拟定增募资不超8亿元，公司实控人将定！加大mRNA研发布局

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 生物股份（600201） 证券研究报告 2023年02月08日 投资评级 行业 农林牧渔/动物保健II 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 11.07元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,120.37 流通A股股本(百万股) 1,120.37 A股总市值(百万元) 12,402.49 流通A股市值(百万元) 12,402.49 每股净资产(元) 4.57 资产负债率(%) 16.23 一年内最高/最低(元) 15.25/7.60 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《生物股份-半年报点评:Q2单季度业绩降幅收窄，下半年动保需求预期修复》 2022-09-02 2 《生物股份-年报点评报告:下游养殖行情低迷短期业绩承压，科技创新驱动前路光明》 2022-04-23 3 《生物股份-公司点评:获一种非瘟疫苗发明专利，公司研发实力进一步彰显》 2021-11-25 股价走势 拟定增募资不超8亿元，公司实控人将定！加大mRNA研发布局！ 事件：公司公告2023年度非公开发行A股股票预案，发行对象为生物控股、张翀宇先生和张竞女士，非公开发行A股股票数量为不低于约7238万股且不超过约9650万股，不超过本次非公开发行前公司总股本的30%。发行价格为8.29元/股。 1、张翀宇、张竞父女将成实控人，有利于长期发展战略稳步推进，三年分红规划稳定军心 公司股权分布较为分散，公司无控股股东及实际控制人，生物控股（张竞持有51.93%、张翀宇持有39%）为公司第一大股东，但是股权比例仅10.92%。本次发行如顺利完成，张翀宇、张竞父女将共计直接持有公司股权4.11%、间接控制生物控股所持公司股权16.00%，合计控制公司20.11%股权，能对公司股东大会决议产生重大影响，将成为公司实际控制人。张翀宇担任公司董事长，张竞担任公司副董事长兼总裁。我们认为，股票发行后，公司实控人确定有利于公司长期发展战略稳步推进和公司内部管理结构稳定。此外本次公司同步公告未来三年股东分红回报规划，公司在盈利且不影响公司的持续经营和发展的前提下，每个年度至少进行一次现金分红，在公司现金流量充足的情况下可以进行中期现金分红。 2、定增资金用于mRNA疫苗布局，公司疫苗研发生产能力有望进一步增强！ 本次非公开发行A股股票拟募集资金总额不超过人民币8亿元，主要用于投资以下项目：动物mRNA疫苗及核酸药物开发项目（拟使用募集资金2.98 亿元），动物mRNA疫苗及核酸药物生产车间建设项目（拟使用募集资金2.13 亿元），此外2.89亿元拟用于补充流动资金。 mRNA疫苗属于动保疫苗领域前沿疫苗品种。第1代传统疫苗主要包括灭活疫苗和减毒活疫苗，第2代新型疫苗包括亚单位疫苗和重组蛋白疫苗，mRNA疫苗因更高的安全性和更高的有效保护率被认为是第3代前沿疫苗。公司此次布局有望强化第三代mRNA疫苗的研发能力，特别是重点提升非洲猪瘟mRNA疫苗研发能力，有望推动公司疫苗产品更新升级，增强产品竞争力，并为公司未来创造新的业绩增长极。 3、口蹄疫苗市占率领先，大单品成长赋业绩潜力，非瘟疫苗有望突破！ 公司口蹄疫疫苗为优势产品，长期市场占有率稳居行业第一。同时公司积极开发非口蹄疫产品线，非口收入占比稳步提升。2022年公司重点新品圆支二联苗产品获批生产。公司新型猪口蹄疫疫苗、猪瘟E2疫苗等疫苗稳步推进，已经进入注册阶段，新品市场空间广阔；除猪外，牛羊支原体、布病疫苗、宠物犬/猫三联苗产品线持续扩展。非洲猪瘟疫苗方面，公司已建立非洲猪瘟疫苗集成研发平台，多条技术路径研发工作稳步推进，并与国内领先科研院所有深度合作，有望在非洲猪瘟疫苗方面获得突破。 我们认为：公司股权结构将更为明晰，有利于公司长期战略实施，且增强前沿疫苗技术投入布局，为巩固公司长期行业领先地位奠定基础。考虑2022年下游养殖行业不景气冲击公司产品销量和毛利率，我们下调公司2022-2024年收入为16.83/24.77/28.09亿元（前值18.54/25.58/28.09亿元），同比增长-5.25%/47.17%/13.4%；归母净利润为3.08/5.08/6.06亿元（前值3.45/5.52/6.85亿元），同比增长-19.40%/64.74%/19.33%，维持“买入”评级。 风险提示：重大动物疫情风险；市场竞争风险；汇率异常波动的风险；行业政策变化风险；摊薄即期回报风险；该公告仅为预案，存在不确定性，具体以公司最终公告为准。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,581.91 1,776.32 1,683.00 2,476.80 2,808.80 增长率(%) 40.39 12.29 (5.25) 47.17 13.40 EBITDA(百万元) 771.32 818.68 532.55 773.79 850.72 归属母公司净利润(百万元) 406.20 382.29 308.11 507.58 605.71 增长率(%) 83.76 (5.89) (19.40) 64.74 19.33 EPS(元/股) 0.36 0.34 0.28 0.45 0.54 市盈率(P/E) 30.53 32.44 40.25 24.43 20.48 市净率(P/B) 2.49 2.35 2.30 2.16 2.01 市销率(P/S) 7.84 6.98 7.37 5.01 4.42 EV/EBITDA 