2023年1月宏观利率展望：经济逐步修复，利率易上难下

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报告总结：根据12月经济数据，疫情冲击正在逐步减弱，呈现出内需替代外需的格局。生产端有所放缓，需求端地产投资和消费低位反弹，但出口增速继续下行。失业率下降，中小企业用人需求改善，显示企业经营预期向好。核心通胀低位上行，主要受服务类价格、旅游价格上涨拉动，后续受供需错配影响，通胀仍有一定上行影响。货币政策方面，由于临近春节，资金利率波动较大，中枢整体上行。央行强调保持信贷总量有效增长，货币政策精准有力，也将推出结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行。从实际情况来看，我国疫情感染的速度较快，达峰时间也快于海外的一个季度左右。在感染高峰度过之后，经济逐步从低谷修复，高频数据也显示居民出行较2022年有所改善。通胀担忧因此有所增强，基本面对债市形成压制。从货币政策来看，宽信用持续推进，资金利率继续向政策利率收敛。美债利率持续下行，带动人民币汇率升值，海外约束大幅减轻。总体而言收益率短期内预计仍然易上难下，交易盘建议保持谨慎，可能的交易机会来自于经济修复的预期差。配置盘可在年初积极介入，并在10Y国债上行至2.9%之后适度加大配置力度。