需求拉动产业链价格回升，异质结组件效率再迎突破

年后光伏产业链价格持续回升。根据PVInfoLink最新报价，2023年2月8日晶硅致密料报230元/kg，较前期低点1月18日报价涨幅达53.33%；单晶硅片182mm价格报6.22元/片，较前期低点1月11日报价涨幅达68.11%；单晶PERC电池片182mm价格报1.14元/W，较前期低点1月11日报价涨幅达42.50%；单晶单面PERC组件182mm价格报1.75元/W，较前期价格基本维持不变。1）单晶硅片供应不足，硅片价格持续上涨。2月4日单晶硅片龙头企业TCL中环宣布182mm硅片调价至6.22/片，提价幅度达0.82元/片。2）随着上游硅料和硅片价格攀升，电池片厂商价格更新频率加快，价格也持续提升。2月10日，通威官网公布182mm/210mm单晶PERC电池价格，均上调至1.15元/W。3）组价价格上调动力不足，价格依然维持在1.75元/W左右。面对高昂的原材料成本，组件厂商目前多持观望态度。 异质结组件效率持续突破。东方日升宣布，其超低碳超高效异质结Hyper-ion伏曦组件经第三方机构TÜV南德测试，最高功率为741.456W，转换率高达23.89%，在目前700W+的异质结组件产品中处于领先地位，创下新的异质结光伏组件最高功率及最高转换效率世界纪录。23年异质结电池有望迎来放量，据SMM统计，预计2022年底HJT电池产能将达10.8GW。按各企业已公布的扩产规划来看，2023/2024年底HJT电池产能预计将达68.7/113.9GW。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格涨幅较明显。本周多晶硅致密料价格报230元/kg，较上周上升52元/kg。182/210mm单晶硅片分别报6.22/8.20元/片，较上周上涨1.42/2.00元/片。本周电池继续上涨。单晶PERC电池片182/210mm价格均报1.14元/W,较上周上涨0.17元/W。 本周组件价格较上周持平。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.75元/W，182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.77元/W。辅材方面：光伏玻璃、胶膜价格较上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格报19.50/26.50元 /m ²，EVA胶膜价格报10.50元 /m2 ，POE胶膜价格报17.00元 /m2 。 重要公司公告：锦浪科技、派能科技、钧达股份发布定增公告；三峡能源发布业绩快报。 行业重要新闻：河北省生态环境厅提出，推动能源绿色低碳转型。到2025年，力争全省光伏发电装机总规模达到60GW。广东政府发布《碳达峰实施方案》，提出稳步推进“新能源+储能”项目建设，到2025年，新型储能装机容量达200万千瓦以上。 投资策略：1）受益于组件价格下降，预计国内需求有望实现高增长。建议关注盈利有望改善的一体化组件环节，如天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能等；建议关注国内逆变器厂商，如禾望电气、上能电气等；建议关注美国占比较高的个股，如德业股份、昱能科技、阳光电源等。2）新电池技术产业化提速。TOPCon即将进入量产阶段，建议关注设备公司捷佳伟创等；异质结预计将迎来量产元年，建议关注迈为股份、爱康科技、宝馨科技、正业科技等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、产业链价格大幅回升，异质结组件效率持续突破 （一）光伏产业链价格大幅回升 年后光伏产业链价格持续回升。根据PVInfoLink最新报价，2023年2月8日晶硅致密料报230元/kg，较前期低点1月18日报价涨幅达53.33%；单晶硅片182mm价格报6.22元/片，较前期低点1月11日报价涨幅达68.11%；单晶PERC电池片182mm价格报1.14元/W，较前期低点1月11日报价涨幅达42.50%；单晶单面PERC组件182mm价格报1.75元/W，较前期价格基本维持不变。 图表1各主材环节2021年初至今价格涨跌幅情况 硅片供应紧缺，价格上涨；硅料价格大幅抬涨。年后，由于下游行业硅片需求高涨叠加拉晶的生产周期较长，硅片产量提升爬坡缓慢等因素；单晶硅片供应不足，硅片价格持续上涨。2月4日单晶硅片龙头企业TCL中环宣布182mm硅片调价至6.22/片，提价幅度达0.82元/片。短期内因供需不平衡失调带来的高价难以下降。而拉晶生产需求和开工率持续的回升使得下游对硅料的需求随之提升，虽然下游企业对价格接受能力各有不同，但本周硅料均价依然升至230元/公斤。 图表2TCL中环硅片价格走势（元/片） 电池片价格顺应上游涨势上调，组价提价能力有限。随着上游硅料和硅片价格攀升，电池片厂商报价更新频率逐步加快，价格也持续提升。通威官网于2月10号宣布182mm/210mm单晶PERC电池价格各上调0.08/0.09元/W至1.15元/W。但组价价格上调动力不足，价格依然维持在1.75元/W左右。面对高昂的原材料成本，组件厂商目前多持观望态度。 图表3通威电池价格走势（元/W） （二）异质结组件效率持续突破，有望迎来放量 异质结组件效率持续突破。东方日升宣布，其超低碳超高效异质结Hyper-ion伏曦组件经第三方机构TÜV南德测试，最高功率为741.456W，转换率高达23.89%，在目前700W+的异质结组件产品中处于领先地位，创下新的异质结光伏组件最高功率及最高转换效率世界纪录。该组件具备稳定的温度系数，双面率达85%±10%。依托100μm超薄电池技术和低温工艺，碳足迹数值低于400kg eq CO2/kWc。 图表4主流厂家异质结组件对比 异质结电池有望迎来放量。异质结电池是一种高效晶硅太阳能电池结构，利用晶体硅基板和非晶硅薄膜制成的混合型太阳能电池。具备优异的转换效率，且生产工艺步骤相对简单。据SMM统计，预计2022年底HJT电池产能将达10.8GW。