瑞士信贷：全天候

股票研究瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2022年11月28日2022年11月28日瑞士信贷(Credit Suisse)欧洲产品营销迅销(9983.吨)平均外汇对冲（<1年合约）8/22财年末108.33日元/美元13欧洲——关键的电话孝宏Kazahaya中性Ceres权力(CWR.L)近期表现为差异化氢库存提供了机会克里斯托弗·伦纳德2跑赢大盘3纸和包装2022 年 9 月文化纸交付量下降 11% - 背靠背两位数下降佬司KjellbergAdevinta(ADEA.OL)4第三季度支持一个更稳定的未来约瑟夫Barnet-Lamb跑赢大盘美国——关键的电话Univar解决方案(UNVR.N)Brenntag UNVR确认方法约翰•罗伯茨5跑赢大盘在房地产中保持真实 - 瑞士信贷房地产投资信托基金周报6感恩节版Tayo OkusanyaNJA键调用Meituan(3690. . hk)3Q实心节拍;新冠疫情封锁将拖累第四季度的前景Kenneth Fong7保持比8澳门博彩行业为现有运营商颁发6个临时许可证，以提供更好的可见性Kenneth FongPTT公共有限公司(PTT.BK)9NEPC首次要求PTT补贴电力部门Paworamon Suvarnatemee (Poom)下调表现不佳亚洲半导体行业10新报告：22 年第三季度技术库存 — 硬件平台，半成品库存方法一个峰兰迪·艾布拉姆斯中国五金行业骑在新能源汽车连接器宇沈11日本——关键的电话制药、医疗器械和医疗保健行业12每周回顾和展望（11月28日–）：重点关注卫材的详细数据读数阿尔茨海默病药物Fumiyoshi酒井法子本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师认证、法人实体披露和有关非 U 状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处https://rave.credit-suisse.com/disclosures 欧洲——关键的电话石油天然气设备及服务|发表评论2022年11月28日跑赢大盘Ceres权力(CWR.L)最近提供了开放的表现分化氢股票▪评级价格(11月22日,25日p)目标价(p)市值(£米)比[V]371.50950.00 (1250.00)712.7新的收入预测反映了潍柴合资公司的时间安排，但更高的WACC减少了我们的估计将~1500万英镑的许可费从潍柴转移到2023年TP£9.50(从£12.50)。（将'22e Rev.下调42%，将'23E下调31%，但我们的估值和长期预测不受影响。我们相信潍柴合资公司将最终确定，因为所有3各方（博世、潍柴和谷神星），复杂性已于 2022 年 2 月敲定。我们重申我们的O/P评级作为市场价格 - WACC为16.5%，而我们的目标价为11%;因此，如果利率峰,我们相信谷神星优点重新审视。企业价值(£米)528.9研究分析师▪克里斯托弗·伦纳德/christopher.leonard@credit-suisse.com表现不佳的同行是一个买入机会，因为SOEC的竞争是弱于PEM，会议渠道检查强劲，内部人士正在购买。谷神星是过去3个月下跌38%，表现逊于Nel（-1%）和De Nora（+14%）。我们认为，谷神星应该与ITM脱钩（-48%），因为固体氧化物（SOEC）更具竞争力环境与 PEM 有 3 个可靠的生产商、一个许可商业模式和一个优越的技术产品。上个月，我们两次与博世进行了交谈，博世表示对数据中心和固定电源，而韩国的新氢能战略将斗山定位以获得更高的需求。最后，内部人士在10月份购买了~10万英镑的股票 - 这对谷神星来说是一个强烈的信号皇室前景和强劲的现金头寸。波利巴斯滕/polly.batstone@credit-suisse.com▪▪改变投资理论:1)在CSe £2.1 /股，我们不相信电解鉴于绿色 H2 可能比 PEM 便宜 ~25%，市场对机会进行了定价电解,2)如果新的SOEC合作伙伴加入，如果潍柴交易，共识升级可以继续关闭,3)许可业务模式可降低执行风险并降低现金消耗风险和我们预计不会再进行一次股权融资，FCF 盈亏平衡将在 2026 年e。催化剂:潍柴交易将于2023年初完成，随后富时高级上市，新合作伙伴2023年加入。风险：推迟到SOEC发布（2025年）或固体氧化物竞争。估值降低£9.50,随着我们将WACC从10%提高到11.1%。谷神星的交易速度为 ~10 倍23e年的销售额（低于Nel和ITM）和27e的EBITDA为17.5倍，而Nel为41倍和ITM 151x。完整的报告制作日期：2022 年 11 月 25 日 18：48：30 UTC 发布日期：2022 年 11 月 28 日 04：00：09 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2 纸和森林产品|发表评论2022年11月27日纸和包装2022年9月图形纸交货——连续两位数下降了11%下降▪(y / y)。9月研究分析师9 月份欧洲文化纸交付总量下降 11.0%2022 年的交货天数与 2021 年同期相同。九月杂志纸张交付量下降14.7%;新闻纸下降5.1%;其他无涂层机械-11.6%，而精细纸下降11.1%。国内交付和消费合同分别为12.8%和12.1%。进口增长11.1%，出口下降3.3%。出货量/运力为 90.4%，低于 2021 年 9 月的 94.7%。佬司Kjellberg/lars.kjellberg@credit-suisse.com露西·菲茨杰拉德/lucy.fitzgerald@credit-suisse.com▪10月，德国印刷业商业环境环比恶化同比下降3.4个百分点（同比下降10.4%），而六个月预期同比下降1.6个百分点（同比下降30.0%）。这我们认为，整体气候指数表明未来印刷状况将持续疲软。