2023年1月18日股票研究美国美洲|Netflix Inc .。reed hastings思想成4的时候:周三开打吗?找出在周四。271.00中性[V]目标价(12 m美元)媒体|预期增长思想为4的时候:鉴于合理，Netflix收益的设置似乎很有利22 年第 4 季度投资者的预期以及 Netflix 管理层可能非常积极的评论本季度关于 2023 年由其广告层级推动的收入加速增长进展、即将实施付费密码共享和货币逆风成为顺风，同时降低成本应该让Netflix恢复利润率2022年370个基点恶化后的扩张。事实上，我们不会对管理感到惊讶预示着 2023 年股票回购回归，自 21 年第三季度以来暂停–我们增加了3 b我们的美元型。Netflix 不再提供远期季度净添加指导，将 KPI 风险降至最低只有 4Q22 净增加，其中指导似乎是保守的（总增加必须是同比下降11%，而流失率平平，仅增加4.5m净增长估计;此外，与 21 年第 4 季度相比，应用下载量表明全球势头有所改善恰逢的11月下旬发布周三)。总的来说,外4问一个惊喜净增加失误，我们认为短期内几乎没有什么可以分散牛市的注意力。价格(18美元)1月23日52周价格区间企业价值(美元)326.33508.25 - 166.37153,093[V] = 被视为波动的股票（见披露附录）研究分析师道格拉斯Mitchelson212 325 7542doug.mitchelson@credit-suisse.com简风212 538 6803jane.feng@credit-suisse.com预测更新:对于 4Q22，我们仍然符合指导，尽管美元大幅上涨过去几个月的恶化可能会提供适度的提振。我们确实调整了我们的预计将 Fx 更新至当前水平，将我们 2023 年的收入增加 $1.0b 至 $34.3b同比（+8.6%），息税前利润增长6.27亿美元至6.235亿美元（+15%），每股收益增长1.26美元至10.33 美元。我们的订户前景基本保持不变，但更倾向于亚太地区和拉丁美洲与UCAN比我们以前的模型。提醒一下，我们的预测包括我们的估计付费密码共享实施，现在正式整合我们的美国广告层分析。格兰特斯林212 325 2789grant.joslin@credit-suisse.com希拉克Ndetan212 538 9174chirac.ndetan@credit-suisse.com估值:我们基于DCF的目标仍然是271美元（WACC为8.2%;终端为0%增长）。风险：流媒体市场增长速度;竞争;内容的受欢迎程度;定价权;资本分配。股价表现金融和估值指标一年收入(美元)P /销售(x)息税前利润(美元)净债务(m美元)每股收益(CS adj。)上一页。每股收益(美元)股票的数量(米)净债务(下一个季度,m美元)净债务/幼儿情商(下一个季度,%)12/21A29,697.80.06,402.99,36511.07-445.027,869.339.812/22E12/23E34,259.00.012/24E37,540.10.031,540.00.05,741.26,587.38,1457,889.78,1457,8699.42-10.339.0712.6811.492023年1月18日，标准普尔500指数收于3928.86日报Jan19 2022 - Jan18, 2023年,01/19/22 = 515.86美元集成电路(电流、m美元)股息(目前,美元)25,214.34季度每股收益2021年,一个2022 e第一季度3.753.532.77第二季3.113.203.19第三季2.892.332.74第四季度1.330.361.62-资料来源：公司数据、路孚特、瑞士信贷估计2023 e本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 2023年1月18日额外的信息前景:Netflix目前是一个受欢迎的多头，但大多数投资者将其定位在一个相对根据我们的讨论–其营收增长加速，提早削减成本在这个宏观和技术不确定的时期，故事似乎是安全的。我们看到很少的投资者对 2024+ 年增长前景充满热情，并看到从 Netflix 轮换到其他公司的风险随着宏观不确定性的消退，AD 支持的名称。我们保持中立：（a）付费共享是仅一次性增加收入并产生 2023 年的流失风险;（b） 广告层级可以是ARPU 最初会增加，但随着流媒体广告泛滥的市场，每千次展示费用将放缓库存和零售定价可能不够便宜，无法重新定义可负担性和非客户的价格/价值;（c）流媒体渗透率在最大市场 - 价格上涨将推动~50%的收入增长，而低于20%在我们看来，2019 年 NFLX 的 26x 2024e 市盈率并未完全反映这一转变;（d） 竞争似乎低估了公牛–虽然一些竞争对手增加了关注盈利能力、流媒体内容预算仍在增长、国际市场发布仍在继续，以及在美国，Netflix 在 10 月/11 月流媒体中的份额从 2021 年的 24% 下降到 19.6%2022 年（YouTube 是股票上涨者）;以及 （e） 第二季度季节性和付费分享实施使我们的 2Q23 净增加为 150k，而街道为 2.0m。Netflix Inc .。2 2023年1月18日表的内容内容更新4网飞十大分析...4内容板6谷歌搜索趋势计划和定价竞争分析应用程序下载14161819224如预览CS vs 街头22网加分析...23预测与估值27估计变化27估计与共识30总结模型31估价。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。32附录A–Netflix内容石板附录B–应用程序下载底漆3438Netflix Inc .。