HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：本周大小指数表现继续分化，全周沪深300指数上涨1.43%，创业板指数下跌3.22%，纺织服装行业全周下跌0.15%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌1.38%，品牌服饰板块上涨1.06%。个股方面，中小市值转型股与部分业绩稳健的白马蓝筹涨幅靠前，我们覆盖的森马服饰、贵人鸟、海澜之家、雅戈尔和罗莱生活等有不错的收益。 海外要闻：（1）Hugo Boss四季度增长提速。（2）时尚运动鞋促四季度订单增长提速，九兴2017年收入上涨1.4%。（3）Adidas 阿迪达斯集团提出美国市场份额至15-20%的目标。 A股行业与公司重要信息：（1）2017年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%，服装零售额同比增长4.3%。（2）搜于特：公司拟在东莞市沙田镇投资建设时尚产业供应链管理中心，需建设用地约534亩，项目总投资约25亿元。（3）汇洁股份：全资子公司江西曼妮芬与赣州颖皓服装合伙企业（有限合伙）共同以现金方式出资880万元在江西赣州设立江西加一汇美服装有限公司。（4）1/6~1/12消费行业投融资情况: a. 二手奢侈品交易平台心上获5000万美元C轮投资b. 台湾电商Citiesocial获得275万美元A轮投资。c. 体育社区虎扑获得6.18亿元E轮投资。d. 办公室自助便利货架领蛙被便利蜂并购。 本周重点报告：海澜之家：低估值+高股息率提供安全边际，多品牌多品类加快布局有望打开业绩与估值向上弹性。 本周建议板块组合：海澜之家、伟星股份、歌力思、罗莱生活和跨境通。上周组合表现：海澜之家6%、伟星股份-3%、歌力思-2%、罗莱生活3%和跨境通-3%。 投资建议与投资标的 在市场风格进一步向大市值、低估值白马、业绩增长确定靠拢的背景下，本周以海澜、森马、罗莱等为代表的行业蓝筹取得了明显的超额收益。我们认为在行业整体企稳复苏（短期受益于冬装需求的好转，中期中高端男女装与家纺品牌恢复净开店、大众品牌接近完成库存与渠道消化、制造龙头保持稳健扩张）带动收入增速回暖的趋势下，品牌服饰与纺织制造的细分行业龙头由于更高的经营杠杆，盈利具备更大的向上弹性，在目前的风格偏好与估值水平下，具备明显的配置价值。另一方面，低线城市的消费升级正在潜移默化地改变行业重心，兼具品质与性价比、品牌深得本土消费者认可、渠道布局完善的企业正在逐渐受益于这一过程，这对本来就强于二三线市场运营、同时更熟悉国内消费者需求的本土品牌带来了更大更可持续的成长空间。18年我们重点看好以下龙头：（1）主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端服饰龙头，推荐歌力思(603808，买入)、罗莱生活(002293，买入)、九牧王(601566，买入)、七匹狼(002029，买入)、富安娜(002327，买入)。（2）高确定性增长的制造龙头，推荐伟星股份(002003，买入)、华孚时尚(002042，买入)。（3）快速成长的电商龙头，推荐跨境通(002640，买入)。（4）大众高市占率品牌，推荐海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、太平鸟(603877，增持)。 风险提示 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏的波动、棉价和人民币汇率波动等。 低线城市消费升级成为本土龙头品牌增长强劲动力 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2018年01月22日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 18年行业销售延续回暖，盈利有望呈现更大弹性 2018-01-15 终端需求持续向好，继续推荐中高端品牌与制造细分龙头 2018-01-08 龙头走出洼地 2018年纺服板块有望否极泰来 2018-01-03 -32%-16%0%16%32%17/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/12纺织服装沪深300 行情回顾 本周大小指数表现继续分化，全周沪深300指数上涨1.43%，创业板指数下跌3.22%，纺织服装行业全周下跌0.15%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌1.38%，品牌服饰板块上涨1.06%。个股方面，中小市值转型股与部分业绩稳健的白马蓝筹涨幅靠前，我们覆盖的森马服饰、贵人鸟、海澜之家、雅戈尔和罗莱生活等有不错的收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 贵人鸟 棒杰股份 三房巷 海澜之家 凤竹纺织 森马服饰 雅戈尔 山东如意 罗莱生活 红豆股份 幅度(%) 16.65 7.84 6.54 6.37 6.21 5.74 4.21 3.46 2.69 2.65 跌幅前10名 金鹰股份 步森股份 美尔雅 众和股份 美欣达 搜于特 华斯股份 嘉麟杰 *ST千足 天创时尚 幅度(%) -10.40 -9.99 -8.55 -8.09 -7.23 -7.22 -6.39 -5.93 -5.26 -4.92 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 德国高端男装集团Hugo Boss四季度零售增长提速。