股票研究瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2022年12月8日2022年12月8日瑞士信贷(Credit Suisse)欧洲产品营销欧洲——关键的电话瑞典银行(SWEDa.ST)2投资者日回顾 - 纳入对美国潜在罚款的初步估计奥马尔·基南中性嘉能可(GLEN.L)3市场是否对嘉能可产生了影响？投资者更新后的优化意见丹尼尔Chigumira跑赢大盘美国——关键的电话国际风味和香味(IFF.N)投资者日的目标是内联收益;撤资;结构更简单约翰•罗伯茨4跑赢大盘5租金跑道(RENT.OQ)用户模型稳定在3 q迈克尔Binetti中性NJA键调用中国的交通与澳门博彩610项新的Covid-19措施提振了旅游情绪，但交通恢复可能滞后Kenneth Fong中国房地产行业电池不断上升的水涨船高明的粉丝789中国科技行业新报告：2023年展望——挑战中的机遇Kyna黄印度金融部门涨潮解除“绝大多数”船只库什沙中国医疗行业10另外十项放松的 Covid-19 控制措施以及一项政策发布规范医院医疗服务杨黄日本——关键的电话宇宙制药(3349.吨)112022年11月销售：没有迹象表明食品价格上涨会产生负面影响孝宏Kazahaya中性Welcia控股(3141.吨)122022 年 11 月销售：在药品的推动下，销售依然活跃孝宏Kazahaya中性本刊物包含瑞信近期研究报告的摘要，以引起您的注意。摘要的所有完整报告可以通过提供的链接访问本出版物。完整报告包括相关披露附录，分析师认证、法人实体披露和有关非 U 状态的信息。S分析师。有关股票研究披露，请单击此处https://rave.credit-suisse.com/disclosures 欧洲——关键的电话地区性银行|减少目标价格2022年12月08中性瑞典银行(SWEDa.ST)——把一个初始投资者天审查估计美国的潜在的罚款▪减少2%,至171克朗,目标价格2022天的投资者后,我们离开了评级价格(Skr 02年12月22日)目标价(Skr) 171.00 (174.00)市值(Skr米)中性168.85收入假设保持不变，但现在纳入了5亿美元（52亿瑞典克朗）的初步估计23年第二季度美国调查可能被罚款。我们的初步估计是基于之前的罚款类似的调查。在投资者日，瑞典银行还披露了其对IRB大修和巴塞尔协议IV第一阶段的影响（略高于我们的预期）和因此，我们在 2023 年增加了 IRB 大修的 RWA，在 24 年巴塞尔 IV 中增加了 RWA（2024 年是我们最后一次预测年份）。在纳入我们的精细假设后，我们现在取消回购2023 年和 2024 年的假设。由于超额资本状况较低（RWA较高和罚款），我们将目标价从174瑞典克朗下调2%至171瑞典克朗，并保持中性评级，因为我们看到该行业其他地方有更好的估值机会。191,139.2目标价格是12个月。研究分析师奥马尔·基南/omar.keenan@credit-suisse.com亚历山大Demetriou/▪▪从投资者天资本注意事项:投资者天期间,瑞典银行声明它alexander.demetriou@credit-suisse.com预计 2025 年 CET1 需求为 15%，并将从目前的100-300个基点至200个基点（我们预测2024年底CET1比率为17.1%，其中包括信贷迁移以及IRB改革和巴塞尔协议IV第一阶段的影响）。此外，瑞典银行预计到 2025 年将产生超过 200 个基点缓冲的 300 个基点的资本，这将是分配给股东，并指出这不包括任何信贷迁移影响。随着超额资本的分配取决于美国调查的结论和我们的信用迁移对 2023 年的影响，我们取消了 2023 年和 2024 年的回购假设，并且仅预测到 2024 年将分配 50% 的股息。估值和风险:瑞典银行目前的 PTBV 2022E 交易时间为 1.24 年的 2024 年 ROTE 的 1.24 倍的12.7%。