3 2023年1月18日内容更新Netflix十大分析图1:Netflix上电视连续剧– 我们对 Netflix 每周前 10 名名单和所有-前10名的列表显示了3 Netflix原始电视22 年第 4 季度上映的剧集在 Netflix 报告收视率排名前 40 位的电视剧中（21 年第 4 季度为 6 部），包括星期三S1，守望者S1和皇冠S5。Til Money Do Us Part S1是一部在哥伦比亚首次播出的收购系列剧22 年 5 月，后来于 22 年 10 月在 Netflix 上映。(数百万小时)季时最初公布的内容首先前28天十精准医疗排名发布日期显示标题正在查看 3Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q231234567891011121314151617189月21日鱿鱼游戏:第一季1,650 2,2901,352 1,8871,237 1,558可能& 7月22日陌生人东西411月22日周三:第一季9月22日达:怪物:杰弗里·达的故事”7月19日3一些奇怪的事情9月和12月21日钱抢劫:第5部分12月的21个咖啡馆con香气de女性:第一季12月20 Bridgerton:第一季856582792327625427656541619402561469512569NA96293890581379978077575567266266065665564061958256753451949647646345944839539334333432331731430530530230129829410月的17个陌生人东西23月22日Bridgerton:第2季12月19日的巫师:第一季4月20日钱抢劫:第4部分7月的22个非凡的律师吴:第一季1月22日我们所有人都死了:第一季10月21女仆:有限的系列2月22日发明安娜:有限的系列8月20路西法:第五季7月22日清单:第一季1月19日和4月22日欧扎克:四季491457468484496476230426419NA20212223242526272829303132333435363738394012月19日你:第2季10月21日你:第三季12月21日的巫师:第2季或许“18 13原因:第二季3月17 13原因:第一季11月21日女王的流:第2季7月19日钱抢劫:第3部分9月21日的性教育:第三季10月22日的观察者:第一季8月22日的睡魔:第一季1月23日金妮和格鲁吉亚:第2季10月22日直到钱我们部分:第一季7月21日外银行:第2季1月21日卢宾:第1部分12月21日艾米丽在巴黎:第2季5月的22日林肯律师:第一季吗7月22日维珍河:四季6月22日伞学院:第三季8月21日的家乡Cha-Cha-Cha:第一季8月21日哟大豆贝蒂,la有限元分析:第一季11月22日的皇冠:第五季NANANANA317NANANANANANANA资料来源：Netflix 累积每周前 10 名榜单、Netflix 历史前 10 名榜单、瑞士信贷估计、公司数据。注意：蓝色单元格表示非 Netflix 原创内容;发布日期为发布内容Netflix。Netflix Inc .。4 2023年1月18日图2:Netflix电影– 我们对 Netflix 每周前 10 名名单和所有-前10名名单显示3 Netflix原创电影在 Netflix 报告观看的电影中，22 年第 4 季度上映的电影（21 年第 4 季度为 4 部），包括《玻璃洋葱》（《刀》）2)、巨魔和Enola福尔摩斯2。(数百万小时)季时最初公布的内容首先前28天十释放等级日期精准医疗显示标题正在查看 3Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q2312345678911月21日红色通缉令12月21日不抬头12月的18个鸟盒子12月22日玻璃洋葱:一刀迷7月22日的灰色的人3月22亚当的项目7月22枚紫心勋章364360282273254233229231205190215209187215NA197NA186NANANA156NANA4543902822732662612402312292262202182172151981971901861721711681651581541511月的22日提取12月的19日6地下9月10日20 Enola福尔摩斯11日12月21日不可原谅的127月20接吻亭25月13日的21个军队死了9月14日的19个爱尔兰人1516171819日2月22日易燃物的骗子20 6月22日从多伦多的人5月21日的22位12月22日的22个巨魔6月的22日推3月20斯宾塞保密6月的22日大海兽7月20的禁军232410月22 Enola福尔摩斯210月21日军队的小偷25日8月22日我的时间NA资料来源：Netflix 累积每周前 10 名榜单、Netflix 历史前 10 名榜单、瑞士信贷估计、公司数据。注意：蓝色单元格表示非 Netflix 原创内容;发布日期为发布内容Netflix。Netflix Inc .。5 2023年1月18日内容石板图 3：22 年第 4 季度关键内容回顾（按前 10 名的总观看小时数排名）–星期三是现在最关注的# 3前 28 天内按小时数查看的所有时间的内容，仅次于鱿鱼游戏 S1 和《怪奇物语 S4》。~1.4B 总小时数观看隐含（总观看小时数除以内容的总时长）~92% 的 Netflix 全球付费订阅（家庭）有观看了内容。本季度按观看小时数计算的其他热门游戏包括The Watcher S1，The Crown S5，1899 S1，Harry &梅根·等。小时看排名,隐含的% # 4 q22e全球家庭支付查看(MM)的潜艇的持续时间排名#的美国卫生和公众服务部观