家用电器行业02月月报：复苏行情持续，受益标的估值仍有空间

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业月报 Table_First|Table_Summary 家用电器行业02月月报 复苏行情持续，受益标的估值仍有空间 ➢ 1月行情复盘：多元利好的催化开启春季躁动行情 走势回顾：2023年1月在外资流入+疫后修复预期+房地产托底背景下，春季躁动行情开启。本月沪深300涨跌幅为8%，家用电器涨跌幅为9%，在31个申万一级行业中排名第11。 行业估值：自2022年11月底以来，家电板块的涨幅达到24%，回温明显。但5年内PE分位数仅19%。具体看，α明显利好的企业估值较高，具有内需和地产复苏逻辑的白电、厨电及高增小家电的PE分位数＜50%。 北上持仓： 27个陆股通标的中，本月有13个被外资增持。 ➢ 基本面追踪：疫后复苏反弹持续 投影：LCD驱动2022年智能投影销量高增，根据洛图科技，预计2022年智能投影增速达28%至615万台。分企业看，坚果、峰米、当贝等发布多元新品的品牌2022年增速较高。2023年是复苏之年，需求回温，产品性能和价格能较好地满足消费者需求的企业将有望实现更高的业绩增速。 大家电：12月社零和家电销售降幅明显收窄，疫后白电复苏逻辑得到进一步的验证。由于地产传导至大家电仍需时间，防控放开对家电销售利好更大，根据中怡康2023年展望，白电行业销额增速达7-9%，而厨电则是洗碗机、集成灶、嵌入式一体机等新兴赛道增速较高。 集成灶：12月受疫情扩散影响，销量走弱。集成灶渗透率处于低位，2023年在地产和线下消费回暖下，有望实现更高的弹性。22/4老板正式推出集成灶，迅速成为线下市占率前三的品牌，对原有集成灶龙头的份额造成一定压力，原集成灶品牌需加快线下渠道布局、加大营销的投入力度。 热泵：22Q4起热泵出口量下滑幅度扩大，短期需求边际减少。热泵相关标的增长将从短期欧洲需求外溢，向中国企业切入欧洲供应链的长逻辑转变。国内企业将以品牌进入中东欧，以代工形式进入西欧市场。 清洁电器：2020年扫地机技术创新红利驱动价格提升，中高端产品销量占比提升，低端扫地机销量由于不满足需求而萎缩，2020-2022年行业呈现“量减价增”的情况。2022H2扫地机开启“以价换量”的阶段，叠加疫后消费回暖，2023年扫地机市场规模将进一步扩大。 厨用小家电：电蒸锅、空气炸锅、咖啡机等新兴小厨电增速较高。大环境好转下，高成长的细分赛道有望更好地释放β优势。 ➢ 投资建议：1）内销复苏：大家电以替换更新需求为主、小家电仍处于普及阶段，大小家电均往可选方向转移，小家电新秀还有低渗透的加持，业绩反弹力度比大家电更强。内销复苏推荐石头科技、极米科技和光峰科技，维持买入评级，关注科沃斯。2）地产回暖：整体估值修复，基本面回温有先后，关注海尔智家、美的集团和格力电器等大家电。厨电关注火星人、亿田智能等集成灶企业。3）寻找多元增长曲线：依托原有优势，积极拓展新业务。热泵关注大元泵业、万和电气、日出东方和申菱环境。零部件企业关注三花智控、东方电热、科陆电子以及盾安环境。 ➢ 风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期、房地产反弹不及预期、通胀导致外销需求疲弱、疫情反复、三方数据失真风险。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年02月13日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|T abl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：荣泽宇 执业证书编号：S0590522020001 邮箱：rongzy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《2023年春节家电消费点评：复苏超预期家用电器》2023.01.30 2、《中央经济工作会议召开，提振家居家电板块信心家用电器》2022.12.18 3、《双十一推动线上回暖，政策利好估值修复家用电器》2022.12.10 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/31沪深300家用电器(申万) 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业月报 正文目录 1 1月行情复盘：多元利好的催化开启春季躁动行情 ........................... 4 1.1 走势及估值：家电板块跟随全A迎来较高增幅 .......................................... 4 1.2 北上持仓：本月近半陆股通标的受外资增持 .............................................. 6 2 基本面追踪：疫后复苏反弹持续 .......................................... 7 2.1 投影：预计2023年将进入“产品驱动”阶段 ................................................ 7 2.2 大家电：疫后白电复苏逻辑得到进一步的验证 ........................................ 10 2.3 集成灶：头部厨电切入赛道致市场格局有所波动 ..................................... 14 2.4 热泵：从短期向长期切入欧洲产业链的逻辑转变 ..................................... 16 2.5 清洁电器：增长引擎从“量跌价升”过渡至“以价换量” ................................ 18 2.6 厨用小电：关注电蒸锅、空气炸锅、咖啡机等高增赛道 .......................... 19 3 投资建议：把握内需复苏、地产回暖、第二成长曲线的投资机会 .............. 20 4 风险提示 ............................................................ 22 5 风险提示 ............................................. 错误!未定义书签。 图表目录 图表1：2023年1月在外资流入+疫后修复预期+房地产托底背景下，开启春季躁动行情 .................................................................................................................................. 4 图表2：2023年1月家电细分板块涨跌幅 ...................................................................... 5 图表3：家电企业1月和本年度涨跌幅情况 .................................................................... 5 图表4：2017/1-2023/1全A行业PE（TTM）分位数存在较大分化 .............................. 6 图表5：家电个股企业PE及其分位数水平 ..................................................................... 6 图表6：家电个股北上资金持仓及月度和年度的变动 ...................................................... 7 图表7：智能投影线上销售额增速 ................................................................................... 8 图表8：智能投影线上销量增速 ....................................................................................... 8 图表9：智能投影路线分布占比 ....................................................................................... 9 图表10：预计2022智能投影销量（万台）增速为28% ................................................ 9 图表11：智能投影品牌线上销售额增速 .......................................................................... 9 图表12：智能投影品牌线上销量增速 ............................................................................. 9 图表13：2022年下半年新推投影的产品形态多元 ....................................................... 10 图表14：社零和家电类零售额增速同比 ........................................................................ 11 图表15：家电音响类在社零销售占5%左右份额 .......................................................... 11 图表16：白电、厨卫电器2022年12月销售数据监测 ................................................. 11 图表17：2023年各品类销售额（亿元）预期推总数据 ................................................ 12 图表18：整体家电外销出口量和金额增速 .................................................................... 12 图表19：空调外销出口量和金额增速 ........................................................................... 12 图表20：冰箱外销出口量和金额增速 ........................................................................... 12 图表21：洗衣机外销出口量和金额增速 ........................................................................ 12 图表22：住宅房屋新开工面积累计同比 ........................................................................ 13 图表23：住宅商品房销售面积累计同比 ...............................