我们的中性评级和目标价上行的风险包括更高的重新定价瑞典的抵押贷款利率比我们假设的要好，竞争环境的改善，以及更低的美国调查罚款超出预期。不利的一面是，这包括更有限的通行证通过瑞典抵押贷款利率比我们假设的，以及房地产的下行风险转化为现实。完整的报告制作日期：2022 年 12 月 7 日 22：23：18 UTC 发布日期：2022 年 12 月 8 日 04：01：33 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时2 多元化金属和采矿|降低目标价2022年12月07跑赢大盘嘉能可(GLEN.L)市场对嘉能可产生了吗?精炼观点的投资者更新▪我们 2023-25 年的 EBITDA 估计平均下降 7%。我们的目标价降至7英镑/秒（从7.50英镑/秒）。我们重申我们的跑赢大盘评级，因为嘉能可提供引人注目的动力煤敞口和营销，具有铜增长可选性和ESG改善。评级跑赢大盘540.30700.00 (750.00)69,522.0价格(p) 07年12月22日目标价(p)市值(£米)企业价值(£米)▪愿意执行的增长。嘉能可在过去两年中处置了26项资产。是的现在强调其在铜期权中以1公吨/年的增长潜力，这是材料尺寸在其当前 1mt 基地的背景。它甚至正在考虑一个绿地铜矿项目（El Pachon），一个与以前的战略背道而驰，并展示了它发现铜市场的吸引力基本面（尽管我们认为没有合作伙伴的发展不太可能，而且我们不包括我们估计目前的项目)。69,228.5目标价格是12个月。研究分析师丹尼尔Chigumira/danielle.chigumira@credit-suisse.com▪▪Chintan Khamar, CFA/chintan.khamar@credit-suisse.com煤下降更快由于嘉能可将中期煤炭预期下调10%，尽管22财年表现不佳是暂时的，加速了中期下滑。乔纳森Antor/jonathan.antor@credit-suisse.com投资组合转变提振ESG扭亏为盈潜力——高铜的结合潜在的煤炭产量降低（净现值从之前的27%降至24%）和向回收利用的倾斜意味着嘉能可可以利用相关的ESG主题，并且应该有很强的改进在我们专有的ESG框架下的动力。但需要显着改进 4迄今为止的死亡人数。尽管根据矿山的类型/司法管辖区面临不同的挑战，但我们没有相信死亡人数高于零是可以接受的。▪股东回报潜力仍然很高。股东回报政策不变,意识到转向更多现金/更少回购可能是有意义的股价。FCF落在我们最新的估计中。然而，根据我们的新估计，尽管自 7 月 22 日以来股价上涨 29%;嘉能可在未来5年将70%的市值转化为FCF年，2023 年的股息收益率达到 14%。▪▪催化剂:早期Q4-22生产(2月)。风险:商品价格低于预期。估值:我们继续以4倍EV/EBITDA和1倍净现值的50：50组合为基础。完整的报告制作日期：2022 年 12 月 7 日 22：48：56 UTC 发布日期：2022 年 12 月 7 日 22：49：49 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时3 美国——关键的电话特种化学品|公司访问2022年12月07跑赢大盘国际风味和香味(IFF.N)投资者天inline-earnings目标;资产剥离;简单的结构▪投资者日（1便士开始）的目标是 2023-2026 年的收益，更好的 bal. sht. 和结构。IFF 指导 2023e运营EBITDA增长中单%，除外汇外，我们认为这与我们1.8%的增长大致一致，包括。FX（FX使9月Q22销售额和EBITDA下降了7-8%）。IFF还以稳定的10%EBITDA为目标2024/25/26 年的增长（4-6% 的销售增长），也与 2024 年的 CSe 10% 一致。国际金融论坛也将董事会从14人减少到10人，并增加外部董事，包括伊士曼首席执行官马克·科斯塔化学（领先的循环塑料公司和许多家用塑料和成分的供应商）。