股票研究瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2023年1月12日,2023年1月12日瑞士信贷(Credit Suisse)欧洲产品营销欧洲——关键的电话日本——关键的电话medmix(MEDX.S)进入出售波兰实体的谈判。下调22财年息税折旧摊销前利润预期Christoph格2迅销(9983.吨)日经指数:国内人员成本上升15%13中性14中性孝宏Kazahaya梅花鹿(SIKA.S)3ABC-Mart(2670.吨)可能会在 2023 年恢复销量增长;原材料通胀减弱;完成收购MBCC正轨3 q FY2/23结果:OP与预期一致孝宏Kazahaya跑赢大盘帕特里克·布车阵跑赢大盘伊莱克斯(ELUXb.ST)4逆风拐点和自助支持 2023 年预测安德烈Kukhnin跑赢大盘美国——关键的电话Sirius XM控股公司(SIRI.OQ)22 年第 4 季度预览/2023 年展望：现金转换的三大不利因素道格拉斯Mitchelson5中性6Arvinas(ARVN.OQ)ARVN演讲的要点+我们从PFE和OLMA对Palbo的学习曝光理查德·法跑赢大盘支点疗法(FULC.OQ)7重申最近的业务更新，并就SCD Ph1b进行小幅增量犹大Frommer跑赢大盘Esperion疗法公司。(ESPR.OQ)所有人都在关注ACC，尽管尽最大努力在San的问答中梳理出CLEAR结果旧金山8犹大Frommer表现不佳NJA键调用亚洲PC硬件和显示领域9新报告：2023 年展望 — 库存调整中的 PC;显示正在恢复，但是小组仍在供过于求杰瑞·苏新加坡房地产投资信托基金行业评估传动装置和ICR约束尼古拉斯·格兰1011亚太区的量化与系统的策略系统分析师α捕获Elita赖中国半导体行业：一个更绿色的世界更好的功率分立性—IGBT 和碳化硅 MOSFET [幻灯片]Chaolien曾12本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师认证、法人实体披露和有关非 U 状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处https://rave.credit-suisse.com/disclosures 欧洲——关键的电话工业集团|减少目标价格2023年1月11日中性medmix(MEDX.S)进入谈判出售波兰实体。削减FY22 EBITDA利润率指导▪中性的:我们赶上了medmix的帖子，宣布它打算出售其波兰法人实体和评级中性18.3220.00 (23.00)755.9因为它将22财年调整后的EBITDA利润率预期下调了200个基点，尽管重新确认了其22财年的销售额展望。我们保持23-25财年的销售额基本不变（即增长<1%），但降低了我们的销售额相应调整后.EPS平均增长13%，因近期移民预测较软成本。因此，我们衍生DCF的目标价从SFr23降至SFr20。我们保留我们的中性评级。价格(SFr 10 1月23日)目标价(SFr)市值(SFr)企业价值(SFr)目标价格是12个月。627.3▪通过迁移的波兰工作:(1)medmix宣布谈判出售它的波兰实体，此前决定停止在那里生产。来自财务从市场角度来看，我们认为这是积极的，因为它消除了不确定性并澄清了退出战略及其时机。管理层表示，22财年调整后息税折旧摊销前利润率约为100个基点引导减少（即约SFr10m）与出口和临时重复有关成本（即生产、物流和仓储成本），因为它设置和增加制造其他地方的能力。（2）管理层还表示利润率逆风约为100个基点源于（净价格）通货膨胀的影响以及业务组合的变化消费品和工业业务的销售增长相对强劲，尤其是利润率较低的美容业务业务领域。（3） 更新后的22财年指引意味着上半年的调整后EBITDA利润率为c20%（H1为24%）。由于短期内利润率的不利因素在很大程度上持续存在，我们认为这是谨慎地假设23财年利润率仅略有增长（CSe：20.7%）。研究分析师Christoph格/christoph.gretler@credit-suisse.com帕特里克·布车阵/patrick.laager@credit-suisse.com▪▪催化剂:2月22日详细FY22结果。风险:1)主要客户损失,特别是在药物输送/美容;（2）无法重新定位美;（3）原材料/能源成本通胀;(4)制裁传递对主要股东的影响。估值:我们的目标价格为SFr20 / sh基于10年期DCF，销售额增长5%，在平均，息税前利润率为13%。24财年每股收益的11.9倍，传统估值指标并不要求。完整的报告制作日期：2023 年 1 月 11 日 10：45：43 UTC 发布日期：2023 年 1 月 11 日 16：55：36 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2 建筑产品|公司更新2023年1月11日跑赢大盘梅花鹿(SIKA.S)可能会回到2023年销量增长;原材料通胀减弱;完成MBCC收购正轨▪我们改变:2022 年总销售额为 104.9 亿瑞士法郎，大致符合预期（与评级跑赢大盘242.90CSe SFr105.7亿瑞郎/共识106.1亿瑞郎），相当于13.4%的瑞郎或13.3%的LFL（不包括外汇）。管理层指导2022年的息税前利润率为15%，或符合我们和市场期望值。对MBCC的收购正在按计划进行，预计将在H1期间完成，根据管理层。2023年战略目标已经确定（+6-8%的年销售额增长，息税前利润率15-18%，>10%opFCF利润率，>25%ROCE）。我们只对我们对截至7月（与4月）的MBCC整合的预测是主要原因。我们预测期内3%的收益下调被抵消，因为我们将估值指标滚动到2024.价格(SFr 11 1月23日)目标价(SFr)市值(SFr)企业价值(SFr)目标价格是12个月。