按各企业已公布的扩产规划来看，2023/2024年底HJT电池产能预计将达68.7/113.9GW。 图表5 2023年年底HJT电池产能有望达68.7GW 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上升1.43%，电力设备行业指数下降-1.16%。全市场31个申万一级行业中16个行业上涨，15个行业下跌。涨幅前三的行业分别是通信（2.56%）、传媒（2.50%）、环保（2.38%），跌幅前三的行业分别是非银金融（-1.19%）、煤炭（-1.69%）、有色金属（-2.80%）。 图表6本周电力设备行业下降1.16%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨幅排名前三的是电机Ⅱ、电网设备、其他电源设备Ⅱ，涨跌幅分别为2.78%、1.19%、0.25%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、光伏设备、电池，涨跌幅分别为0.23%、-1.54%、-2.36%。 图表7本周光伏设备下跌1.54%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为金龙羽（40.57%）、珈伟新能（26.26%）、异辉科技（20.16%）、好利科技（19.08%）、积成电子（17.25%）。跌幅前五的公司分别通达动力（-13.41%）、上海天洋（-8.25%）、众业达（-7.83%）、禾迈股份（-7.35%）、迈为股份（-6.92%）。 图表8本周金龙羽上涨40.57% 图表9本周通达动力下跌13.41% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为阿特斯太阳能（-0.52%）、First Solar（-2.86%）、大全新能源（-3.04%），涨跌幅后三为Sunrun（-14.84%）、Sun Power（-12.45%）、瑞能新能源（-7.93%）。 图表10本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（2月10日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、农林牧渔、计算机，PE（ TTM ）分别为122x、102x、57x；排名后三的行业分别是医药生物、公用事业、通信，PE（ TTM ）分别为25x、26x、27x。其中电力设备的PE（ TTM ）为30x。 图表11本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电池、电机Ⅱ，PE（ TTM ）分别为50x、36x、33x；排名后三的行业分别是电网设备、光伏设备、风电设备，PE（ TTM ）分别为22x、27x、27x。 图表12本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在20x-59x之间。截至本周五，电力设备PE为28x，估值分位数为14.5%。分位数排在前三的行业为汽车（95.0%）、农林牧渔（92.7%）、社会服务（91.1%）；排在后三的行业为煤炭（1.4%）、有色金属（4.2%）、银行（5.2%）。 图表13截至2月10日，电力设备行业PE估值分位数为14.5% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为其他电源设备Ⅱ（82.5%）、风电设备（72.0%）、电机 Ⅱ（29.9%）； 排在后三的行业为电网设备（13.4%）、 光伏设备（14.6%）、电池（22.6%）。 图表14截至2月10日，光伏设备行业PE估值分位数为14.6% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、Solarzoom本周报价（2月8日）： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报230元/kg，较上周上涨52元/kg。 2）硅片：本周硅片价格继续上涨。182mm单晶硅片价格报6.22元/片，较上周上涨1.42元/片；210mm单晶硅片报8.2元/片，较上周上涨2.00元/片。 图表15硅料价格走势（元/kg） 图表16硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片继续上涨。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报1.14元/W，较上周上涨0.17元/W。 4）组件：本周组件价格较上周持平。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.75元/W；182mm/210mm双面单玻PERC组件价格报1.77元/W。 图表17电池片价格走势（元/W） 图表18组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周光伏玻璃价格较上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.50元/m²； 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报19.50元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格较上周继续上涨。本周EVA胶膜价格报10.50元 /m2 ，POE胶膜价格报17.00元 /m2 。 图表19光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表20胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表21本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表22本周光伏行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。