评级价格(01-Dec-22美元)目标价(美元)52周价格区间150.65 - 84.87(美元)市值(m美元)跑赢大盘106.74125.0027,21536,876企业价值(美元)▪▪目标价格是12个月。净撤资收益为$1.2B，而早前的总目标为$1.5-1.7B。IFF没有确定3单位已售出，但目标是在 3/31 之前公布。其他投资组合审查仍在继续。网债务与EBITDA之比已从22年6月的4.4倍下降到22年9月的3.9倍，目标低于3倍2024(后回购可以恢复)。研究分析师约翰•罗伯茨/john.roberts@credit-suisse.com制药与健康与生物科学。折叠到新的健康部分。这也向我们表明撤资将从这些部门进行。首席执行官将领导最大的细分市场（滋养，~50%EBITDA）作为前领导人退出，并将在很大程度上更名为“食品和饮料”。香味段将在很大程度上更名为“家庭和个人护理”。我们假设适度的重新调整，例如来自健康与生物科学的洗涤剂酶。到家庭和个人护理。Edlain罗德里格斯/edlain.rodriguez@credit-suisse.com马修Skowronski/matt.skowronski@credit-suisse.com▪估值和风险:我们的目标价$125是基于远期NTM（截至9月Q24E：Q5-Q8E）EBITDA 为 $2.76B，是 15.0 倍的倍数。下行风险包括撤资及相关的延迟去杠杆化、价格/成本滞后和 F/X（~70% 的销售额，美国除外）。完整的报告制作日期：2022 年 12 月 7 日 13：13：21 UTC 发布日期：2022 年 12 月 7 日 13：14：37 UTC瑞士信贷(Credit Suisse): 24小时4 互联网软件和服务|预测变化2022年12月07中性租金跑道(RENT.OQ)用户模型稳定在3 q▪底线:RENT在第三季度稳定了业务（在经历了非常艰难的第二季度之后），击败了CSe/Street的顶部评级价格(07-Dec-22美元)目标价(美元)52周价格区间11.02 - 1.17(美元)市值(m美元)中性[V]1.36和底线估计。该公司第三季度调整后息税折旧摊销前利润为660万美元。虽然调整后息税折旧摊销前利润仅符合我们的模型，为2.0百万美元，不包括4.6百万美元的非核心EBITDA（来自新的清算计划和通过 3 销售独家设计的试点理查德·道金斯方零售商),核心adjEBITDA高于共识，为1.3百万美元。重要的是，我们受到鼓舞 RENT 继续发现新业务将逐季略微增加转速和EBITDA。总体客户增长在我们看来，指标喜忧参半，1年期均出现减速（+15%，第二季度为+27%）和 3 年利率（第二季度为 +13% vs +17%）。但季度比季度增长8%（第二季度为-8%），并且RENT指出，新客户，重新激活和取消暂停的成员都有所改善（在上升之后随着消费者消化第二季度价格上涨，流失）。4.0088247企业价值(美元)研究分析师迈克尔Binetti/michael.binetti@credit-suisse.com▪▪Jesalyn黄/jesalyn.wong@credit-suisse.comCS估计:我们将第四季度的转速提高到7400万美元（之前为7300万美元），但将EBITDA下调至320万美元（从4.8m美元）并将22财年转速提高到29500万美元，同时将EBITDA提高到2.8m美元（从-3.0百万美元亏损）。FY23E转速/ EBITDA维持在379美元/ 49美元。丹尼尔·西尔弗斯坦/daniel.silverstein@credit-suisse.com估值:我们的4美元目标价格基于23财年销售额3.79亿美元的EV/销售额~1.0倍（不变）。风险：宏观经济状况、消费者偏好和实现能力盈利能力。卡森Paull/carson.paull@credit-suisse.com优雅的黄/gracefanying.w