367.0037,436.639,347.9研究分析师帕特里克·布车阵/patrick.laager@credit-suisse.com▪怎么做:我们与TP SFr367保持超越。回到增长:后2022 年销量下降约 1%，我们预计今年销量增长 5%（+3%）价格上涨）继续受到美洲的推动，并受到许多 COVID 解除的支持在亚太地区的限制。原材料通胀明显减弱:200年的最重要的原料西卡购买的材料，不到5种可能仍会创下涨价记录。所有其他的价格大宗商品可能会下跌。因此，我们认为毛利率可能会继续2022 年恢复并接近 50%（假设第四季度末接近 51%），并在2023 年和 52 年 2024%。尽管通货膨胀有所缓解，但我们预计 2023 年价格上涨 3%，而 14.5%2022.完成收购MBCC正轨:后,英国当局的批准在销售化学外加剂的活动中，我们认为其余的反垄断机构（包括。美国）可能会在未来几周内批准此次收购。在我们的预测模型中，我们现在从7月起巩固MBCC。管理层确认其目标，以实现协同效应sfr160 - 180 m。哔叽Rotzer/serge.rotzer@credit-suisse.com▪▪催化剂:出售MBCC外加剂业务。2月17日的财年业绩;风险:(1)等待MBCC的反垄断审批;（2）西卡主要终端市场明显放缓;（3）新募集输入成本。估值:我们使用三阶段DCF模型和对等多目标来评估西卡。我们加权混合产生目标价SFr367/股。完整的报告制作日期：2023 年 1 月 11 日 17：32：17 UTC 发布日期：2023 年 1 月 11 日 17：33：51 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时3 家庭耐用品|预测变化2023年1月12日跑赢大盘伊莱克斯(ELUXb.ST)阻力变化和自助的支持2023年的预估▪调整预估，目标价不变，重申跑赢大盘。我们2022的削减评级跑赢大盘159.00息税前利润估计在很大程度上反映了第四季度业绩的疲软以及第三季度疲软，但由于自助和原材料通胀逆转，将我们的 2023 年估计仅下调 C6%。尽管令人失望的 2022 年下半年财务业绩，我们目前对该股保持积极立场由于以下原因，维持我们的178瑞典克朗目标价：1)消费者数量下滑欧洲和美国是容易理解的,2)我们的观点是，我们正处于自制的低谷随着供应链和劳动力市场的正常化，美国的问题应该会得到缓解，3)的大量自助推动2023 - 24,4)从原材料中显著受益的潜力通货膨胀的逆转,5)估值要求不高（11.6倍市盈率，10%FCF收益率）。价格(Skr 11 1月23日)目标价(Skr)市值(Skr米)企业价值(Skr米)目标价格是12个月。178.0041,288.062,213.7研究分析师Andre Kukhnin CFA/▪▪andre.kukhnin@credit-suisse.com2023年60亿克朗仍然可以实现吗?我们继续看到60亿克朗附近的范围2023 年息税前利润（新 CSe 58 亿瑞典克朗），即使低于 2022 年 1 瑞典克朗的基数 1）4-50亿周转计划（根据管理目标），2)25亿年cSEK原材料通货紧缩收益（2022 年逆风的 C1/4，与当前现货价格一致），以及3)混合10亿瑞典克朗的影响受到新产品发布推动，并得益于我们预期的半成品放松短缺。这些是我们预期的负交易量（全额）对20亿瑞典>克朗的影响25%下降）和10亿瑞典克朗的劳动力通货膨胀（5%）。重要的是，我们假设定价仍然存在但是，在 2022 年保持稳定，我们留下了一个缓冲区，不假设战术营销或研发简化。精益郑/jingyi.zheng@credit-suisse.com卡尔文陈/calvin.chen@credit-suisse.com爱德华·哈斯/edward.hussey@credit-suisse.com诺阿Severi/massimiliano.severi@credit-suisse.comAndjela Bozinovic/andjela.bozinovic@credit-suisse.com估值。伊莱克斯2023年市盈率为11.6倍，市盈率为11.8倍，与其基本一致2017-2021-五年平均值。伊莱克斯的交易价格比其全球主要同行溢价40%惠而浦（WHR），这与历史溢价一致。该股票提供的 2023E FCF 收益率为10%.▪▪催化剂。2月2日发布第四季度完整业绩，详细说明了去库存的影响量第四季度和 2023 年 4-50 亿瑞典克朗自助的确认。欧洲定价演变更新和美国。风险。成交量下滑程度超过预期;价格恶化;自助交付。完整的报告制作日期：2023 年 1 月 11 日 21：20：19 UTC 发布日期：2023 年 1 月 12 日 04：00：47 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时4 美国——关键的电话电信服务|前结果发表评论2023年1月11日中性Sirius XM控股公司(SIRI.OQ)4如预览/ 2023前景:3逆风现金转换▪预测更新:我们对 22 年第 4 季度和 2022 年的估计保持不变。我们回顾了我们的 2023 年和评级价格(11-Jan-23美元)目标价(美元)52周价格区间(美元)市值(m美元)企业价值(美元)中性6.005.50 (6.00)深入的中期预测，包括 2023 年季度的突破。我们的运营关键绩效指标估算变化不大（主要是调整收入成本以将更多的特许权使用费分配给潘多拉/数字）。由于三个因素，我们在预测期内显着降低了FCF：1)SiriusXM从年度计划到月度计划的转变是一个持久的~$1亿营运资金拖累每年剩余的年度客户群周期，2)我们提高23嵌套资本支出50美元到600美元到2024-2025年，我们预计公司将认真开展卫星建设，以及3)我们适度提高现金税2000万美元至4亿美元，同比增长1.3亿美元。总的来说，我们的调整后息税折旧摊销前利润和每股收益估计值变化不大，而我们将 2023/24/25 FCF $211M / $126M/$109M 下调至 $1.