自2016年5月从首席财务官升任首席执行官以来，Mark Langer 从关闭亏损门店、结束冗余产品线、聚焦核心顾客、投资数字业务和调降中国售价等多方面着手重组，将两年前需要连续发布两个盈利预警的Hugo Boss拉回增长轨道。四季度集团录得7%的同店销售增长，为二季度扭转此前七季倒退以来的最高增幅，中国内地和美国都有双位数增长。在线销售受惠于搜索引擎排名的提高和低价位产品的引入而猛增42%。集团整体销售在撇除汇率影响后同比上升5%，按实际汇率计算从2016财年同期的7.25亿欧元增加至7.35亿欧元，略胜市场期望的7.32亿欧元，增幅1%。 鞋履生产商九兴2017年的订单显著回升，全面走出了2016年的低谷，亦促使收入恢复增长。截至12月31日的四季度，九兴控股制造业务的销量按年猛增11.6%至1,440万双，为过去四季最高增速，而前一年同期录得13.4%的跌幅，集团表示休闲和时装鞋履的需求增长继续常态化，而且高端客户为时尚运动部门带来的持续新贡献为未来增长奠定了良好基础。但由于集团和客户的产品组合都有所改变，平均售价从前一年同期的26.5美元下降至24.3美元，降幅达8.3%。制造业务四季度收入同比上涨2.1%至3.493亿美元，而全年收入为15.103亿美元，较2016财年的14.865亿美元增长1.6%，销量增加7.0%至5,660万双，售价下跌5.0%至26.7美元。 在业绩持续走强的情况下，德国体育运动用品巨头Adidas提出在竞争对手Nike大本营——美国市场的市占率提升到10-15%的目标。目前，阿迪达斯集团领涨美国运动用品市场，2017年三季度，德国公司北美市场实现22.7%的固定汇率增长，集团首席执行官Kasper Rorsted 强调，2017年初以来，美国市场30%+的增长没有任何降速的迹象，当地的市场份额很明显在上升，产品需求依然“十分、十分强劲”。他同时预期四季度假日季销售会非常蓬勃，表现将跑赢以往水平。作为北美运动市场的绝对霸主，耐克集团仅两年在本土的表现不如其竞争对手，近期更是连续出现下跌的情况。在截至2017年11月30日的2018财年二季度，集团北美收入同比减少5%，其中最大 品类鞋类跌幅达7%，该全球最大运动用品集团预期美国市场只会为未来五年的增长贡献1/4。据市场估计，目前阿迪达斯集团在美国运动市场的份额为10%。 A股行业与公司重要信息 根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%，增速相比2016年同期提升了3.3个百分点，但较2017年1-6月份累计增速放缓0.3个百分点，表明2017年大型零售企业销售情况好于2016年，但下半年增速有所放缓。其中，12月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降0.4%，增速较2016年同期下滑7.4个百分点。 搜于特：为推动和保障搜于特集团股份有限公司时尚产业供应链管理业务稳步、快速、长远发展，推进公司发展战略规划的实施，公司拟在东莞市沙田镇投资建设时尚产业供应链管理中心，需要建设用地约534亩。1月15日，公司与东莞市沙田镇人民政府签署《时尚产业供应链管理中心项目投资协议书》。本次投资建设时尚产业供应链管理中心，符合公司战略规划及经营发展的需要，有利于推动和保障公司未来时尚产业供应链管理业务稳步、快速、长远发展。 汇洁股份：为贯彻落实深公司品牌事业部转公司制战略，近日，公司全资子公司江西曼妮芬服装有限公司与赣州颖皓服装合伙企业（有限合伙）共同以现金方式出资880万元在江西赣州设立江西加一汇美服装有限公司，其中江西曼妮芬以自有资金出资660万元，占股75%，合作方以自有资金出资220万元，占股25%。 1/6~1/12消费行业投融资情况: 1）二手奢侈品交易平台心上获5000万美元C轮投资 1月8日，闲置奢侈品交易平台心上宣布完成5000万美元C轮融资，由GGV纪源资本和愉悦资本共同领投，北极光创投跟投，其曾于2016年9月获得数千万美元B轮投资。本轮融资将主要用于平台品类扩充、后台升级、团队建设等。心上于2015年11月上线，主要提供鉴定、保养以及提高买卖双方撮合效率的服务，盈利方式为在每单交易中收取一定佣金，同时自营高毛利的保养业务。目前平台客单价在3000元左右，每个月保持30 %以上的交易额增长，新客户单月复购率超30%。 2）台湾电商Citiesocial获得275万美元A轮投资 1月9日，台湾电商平台Citiesocial宣布获得275万美元A轮投资，由阿里巴巴台湾创业基金领投，心元资本和香港的中华开发资本国际股份有限公司跟投。Citiesocial于2011年成立，平台产品覆盖家居、3C和时尚配件，目前平台入驻超过2000个品牌，SKU超过6万，在台湾和香港两地拥有60万用户。 3）体育社区虎扑获得6.18亿元E轮投资 1月12日，体育社区虎扑宣布完成6.18亿元人民币E轮融资，由中金公司领投，其曾于2015年1月获得德晖资本和贵人鸟2.4亿元人民币D轮投资。虎扑于2004年成立，以篮球社区起家，业务逐渐扩张到电商、赛事和基金：运动装备导购平台“识货”2017年交易规模超过20亿；虎扑 原创篮球赛事“路人王”2017年覆盖34个城市，单月赛事播放量超过1.1亿；虎扑主导的体育基金“动域资本”投资了懂球帝、超级猩猩、昆仑决等。 4）办公室自助便利货架领蛙被便利蜂并购 1月8日