我们期待11月情绪减弱。我们担心异常高的价格将持续下去随着出版商转向成本较低的数字替代品，对印刷需求的负面影响。瑞士信贷(Credit Suisse)视图：出货量大幅下降，符合我们对高价格弹性的看法以及文化纸需求的周期性。年初至今，销量呈现两位数下降。我们看到第四季度的逐步疲软，最终导致创纪录的价格水平崩溃。剩余卷疲软，价格承压，一体化原生纤维，造纸企业面临上涨木材成本，与再生纤维和/或相比，今年早些时候的大幅成本优势有所侵蚀未整合的产品。Sappi（表现不佳）和UPM（中性）最容易受到图形的影响纸。完整的报告制作日期：2022 年 11 月 27 日 21：17：56 UTC 发布日期：2022 年 11 月 27 日 21：19：07 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时3 互联网软件和服务|提高目标价2022年11月25日跑赢大盘Adevinta(ADEA.OL)第三季度支持一个更稳定的未来▪22年第三季度转速/息税折旧摊销前利润/基本息税折旧摊销前利润 +1.2%/ -2.2%/+4.4% vs 缺点——我们强调评级价格(11月22日,24日Nkr)目标价(Nkr) 118.00 (114.00)市值(Nkr米)比[V]83.10集团EBITDA受到与法国DST相关的900万欧元准备金的负面影响。该集团提供了新的23财年指导，该公司预计收入将实现“两位数”增长核心市场和EBITDA利润率的“同比改善”。96,868.6企业价值(Nkr米)117,585.4▪关键的外卖– 23财年收入指南松散地支持共识;保证金指南模糊，我们试图解开潜在的驱动因素——我们对协同效应的影响进行三角测量;2023 Mobile.de -管理层对基础市场持谨慎态度，但有一个支持共识和法国基础利润率强劲，但DST逆风即将到来。研究分析师约瑟夫Barnet-Lamb/joseph.barnet-lamb@credit-suisse.com本·雪莱/ben.shelley@credit-suisse.com我们的观点，另一个利润节拍和FY23指南支持更稳定的未来——我们认为重要的是要在之前痛苦的降级周期的背景下考虑Adevinta的结果，这动摇了市场对集团盈利轨迹的信心。在提供22财年指导后2月22日，集团现已连续3次实现盈利，现已提供Yazid逃往/yazid.cheikh@credit-suisse.com（可以理解的含糊不清）23财年指导意见，松散地认可了我们自己的估计和共识。它比22财年指引提前了四分之一。因此，我们认为该集团已经在如何更好地控制期望方面出现了转折，我们认为这是个好兆头对于明年的股权故事。我们认为，到23财年继续实现利润增长应该会有所帮助重建市场对名称的信心。我们要从第三季度强调的问题是 DST法国给原本表现良好的细分市场带来了不确定的逆风。▪预测的变化- 我们保持转速不变。我们的23财年核心收入增长为+12% vs“两位数”的指导。我们下调了法国的利润率，以反映 DST 对22-25财年。尽管如此，我们的23财年EBITDA保持不变，反映了我们对基础的积极看法保证金的改进。▪TP增加到nokia 118,重申比-30%的溢价应用于一个对等组18.6倍的平均倍数产生我们24.2倍的CY23 EBITDA目标倍数。当应用于我们的 CSe 时CY23e EBITDA为626欧元，这产生了我们的118挪威克朗的目标价，并且有+40%的上涨空间目前的股价，我们重申我们的跑赢大盘评级。完整的报告制作日期：2022 年 11 月 25 日 18：31：20 UTC 发布日期：2022 年 11 月 25 日 18：32：41 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时4 美国——关键的电话特种化学品|增加目标价格2022年11月27日跑赢大盘Univar解决方案(UNVR.N)Brenntag UNVR确认方法▪领先的全球分销商接近领先的美国分销商（#2全球）。最评级价格(25-Nov-22美元)目标价(美元)52周价格区间33.78 - 21.72(美元)市值(m美元)跑赢大盘31.00最近的类似交易是UNVR自己与Nexeo的交易，于2018年9月宣布。UNVR 然后付款8.7x 2019e EBITDA。BNR-UNVR将更大，更具战略性，UNVR销售额的1/3是利润率更高的成分和特色，而不是简单的分销。我们假设 9x+2023e 估值，这意味着 UNVR 的 ~40 美元/股。我们还注意到，联合国民主方案正在参加CS芝加哥化学品大会将于12月6日与DOW/EMN/ENTG/AVD/Bayer一起举行。虚拟会话也可用于大多数。35.005,0587,023企业价值(美元)目标价格是12个月。▪化学。大量分散的分布。没有在美国当# 1 Univar反垄断收购#3 Nexeo。尽管BNR-UNVR在美国和欧洲都是#1 / #2，但有很多在当地或终端市场占有重要份额的重要私人竞争对手垂直行业（例如涂料、个人护理等）。这也是竞争化学品的模糊界限生产商直接向客户分销与UNVR和BNR分销重叠生产商的产品。研究分析师约翰•罗伯茨/john.roberts@credit-suisse.comEdlain罗德里格斯/edlain.rodriguez@credit-suisse.com▪▪马修Skowronski/matt.skowronski@credit-suisse.comUNVR 最近宣布了 2025e 每股收益目标 $4.50+。一个新的1 b宣布回购美元,包括$2亿加速股票回购。合并的SepQ22结果和DecQ22指南是基本上符合共识。2025e共识每股收益略低于4美元。估值和风险:跑赢肯定;目标价上调至35美元。我们的新目标反映了我们之前31美元的基本目标（~7倍远期NTM EBITDA）和40 +美元的潜在交易的混合上述值。我们的投资理论的主要风险现在包括失败的交易讨论，以及由于之前存在销量下降和价格下跌的风险（UN