27.56 19.75 18.09 12.76 10.03 资料来源：wind，天风证券研究所 -47%-34%-21%-8%5%18%31%44%57%70%2022-022022-062022-102023-02生物股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,516.03 1,334.16 1,944.48 1,712.58 3,074.28 营业收入 1,581.91 1,776.32 1,683.00 2,476.80 2,808.80 应收票据及应收账款 627.65 742.88 555.65 1,095.54 698.96 营业成本 607.50 677.13 790.46 905.71 1,041.45 预付账款 6.54 9.73 9.26 12.50 27.12 营业税金及附加 23.24 24.50 16.83 24.77 28.09 存货 350.66 317.65 462.52 431.40 596.50 销售费用 274.95 367.16 286.11 470.59 505.58 其他 686.13 356.23 367.04 717.67 360.40 管理费用 125.19 134.75 117.81 198.14 224.70 流动资产合计 3,187.02 2,760.64 3,338.95 3,969.69 4,757.26 研发费用 130.83 165.94 168.30 321.98 365.14 长期股权投资 266.72 268.30 268.30 268.30 268.30 财务费用 (19.57) (40.45) (45.02) (48.05) (64.12) 固定资产 1,698.89 1,684.56 1,542.18 1,399.80 1,257.42 资产/信用减值损失 (14.27) (52.99) (12.00) (17.00) (5.00) 在建工程 20.93 128.74 128.74 128.74 128.74 公允价值变动收益 8.48 (3.22) 16.15 0.00 0.00 无形资产 576.69 648.50 597.70 546.90 496.09 投资净收益 24.01 6.41 9.73 10.00 8.71 其他 528.03 1,113.18 1,113.17 1,113.16 1,113.15 其他 (56.19) 82.44 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 3,091.26 3,843.29 3,650.09 3,456.89 3,263.70 营业利润 477.75 414.66 362.39 596.65 711.66 资产总计 6,278.28 6,603.93 6,989.04 7,426.58 8,020.96 营业外收入 0.26 2.01 1.20 1.16 1.46 短期借款 0.00 0.00 100.00 105.00 110.25 营业外支出 1.80 3.40 2.22 2.47 2.70 应付票据及应付账款 330.32 347.05 443.69 462.34 579.49 利润总额 476.21 413.27 361.37 595.33 710.42 其他 268.85 259.55 415.27 466.61 505.94 所得税 53.82 24.27 46.98 77.39 92.35 流动负债合计 599.17 606.60 958.97 1,033.95 1,195.68 净利润 422.39 389.01 314.40 517.94 618.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 16.19 6.72 6.29 10.36 12.36 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 406.20 382.29 308.11 507.58 605.71 其他 335.81 354.54 354.54 354.54 354.54 每股收益（元） 0.36 0.34 0.28 0.45 0.54 非流动负债合计 335.81 354.54 354.54 354.54 354.54 负债合计 1,015.34 1,043.69 1,313.51 1,388.49 1,550.22 少数股东权益 281.28 287.98 292.38 299.63 308.29 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 1,126.24 1,126.20 1,120.37 1,120.37 1,120.37 成长能力 资本公积 886.67 893.34 680.81 680.81 680.81 营业收入 40.39% 12.29% -5.25% 47.17% 13.40% 留存收益 3,118.97 3,366.29 3,581.96 3,937.27 4,361.27 营业利润 88.38% -13.21% -12.61% 64.64% 19.28% 其他 (150.22) (113.58) 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 83.76% -5.89% -19.40% 64.74% 19.33% 股东权益合计 5,262.94 5,560.23 5,675.53 6,038.09 6,470.74 获利能力 负债和股东权益总计 6,278.28 6,603.93 6,989.04 7,426.58 8,0