共2页，第1页 特别评论 积极的财政政策延续，政府债券发行规模扩大，债务风险总体可控 评级业务部 闫丽琼 电话：010-88090017 邮件：yanliqiong@chinaratings.com.cn 刘柱 电话：010-88090018 邮件：liuzhu@chinaratings.com.cn 朱志斌 电话：010-88090249 邮件：zhuzhibin@chinaratings.com.cn 第74 期（总第702期） 2016年3月 中债资信是国内首家以采用投资人付费营运模式为主的新型信用评级公司，以“依托市场、植根市场、服务市场”为经营理念，按照独立、客观、公正的原则为客户提供评级等信用信息综合服务。 公司网站：www.chinaratings.com.cn 电 话：010-88090001 地 址：北京市西城区金融大街28号院盈泰中心2号楼6层 观点简述： 2016年3月7日，财政部部长楼继伟就“财政工作和财税改革”答记者问，结合楼部长答记者问要点中债资信认为： 1、积极的财政政策延续，2016年赤字率为3%，未来仍有提升空间。在2016年国务院提交的预算报告中提到，2016年我国仍将实行积极的财政政策，赤字率为3%，较2015年提高0.6个百分点。在我国经济进入“新常态”，宏观经济增速整体放缓，并面临供给侧结构性改革的背景下，适度扩大赤字率是财政政策适应经济新常态的体现，将对我国经济增长提供有效的支撑。从赤字率的规模来看，过去我国赤字率一直较低，考虑到我国作为发展中国家，目前经济仍处于快速发展阶段，适当提高赤字率符合我国目前经济发展需要。同时，尽管3%的赤字率为国际上较为认可的赤字率上限，但从国际经验上来看，各国在不同发展阶段均会出现阶段性临时提高赤字率的情况，但之后又有所下降，这也是适应各国不同发展阶段要求的表现。未来，我国的赤字率仍存在一定的提升空间，整体风险仍可控。 2、新增地方债1.18万亿，保障地方基建投资。根据预算报告披露的数据，2016年我国地方政府新增债务为1.18万亿，其中一般债务7,800亿元，专项债务4,000亿元，新增债务规模与中债资信前期预测相吻合。在债券资金用途方面，将优先保障重点项目的支出，其中主要为地方基建投资支出。我们认为，在宏观经济总体放缓和供给侧结构性改革的背景下，基建投资仍将是托底经济增长的重要力量，保障基建投资支出将对地方经济增长提供有效的支撑。 3、2016年置换债券规模或为5万亿。在答记者问中楼部长提到，按照统计，今年到期的地方债为5万亿，将继续允许地方政府发行置换债券置换以上到期债务。对存量到期地方债的持续置换，将有效的降低地方政府融资成本，并有助于各地方政府债务对其债务进行更加透明化、公开化的管理。 共2页，第2页 特别评论 4、2016年地方政府一般债限额为10.70万亿，专项债限额为6.48万亿，债务风险总体可控。2016年我国将继续对地方债实行限额管理，截至2016年底我国地方债限额将达到17.18万亿，加之中央债务11万亿，以2015年GDP估算，负债率在42%以下，负债率很低，低于此前国际公认的马斯特里赫特条约中约定的60%负债率的红线。同时，我国地方政府债务主要用于地方基建投资，基建投资形成了大量优质资产，可对债务的偿还提供保障。 5、或有债务代偿比例可能提高。截至2014年底，我国地方政府或有债务为8.60万亿，规模较大。随着宏观经济的整体放缓，需要政府代偿的或有债务比例或将有所提高。而此前发布的《关于地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预[2015]225号）中也提出，要妥善处理地方政府或有债务，在确需地方政府代偿时，在保留追索权的情况下予以偿还。预计2016年此类事件或将增多，中债资信将保持持续关注。 6、保障融资平台债务可持续。融资平台债务方面，要继续以注入资产或资产变现的方式保障融资平台债务的可持续性。2016年我国地方政府总体基建投资需求仍很大，单纯依赖地方政府债券无法满足全部投资资金需求，城投企业仍将是地方政府完成基建投资的重要力量。此外，从融资平台企业的长期发展来看，也将继续推动融资平台通过PPP、政府购买等形式不断向市场化经营主体转型。 免责声明：本报告系根据公开信息做出的独立判断。对于公开信息，本公司不保障其真实性和准确性。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任。本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有，未经书面许可，任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制。