2023年业绩承压，仍维持高强度资本开支

4Q22 营收 16 亿美元，1Q23 指引收入环比下降 13%-15%。4Q22 公司实现营业收入 16.21 亿美元(YoY 2.6%,QoQ -15%)，毛利率为 32%(YoY -3.0 pct,QoQ-6.9pct)，符合指引。2022 年全年销售收入 72.73 亿美元(YoY 33.6%)，拥有人应占利润 18.18 亿美元(YoY 6.8%)。基于外部环境相对稳定的前提下，公司指引 1Q23 营收环比下降 10%-12%（14.6-14.3 亿美元），毛利率介于 19%到 21%之间；全年销售收入同比下降低十位数，毛利率在 20%左右。 ASP 环比下降-4.4%，产能利用率降至 79.2%。4Q22 公司折合 8 寸晶圆 ASP降至 938.3 美元(YoY 14.3%,QoQ -4.4%)，自 4Q20 以来首次出现环比下降。 公司 4Q22 付运折合 8 寸晶圆 157.4 万片(YoY -8.7%,QoQ -12.4%)，产能利用率为 79.5%(3Q22:92.1%,4Q21：99.4%)，2022 年全年产能利用率为 92%。 4Q22 按应用分类，智能手机、智能家居、消费电子和其他晶圆收入占比 28.6%、10.8%、21.6%、39.0%(QoQ 2.6pct、-4.1pct、-1.7pct、+3.2pct),按尺寸分类 8 寸晶圆和 12 寸晶圆收入占比 35.6%和 64.4%(QoQ +4pct，-4pct)。 2023 年维持高资本开支，同时推进四大新厂建设。2022 年公司资本开支 63.5亿美元，略低于 3Q22 指引 66 亿美元，但资本开支/营收比仍高达 87.3%，月产能较上年末增长折合 8 寸晶圆 9.3 万片至 71.4 万片，中芯深圳进入投产阶段，中芯京城进入试生产阶段，中芯临港完成主体结构封顶，中芯西青开始土建。公司预计 2023 年资本开支与 2022 年大致持平，月产能增量与 2022年相近，继续保持高强度投入。 观察到客户信心回升，看好中长期趋势及本土制造需求。公司法说会上表示：上半年行业周期尚在底部，外部不确定因素带来的影响依旧复杂；虽然下半年可见度依然不高，但已感受到客户信心的些许回升，新产品流片储备相对饱满；同时，当前工业和汽车行业处低库存运行，芯片需求旺盛。公司仍看好行业及中国本土制造中长期的发展前景。 投资建议：业绩短期虽承压，仍看好中长期发展前景，维持 “买入”评级。 我们仍看好公司中长期发展前景，但基于行业周期仍在底部，下调 2023-2024年营收至 62.7/75.0 亿美元，前值(73.8/94.5 亿美元)，BPS 至 2.49/2.62美元，前值(2.75/3.09 美元)，对应 2023-2024 年 0.9/0.8 倍 PB，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；美国加大制裁风险。 盈利预测和财务指标 图1：公司季度营业收入及同比增速 图2：公司季度归母净利润及同比增速 图3：公司季度毛利率 图4：公司季度 ASP（折合每片八寸晶圆） 图 5：公司季度产能利用率 图6：公司季度晶圆付运量 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 免责声明