500万台。 图3：全球VR设备出货量快速增长（万台） 图4：全球VR设备季度出货量（万台） 请务必参阅正文之后的重要声明 对标智能手机发展初期，增长潜力凸显 2010年起智能手机市场快速增长 苹果iPhone在2008年销量第一次突破1,000万台达到1,370万台，后续逐年翻倍 同时应用商店APP STORE于2008年上线，初期应用数量仅500+款，2009年应用则增长到20万款，软件应用发展进一步推动硬件出货量，形成良性闭环 资料来源：Counterpoint，IDC，光大证券研究所整理 图5：全球智能手机及苹果iPhone出货量情况 2010年iPhone 4发布，智能手机进入快速增长期 151.4 174.2 302 521 741 1049 1318 1462 1519 1566 1505 1479 1331 1354.8 13.1 24.9 47.5 93 135.8 153.4 192.6 231.5 215.2 215.83 208.26 195.6 201.1 237.5 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%02004006008001000120014001600180020082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球智能手机出货量（百万台） iphone出货量（百万台） 全球智能手机出货量YOY iphone出货量YOY 7 请务必参阅正文之后的重要声明 VR竞争格局：各巨头跑步入场 硬件及操作系统 后端基建 底层架构 人工智能内容与场景 协同方 Facebook √ √ √ √ √ Apple √ √ √ √ Microsoft √ √ √ √ 腾讯 √ √ √ 以太坊 √ √ √ 字节跳动 √ √ √ 华为 √ √ √ Nvidia √ √ Google √ √ √ HTC √ √ √ Sony √ √ 百度 √ √ √ Amazon √ √ 阿里巴巴 √ √ 高通 √ √ √ 小米 √ √ √ Unity √ √ Roblox √ √ √ Epic Games √ √ Valve √ √ 表：科技巨头全方位布局一览图资料来源：《元宇宙大投资》（2021，焦娟著），光大证券研究所整理 8 请务必参阅正文之后的重要声明 9 VR竞争格局：各巨头元宇宙布阵图 资料来源：《元宇宙大投资》 （2021，焦娟著），光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 10 VR竞争格局：各巨头元宇宙布阵图 资料来源：《元宇宙大投资》 （2021，焦娟著），光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 VR竞争格局：Oculus稳坐头把交椅 图6：Meta Oculus全球市场份额独占鳌头 资料来源：Counterpoint，Wellsenn XR，光大证券研究所整理 11 全球市场：Meta Oculus持续领跑 Oculus出货量在2020至2021年各个季度均稳居第一，2022Q3出货96万台，市场份额约70%；Wellsenn XR预计22全年市占率约80%。 国内市场：PICO份额排名首位 2022年三季度，PICO国内出货19万台，国内市场份额约70%；据Wellsenn XR及专家调研，预计22年全球市占率10.5%。 0%20%40%60%80%100%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3202020212022Meta (Oculus)PicoOthersPico, 23, 70% Oculus, 2.3, 7% NOLO, 2, 6% 爱奇艺, 1.7, 5% 其他, 4, 12% 图7：2022Q2国内VR设备市场份额（万台） 资料来源：Wellsenn XR，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 主要厂商VR设备迭代历程 Deckard PlayStation VR 2 2023年初发布 “虫眼”头显 P1 Ultra 4K 2021年9月发布 2022年 2023年及之后 竞争格局收敛 HTC Vive Pro 2 2021年5月发布 Oculus Quest 2 2020年9月发布 奇遇2s Pro 2020年3月发布 PICO G2（4KS版） 2020年7月发布 PICO Neo 2 2020年3月发布 2021年 分体式 VR 一体式 VR PICO Oculus HTC 三星 任天堂 华为 索尼 惠普 Valve Oculus HTC 爱奇艺 大朋 创维 Apple 小米 DK1/DK2/Rift 2012/14/15年发布 HTC Vive 2015年3月发布 Cosmos精英套装 2020年2月发布 Reverb一代 2017年发布 Reverb G2 2020年11月发布 PlayStation VR 2016年5月发布 Gear VR 2014年9月发布 Odyssey MR 2017年10月发布 VR 6DOF游戏套装 2020年10月发布 HTC Vive focus 2017年11月发布 PICO G（1代） 2017年5月发布 PICO Neo DK 2016年发布 PICO Neo DKS/Neo 2017年5/12月发布 M2 2016年3月发布 M2 Pro 2017年1月发布 2016年及之前 2017年 2018年 2019年 2020年 Oculus Quest Pro 2022年10月发布 Oculus Quest 3 2023年发布 Dream Pro VR 2022年4月发布 PICO Neo 4/4 Pro 2022年9月发布 Pancake 1系列 2022年7月发布 HTC Vive focus 3 2021年5月发布 奇遇3 2021年8月发布 PICO Neo 3 2021年5月发布 创维S802 2021年5月发布 Oculus Rift S 2019年5月发布 HTC Vive Pro 2018年1月发布 HTC Cosmos 2019年9月发布 Valve Index 2019年6月发布 Odyssey MR+ 2018年10月发布 Labo VR 2019年4月发布 Huawei VR 2018年5月发布 Huawei VR Glass 2019年9月发布 Oculus Go 2018年5月发布 Oculus Quest 2019年5月发布 HTC Vive focus+ 2019年3月发布 奇遇I/II 2018年5月发